2023年半年度业绩预告点评：市场拓展与降本增效双管齐下，2023Q2业绩大超预期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 太极集团（600129.SH）2023年半年度业绩预告点评 市场拓展与降本增效双管齐下，2023Q2业绩大超预期 2023年07月09日 ➢ 事件：太极集团发布半年度业绩预告，2023年上半年度归母净利润约为5.6亿元，同比增长340%；扣非归母净利润约为5.7亿元，同比增长213%。 ➢ 业绩表现亮眼，单Q2净利润同比增长大超预期。太极集团2023H1归母净利润约为5.6亿元，同比增加约4.4亿元，同比增长340%。扣非归母净利润约为5.7亿元，同比增加3.9亿元，同比增长213%。单Q2来看，归母净利润约为3.28亿元，同比增长209%；扣非归母净利润约为3.3亿元，同比增长203%。其中2023年4月归母净利润约为1.3亿元，同比增长1132%，扣非归母净利润约为1.3亿元，同比增长113%；2023年5-6月归母净利润约为1.95亿元，同比增长104%；扣非归母净利润约为1.99亿元，同比增长321% ➢ 终端需求旺盛带动业绩提升。受益于新冠订单和高温天气，藿香正气等产品终端需求旺盛。中药类产品的销量快速增长，带动公司营收和业绩双增。 ➢ 大力实施主品战略，充分释放公司业绩潜能。公司聚焦主业发展，重视规模型大单品，并由大单品带动小单品协同发展。2022年藿香正气口服液累计销售15.67亿元（同比增长70%），急支糖浆累计销售5.26亿元（同比增长89%）。 ➢ 加强中药材基地建设，多方位管控成本。公司从大品种入手，进一步加强质量追溯体系建设，以“太极中药追溯体系”为主线，加强药材基地建设，提升中药材资源掌控力。同时公司还严格管控成本，在零售门店端通过数字化引领，对各项费用明细逐一分析，以利润为导向提升效益。 ➢ 营销改革助力“十四五”500亿营收目标兑现。通过革新营销机制带来营收和业绩增长，公司设置2025年营业收入力争达到 500 亿元的目标，同时净利润率不低于医药行业平均水平，业绩水平有望显著改善。 ➢ 投资建议：公司始终坚持战略引领、数据驱动，以数字化转型升级推动高质量发展。严格把控成本，加强质量追溯体系建设，持续推进营销改革，创新营销机制，核心产品太极藿香正气口服液、急支糖浆等产品销量有望快速提升。我们预计2023-2025年归母净利润分别为9/13/17亿元，PE分别为33/22/17倍，维持”推荐”评级。 ➢ 风险提示： 研发进展的不确定性；代理业务的经营风险；政策性风险；产品销售不及预期的风险；药品注册进度的不确定性。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 14,051 17,284 20,616 23,619 增长率（%） 15.6 23.0 19.3 14.6 归属母公司股东净利润（百万元） 350 900 1,340 1,718 增长率（%） 166.8 157.4 48.8 28.2 每股收益（元） 0.63 1.62 2.41 3.08 PE 86 33 22 17 PB 9.8 7.6 5.6 4.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年7月7日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 53.73元 [Table_Author] 分析师 王班 执业证书： S0100523050002 邮箱： wangban@mszq.com 研究助理 宋丽莹 执业证书： S0100121120015 邮箱： songliying@mszq.com 相关研究 1.太极集团(600129.SH)2022年业绩预告点评：聚焦主业发展，看好业绩潜能持续释放-2023/01/19 2.太极集团(600129.SH)2022年三季报点评：单季度利润再次过亿元，聚焦主业革新营销再起航-2022/10/28 3.太极集团(600129.SH)2022年半年度报告点评：业绩高于此前预告，聚焦主业革新营销再起航-2022/08/26 太极集团(600129)/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 14,051 17,284 20,616 23,619 成长能力（%） 营业成本 7,668 8,747 9,996 11,129 营业收入增长率 15.65 23.01 19.28 14.57 营业税金及附加 159 189 225 258 EBIT增长率 554.79 71.87 42.96 25.33 销售费用 4,642 5,911 7,179 8,300 净利润增长率 166.84 157.42 48.81 28.23 管理费用 740 1,002 1,196 1,417 盈利能力（%） 研发费用 106 142 169 194 毛利率 45.43 49.39 51.51 52.88 EBIT 759 1,305 1,866 2,339 净利润率 2.49 5.21 6.50 7.27 财务费用 179 123 114 98 总资产收益率ROA 2.38 5.59 7.22 8.03 资产减值损失 -62 -48 -54 -58 净资产收益率ROE 11.41 22.72 25.26 24.47 投资收益 10 0 0 0 偿债能力 营业利润 430 1,153 1,721 2,209 流动比率 0.78 0.87 1.02 1.18 营业外收支 13 10 10 10 速动比率 0.54 0.62 0.76 0.92 利润总额 443 1,163 1,731 2,219 现金比率 0.23 0.31 0.43 0.58 所得税 103 272 404 518 资产负债率（%） 80.10 76.31 72.27 68.01 净利润 339 891 1,326 1,701 经营效率 归属于母公司净利润 350 900 1,340 1,718 应收账款周转天数 51.74 48.00 47.00 46.00 EBITDA 1,201 1,922 2,825 3,584 存货周转天数 103.32 100.00 98.00 95.00 总资产周转率 1.01 1.12 1.19 1.18 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 2,357 3,377 5,163 7,506 每股收益 0.63 1.62 2.41 3.08 应收账款及票据 1,997 2,264 2,644 2,966 每股净资产 5.50 7.12 9.52 12.61 预付款项 287 344 393 437 每股经营现金流 3.23 3.27 4.60 5.89 存货 2,171 2,348 2,630 2,839 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 1,347 1,189 1,360 1,513 估值分析 流动资产合计 8,158 9,523 12,190 15,261 PE 86 33 22 17 长期股权投资 33 33 33 33 PB 9.8 7.6 5.6 4.3 固定资产 3,867 4,193 4,296 4,312 EV/EBITDA 26.74 16.19 10.41 7.61 无形资产 1,078 1,153 1,201 1,236 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 6,549 6,592 6,361 6,137 资产合计 14,707 16,115 18,551 21,397 短期借款 3,372 3,372 3,372 3,372 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 2,053 2,976 3,401 3,786 净利润 339 891 1,326 1,701 其他流动负债 5,013 4,563 5,186 5,788 折旧和摊销 441 617 959 1,246 流动负债合计 10,438 10,910 11,958 12,946 营运资金变动 684 127 72 123 长期借款 504 611 711 811 经营活动现金流 1,801 1,824 2,561 3,280 其他长期负债 839 776 738 796 资本开支 -432 -527 -571 -822 非流动负债合计 1,342 1,387 1,449 1,607 投资 67 -2 -2 -2 负债合计 11,780 12,297 13,407 14,553 投资活动现金流 -349 -522 -573 -824 股本 557 557 557 557 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 -137 -145 -159 -176 债务募资 -9 38 114 150 股东权益合计 2,927 3,817 5,144 6,844 筹资活动现金流 -412 -281 -202 -113 负债和股东权益合计 14,707 16,115 18,551 21,397 现金净流量 1,040 1,020 1,785 2,343 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 太极集团(600129)/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本