有色金属周报（铅）：供强需弱，关注节后下游补库情况

供强需弱，关注节后下游补库情况 2024年2月21日 本周观点 上周观点 原料端：炼厂已完成进口矿长单订购，市场对2024年铅矿供给并不乐观；国内铅精矿春节多停产检修，部分矿山2月暂无销售计划，矿端偏紧预期较强，部分炼厂延长检修周期来应对原料偏紧问题；废电瓶供给暂无出现扭转，整体维持偏紧格局。 春节期间下游放假多于生产端，铅市供强需弱，短期铅价区间整理为主，运行区间15,500-16,200元/吨，关注下游复产补库情况，多单入场需谨慎，警惕下游复苏不及预期及库存累积拖累铅价下移。 供给端：春节期间，再生铅企业减产较多，内蒙古地区再生铅炼厂全部停产，预计元宵节后开始复产，宁夏地区再生铅炼厂多处于放假状态，安徽、江苏、河南地区的再生铅炼厂多数维持正常生产，原生铅方面春节放假的不足两成，预计2月原生铅炼厂检修带来的减量相对有限。 需求端：小年左右下游铅蓄电池企业便陆续开始放假，春节期间消费缺失，当前下游铅蓄电池企业如期陆续复工，但多数复产电池厂开工率依然较低。 库存端：消费缺失加之交割移库，国内社库有一定的累库风险；LME库存春节期间高位累库，库存压力较大。 风险因素：宏观风险，再生铅炼厂提前复产，下游复工不及预期。 1 行情回顾 2 放假较少，原生铅供给减量不大 目录 3 多因素扰动，再生铅开工下滑明显 CONCENTS 4 春节假期，铅蓄电池企业多放假检修 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位累库 1.1行情回顾：震荡 •周内铅价区间震荡 •SMM1#铅锭均价环比上涨0.31%至16,100元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨0.12%至16,250元/吨•春节期间，伦铅收盘价（电子盘）上涨0.85%至2,070美元/吨 1 行情回顾 2 放假较少，原生铅供给减量不大 目录 3 多因素扰动，再生铅开工下滑明显 CONCENTS 4 春节假期，铅蓄电池企业多放假检修 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位累库 2.1铅精矿供不应求，加工费低位 •国产铅精矿加工费环比持平至850元/金属吨，进口铅精矿加工费环比上涨至45美元/干吨 •2024年铅矿供给并不乐观，部分企业完成长单订购，加工费并未上调；国内矿山春节多检修停产，部分矿山2月无销售计划 冶炼厂利润持续震荡 •截至2月8日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-359.53元/吨 2.2原生铅开工率下滑1.29个百分点至52.55% •节前最后一周，河南地区两家中小规模冶炼厂春节期间检修减产，另一大规模冶炼厂小幅提产，其他冶炼厂维持稳定生产。 •湖南地区，前周周中停产的冶炼厂产量再度下滑，另有一家冶炼厂停产检修10天。 •云南地区，提前放假停产的冶炼厂暂未恢复，1月常规检修的交割品牌冶炼厂恢复生产后小幅提产。 •此前检修恢复尚未满产的江西地区某冶炼厂产量小幅增加。 2.3原生铅企业12-1月检修情况（吨） 2.3原生铅企业12-1月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 放假较少，原生铅供给减量不大 目录 3 多因素扰动，再生铅开工下滑明显 CONCENTS 4 春节假期，铅蓄电池企业多放假检修 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位累库 3.1废电瓶价格坚挺 •截至2月19日，规模再生铅企业综合成本环比下降1.10%，中小规模再生铅企业综合成本环比下降1.14% •随着节前备库结束，市场成交冷清，废电瓶价格略有下调，但整体依旧坚挺 3.1再生铅企业利润低位 •再生铅利润低位 •截至2月19日，规模再生铅企业综合盈亏-223元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-401元/吨 3.2再生铅原料库存&成品库存增加 •再生铅原料库存增加•再生铅成品库存增加•节前市场成交清淡，买卖双方均不积极，炼厂长单交付为主 3.3再生铅开工率下移 •再生铅企业开工率环比下降3.9个百分点至46.35% •安徽天硕春节停产；河南地区再生铅炼厂春节正常生产；江苏地区产量小幅下滑；内蒙古炼厂春节期间全线停产 •截至上周五，再生铅产量4.318万吨，周产环比下降 1 行情回顾 2 放假较少，原生铅供给减量不大 目录 3 多因素扰动，再生铅开工下滑明显 CONCENTS 4 春节假期，铅蓄电池企业多放假检修 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位累库 4铅蓄电池开工率环比下降 •一般铅蓄电池企业放假在7-15天不等，最少3天，最多25天•预计企业于正月初八左右复工，最迟元宵节前后可恢复至正常生产 1 行情回顾 2 放假较少，原生铅供给减量不大 目录 3 多因素扰动，再生铅开工下滑明显 CONCENTS 4 春节假期，铅蓄电池企业多放假检修 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位累库 5出口盈利窗口关闭 •截至2月8日，精炼铅出口亏损1,531.03-1,602.89元/吨 1 行情回顾 2 放假较少，原生铅供给减量不大 目录 3 多因素扰动，再生铅开工下滑明显 CONCENTS 4 春节假期，铅蓄电池企业多放假检修 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位累库 6.1国内社库或有累库趋势 •截至2月8日，SMM铅锭五地库存4.52万吨 •春节期间，下游放假多于炼厂，且节后天气好转，物流逐步恢复，厂库或转移至社库，加之节后第一个交易日为沪铅2402合约交割日，预计国内社库具有一定的累库风险 •截至2月9日，连云港铅锌矿港口库存0.6万吨，环比持平 6.2 LME库存高位累库 •截至2月8日，SHFE精炼铅库存3.7723万吨，环比小幅变动•截至2月16日，LME库存17.7575万吨，库存显著累积 6.3月度供需平衡表（万吨） 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！