有色金属周报（铅）：供强需弱，关注节后下游补库情况

有色金属周报(铅)供强需弱，关注节后下游补库情况2024年2月21日宏源期货研究所010-8229 5006曾德谦（F3021262, Z0013703） 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所摘要主要逻辑本周观点上周观点原料端 ：炼厂已完成进口矿长单订购，市场对2024年铅矿供给并不乐观；国内铅精矿春节多停产检修，部分矿山2月暂无销售计划，矿端偏紧预期较强，部分炼厂延长检修周期来应对原料偏紧问题；废电瓶供给暂无出现扭转，整体维持偏紧格局。供给端： 春节期间，再生铅企业减产较多，内蒙古地区再生铅炼厂全部停产，预计元宵节后开始复产，宁夏地区再生铅炼厂多处于放假状态，安徽、江苏、河南地区的再生铅炼厂多数维持正常生产，原生铅方面春节放假的不足两成，预计2月原生铅炼厂检修带来的减量相对有限。需求端： 小年左右下游铅蓄电池企业便陆续开始放假，春节期间消费缺失，当前下游铅蓄电池企业如期陆续复工，但多数复产电池厂开工率依然较低。库存端：消费缺失加之交割移库，国内社库有一定的累库风险；LME库存春节期间高位累库，库存压力较大。风险因素：宏观风险，再生铅炼厂提前复产，下游复工不及预期。春节期间下游放假多于生产端，铅市供强需弱，短期铅价区间整理为主，运行区间15,500-16,200元/吨，关注下游复产补库情况，多单入场需谨慎，警惕下游复苏不及预期及库存累积拖累铅价下移。铅价区间整理为主。 目录CONCENTS123行情回顾放假较少，原生铅供给减量不大多因素扰动，再生铅开工下滑明显4春节假期，铅蓄电池企业多放假检修5出口盈利窗口关闭6LME库存高位累库 1.1 行情回顾：震荡数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所120001300014000150001600017000180001月2日1月17日2月1日2月17日3月4日3月19日4月3日4月19日5月7日5月22日6月6日6月21日7月6日7月21日8月5日8月20日9月4日9月19日10月11日10月26日11月10日11月25日12月10日12月25日单位：元/吨SMM1#铅锭平均价2021年2022年2023年2024年120001300014000150001600017000180001月2日1月17日2月1日2月17日3月4日3月19日4月3日4月19日5月7日5月22日6月6日6月21日7月6日7月21日8月5日8月20日9月4日9月19日10月11日10月26日11月10日11月25日12月10日12月25日单位：元/吨沪铅主力收盘价2021年2022年2023年2024年•周内铅价区间震荡•SMM1#铅锭均价环比上涨0.31%至16,100元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨0.12%至16,250元/吨•春节期间，伦铅收盘价（电子盘）上涨0.85%至2,070美元/吨140016001800200022002400260028001月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月17日5月3日5月18日6月2日6月17日7月2日7月17日8月1日8月16日8月31日9月15日9月30日10月15日10月30日11月14日11月29日12月14日12月29日单位：美元/吨期货收盘价(电子盘):LME3个月铅2021年2022年2023年2024年 1.2 基差数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-800-600-400-20002004001月2日1月19日2月5日2月23日3月12日3月29日4月16日5月6日5月23日6月9日6月26日7月13日7月30日8月16日9月2日9月19日10月13日10月30日11月16日12月3日12月20日单位：元/吨基差2021年2022年2023年2024年-300-200-10001002003004001月2日1月19日2月5日2月23日3月12日3月29日4月16日5月6日5月23日6月9日6月26日7月13日7月30日8月16日9月2日9月19日10月13日10月30日11月16日12月3日12月20日单位：元/吨近月-连一2021年2022年2023年2024年-150-100-500501001502002501月2日1月19日2月5日2月23日3月12日3月29日4月16日5月6日5月23日6月9日6月26日7月13日7月30日8月16日9月2日9月19日10月13日10月30日11月16日12月3日12月20日单位：元/吨连一-连二2021年2022年2023年2024年-150-100-500501001501月2日1月19日2月5日2月23日3月12日3月29日4月16日5月6日5月23日6月9日6月26日7月13日7月30日8月16日9月2日9月19日10月13日10月30日11月16日12月3日12月20日单位：元/吨连二-连三2021年2022年2023年2024年-200-150-100-500501001502002501月2日1月19日2月5日2月23日3月12日3月29日4月16日5月6日5月23日6月9日6月26日7月13日7月30日8月16日9月2日9月19日10月13日10月30日11月16日12月3日12月20日单位：元/吨上海铅现货升贴水2021年2022年2023年2024年-100-500501001502002501月1日1月19日2月6日2月24日3月14日4月1日4月19日5月7日5月25日6月12日6月30日7月18日8月5日8月23日9月10日9月28日10月16日11月3日11月21日12月9日12月27日单位：美元/吨LME铅升贴水（0- 3）2021年2022年2023年2024年 目录CONCENTS123行情回顾放假较少，原生铅供给减量不大多因素扰动，再生铅开工下滑明显4春节假期，铅蓄电池企业多放假检修5出口盈利窗口关闭6LME库存高位累库 2.1 铅精矿供不应求，加工费低位数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•国产铅精矿加工费环比持平至850元/金属吨，进口铅精矿加工费环比上涨至45美元/干吨•2024年铅矿供给并不乐观，部分企业完成长单订购，加工费并未上调；国内矿山春节多检修停产，部分矿山2月无销售计划•冶炼厂利润持续震荡•截至2月8日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-359.53元/吨80090010001100120013001400150016001月5日1月19日2月3日2月24日3月17日4月7日4月28日5月19日6月2日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月14日10月28日11月11日11月25日12月9日12月23日单位：元/金属吨Pb50国产TC2021年2022年2023年2024年304050607080901月5日1月19日2月3日2月24日3月17日4月7日4月28日5月19日6月2日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月14日10月28日11月11日11月25日12月9日12月23日单位：美元/干吨Pb60进口TC2021年2022年2023年2024年-5000500100015001月2日1月17日2月1日2月18日3月6日3月21日4月6日4月21日5月9日5月24日6月8日6月23日7月8日7月23日8月7日8月22日9月6日9月21日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日单位：元/吨铅冶炼厂加工利润2021年2022年2023年2024年 2.2 原生铅开工率下滑1.29个百分点至52.55%数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所4045505560651月5日1月14日1月26日2月5日2月18日3月5日3月19日4月2日4月16日4月30日5月20日6月3日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月13日10月27日11月10日11月24日12月8日12月22日原生铅开工率2021年2022年2023年2024年•节前最后一周，河南地区两家中小规模冶炼厂春节期间检修减产，另一大规模冶炼厂小幅提产，其他冶炼厂维持稳定生产。•湖南地区，前周周中停产的冶炼厂产量再度下滑，另有一家冶炼厂停产检修10天。•云南地区，提前放假停产的冶炼厂暂未恢复，1月常规检修的交割品牌冶炼厂恢复生产后小幅提产。•此前检修恢复尚未满产的江西地区某冶炼厂产量小幅增加。3000035000400004500050000550001月5日1月20日2月10日3月3日3月25日4月15日4月30日5月21日6月9日6月24日7月9日7月28日8月12日8月27日9月15日9月30日10月22日11月10日11月25日12月10日12月29日单位：吨中国原生铅主要交割品牌产量2021年2022年2023年2024年 2.3 可交割原生铅冶炼企业周度产量数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所地区企业年产能（万吨）月产能（万吨）周产能（万吨）2月2日当周（吨）2月9日当周（吨）本周E（吨）变动原因河南河南豫光金铅集团公司54 5 1.04 9,800 10,500 10,500 河南河南金利金铅有限公司54 4 1.04 11,900 11,900 11,900 河南 济源市万洋冶炼(集团) 有限公司36 2 0.69 6,650 6,650 6,650 河南岷山环能高科股份有限公司15 1 0.29 2,000 2,000 2,000 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司10 1 0.19 ---新扩建项目粗铅开工，电解铅暂无开工计划湖南湖南水口山有限责任公司19 2 0.37 -500 1,800 2月检修恢复湖南湖南金贵银业股份有限公司16 1 0.31 1,400 1,400 1,400 云南 红河州红铅有色化工股份有限公司10 1 0.19 1,160 1,015 1,015 云南云南驰宏锌锗股份有限公司16 1 0.31 2,150 2,150 2,150 云南红河州振兴铅业有限公司6 1 0.12 100 700 700 检修恢复广东 中金岭南有色金属股份有限公司17 1 0.33 875 875 875 安徽铜冠有色金属(集团)有限公司10 1 0.19 1,260 1,260 1,260 江西江西铜业铅锌金属有限公司15 1 0.29 1,500 1,930 1,930 节前一周产量恢复江西江西金德铅业股份有限公司10 1 0.19 1,865 1,865 1,865 内蒙赤峰山金银铅有限公司11 1 0.21 1,980 1,980 1,980 内蒙内蒙古兴安银铅治炼有限公司20 2 0.38 2,150 2,150 2,150 湖南湖南华信稀贵科技有限公司10 1 0.19 1,000 720 -春节假期检修停产合计329 26 6.33 45,790 47,595 48,175 2.3 原生铅企业12-1月检修情况（吨）数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所指标名称企业名称备注环比影响量2024-1豫光金铅局部检修小幅减产-1,423 河南金利产量恢复至满产10,000 湖南水口山检修停产-4,500 驰宏锌锗部分产线检修减产-3,700 中金岭南丹霞分厂检修停产-3,600 红铅有色检修计划延迟至1月-1,000 湖南宇腾检修恢复900 湖南华信1月中旬检修-2,500 辽宁海城诚信原料供应等原因小幅减产-1,200 红河振兴检修停产-4,000 蒙自矿冶检修恢复1,400 西部矿业检修技改停产-8,000 个旧同富检修停产-2,500 其他-2,640 合计-22,763 2.3 原生铅企业12-1月检修情况（吨）数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所指标名称企业名称备注环比影响量2023-12豫光金铅检修恢复5,913 湖南水口山部分产线检修-5,000 驰宏锌锗小幅提产2,