有色金属周报（铅）：沪铅供增需弱，需关注出口兑现

有色金属周报(铅) 沪铅供增需弱，需关注出口兑现 2022年11月21日 宏源期货 研究所 曾德谦（F3021262, Z0013703） 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 摘要： 铅锭社库持续去库，处于本年相对低位（利多） 国内外铅精矿加工费相对稳定（中性） 再生铅利润逐步回升，企业生产积极性提高（利空） 下游铅蓄电池需求旺季步入尾声，开工率环比持平（利空） 沪伦比逐渐收紧，或将打开出口窗口（观望） 策略： 社库呈现去库趋势，但依旧处于历年相对高位，且随着再生铅利润的回升，企业生产积极性提高，再生铅产量预期有所增加，原生铅产量相对稳定，供给整体偏宽松，同时下游消费需求旺季进入尾声，企业多以刚需采购为主，需求相对平淡。整体来看，沪铅将冲高回落。建议逢高布空。 风险因素： 宏观风险，供应端恢复不及预期，出口窗口打开刺激需求。 库存 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 05101520251月3日 1月21日 2月10日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日 4月26日 5月15日 5月29日 6月12日 6月25日 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 9月18日 10月9日 10月22日 11月5日 11月26日 12月18日 单位：万吨 SMM铅锭五地库存 2019年 2020年 2021年 2022年 012345671月3日 1月17日 2月5日 2月21日 3月6日 3月20日 4月3日 4月17日 5月6日 5月21日 6月4日 6月18日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月16日 11月1日 11月15日 12月4日 12月24日 连云港铅精矿港口库存 2019年 2020年 2021年 2022年 •SMM铅锭社库持续去库，五地库存处于本年相对低位 •连云港铅锌矿港口库存处于历年同期低位 再生铅成品&原原料库存 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 01000020000300004000050000600001月7日 2月11日 3月4日 3月18日 4月1日 4月15日 4月29日 5月20日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月15日 10月29日 11月12日 12月3日 12月31日 单位：吨 SMM再生铅冶炼企业周度成品库存 2021年 2022年 0500001000001500002000002500001月7日 2月11日 3月4日 3月18日 4月1日 4月15日 4月29日 5月20日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月15日 10月29日 11月12日 12月3日 12月31日 单位：吨 SMM再生铅冶炼企业周度原料库存 2021年 2022年 •再生铅原料库存相对稳定，同比有所下降 •再生铅成品库存持续去库 铅精矿加工费 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 10001100120013001400150016001700180019001月7日 2月11日 3月11日 4月8日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月15日 10月29日 11月12日 12月3日 12月31日 单位：元/金属吨 Pb50国产TC 2021年 2022年 455055606570758085901月7日 2月11日 3月11日 4月8日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月15日 10月29日 11月12日 12月3日 12月31日 单位：美元/干吨 Pb60进口TC 2021年 2022年 •国产铅精矿加工费处于本年高位 •进口铅精矿加工费与去年同期持平 再生铅成本 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 13000135001400014500150001550016000165001月2日 1月18日 2月5日 2月21日 3月9日 3月25日 4月12日 4月28日 5月18日 6月3日 6月19日 7月6日 7月22日 8月7日 8月23日 9月8日 9月24日 10月17日 11月2日 11月18日 12月7日 12月27日 单位：元/吨 规模再生铅企业综合成本 2020年 2021年 2022年 1250013000135001400014500150001550016000165001月2日 1月17日 2月3日 2月18日 3月5日 3月20日 4月6日 4月21日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月10日 7月25日 8月9日 8月24日 9月8日 9月23日 10月15日 10月30日 11月14日 12月1日 12月20日 单位：元/吨 中小规模再生铅企业综合成本 2020年 2021年 2022年 •再生铅企业成本呈递增趋势，处于历年相对高位 利润 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 -400-2000200400600800100012001月4日 1月20日 2月7日 2月24日 3月12日 3月29日 4月16日 5月6日 5月23日 6月8日 6月24日 7月11日 7月27日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月10日 11月30日 12月20日 单位：元/吨 铅冶炼厂加工利润 2021年 2022年 -2000-1500-1000-5000500100015001月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日 5月15日 5月31日 6月16日 7月2日 7月18日 8月3日 8月19日 9月4日 9月20日 10月13日 10月29日 11月14日 11月30日 12月16日 单位：元/吨 SMM再生铅利润 2019年 2020年 2021年 2022年 •铅冶炼厂加工利润近期相对稳定 •再生铅加工利润回升，企业生产积极性提高 开工率 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 4045505560651月3日 1月17日 2月5日 2月25日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月7日 10月23日 11月6日 11月20日 12月10日 12月27日 原生铅开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 0102030405060701月3日 1月21日 2月14日 3月5日 3月20日 4月8日 4月23日 5月15日 5月28日 6月10日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月23日 9月4日 9月17日 9月30日 10月21日 11月1日 11月13日 11月27日 12月13日 12月31日 再生铅开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 •原生铅开工率略微下滑，整体依旧处于相对高位 •再生铅企业开工率回升明显，但依旧处于历年同期相对低位 产量 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 300003200034000360003800040000420004400046000480001月7日 2月11日 3月5日 3月19日 4月2日 4月16日 4月30日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月21日 11月4日 11月18日 12月10日 单位：吨 中国原生铅主要交割品牌产量 2021年 2022年 3500040000450005000055000600006500070000750001月7日 2月11日 3月11日 4月8日 4月23日 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月14日 10月28日 11月11日 11月26日 12月24日 单位：吨 再生铅产量 2021年 2022年 •原生铅主要交割品牌产量环比增幅较低，同比增幅较大 •再生铅产量增加趋势明显，超过去年同期产量 铅蓄电池开工率 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 01020304050607080901月3日 1月11日 1月21日 2月1日 2月15日 2月26日 3月6日 3月15日 3月25日 4月2日 4月10日 4月19日 4月29日 5月14日 5月22日 5月31日 6月10日 6月18日 6月28日 7月8日 7月16日 7月24日 8月2日 8月12日 8月20日 8月28日 9月6日 9月16日 9月24日 10月11日 10月21日 10月29日 11月6日 11月15日 11月26日 12月6日 12月18日 12月31日 铅蓄电池开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 •下游铅蓄电池开工率环比持平，处于历年同期相对高位 进出口 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 0.80.911.11.21.31.41.51月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月7日 5月17日 5月27日 6月6日 6月16日 6月26日 7月6日 7月16日 7月26日 8月5日 8月15日 8月25日 9月4日 9月14日 9月24日 10月11日 10月21日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月30日 沪伦比（剔除汇率影响） 2019年 2020年 2021年 2022年 •沪伦比持续收紧，有望打开出口窗口 价格走势 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 12000130001400015000160001700018000190001月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 单位：元/吨 SMM1#铅锭平均价 2019年 2020年 2021年 2022年 12000130001400015000160001700018000190001月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 单位：元/吨 沪铅主力收盘价 2019年 2020年 2021年 2022年 价差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 -1000-800-600-400-200020040060080010001月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月8日 5月19日 5月30日 6月10日 6月21日 7月2日 7月13日 7月24日 8月4日 8月15日 8月26日 9月6日 9月17日 9月28日 10月16日 10月27日 11月7日 11月18日 11月29日 12月10日 12月21日 单位：元/吨 基差 2019年 2020年 2021年 2022年 价差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 -500