HyperScalers 的 FY23 结果回顾

跑赢大盘(维护) HyperScalers的FY23结果回顾 亚马逊，微软，谷歌和Meta，统称为HyperScaler 3和Meta，最近宣布了他们的CY4Q23结果，一致声称将在目前的水平上增加对AI相关基础设施的投资。根据彭博社的共识，2024年，Hyperscaler 3 & Meta的资本支出将增长22.6%，高于此前预测的16.6%。这种资本支出的增长进一步证实了我们对2024年人工智能势头的看法，这是由对建设计算能力的强劲需求推动的。我们认为来自Hyperscalers的不断增长的资本支出将继续 使AI GPU制 造 商 和 网 络 供 应 商 受 益，即Nvidia (NVDA US)、AMD (AMD US)、Broadcom (AVGO US)、Marvell (MRVL US)、Arista (ANET US)等。 中国半部门 杨莉莉博士(852) 3916 3716 张凯文(852) 3761 8727 我们重申对光收发器供应商的积极看法，即Innolight（300308 CH，买入）和TFC（300394 CH，NR），这是对高数据速率光模块（400G / 800G）的强劲需求的主要受益者。我们更新了我们对Innolight的预测，基于2024 / 25E收入的最新资本支出略有上升3％/ 4％。我们维持对Innolight的买入，TP为136元人民币，意味着2024E市盈率为29.2倍，接近其5年历史平均水平30.9倍。 相关报告 1.Innolight（300308 CH）- AI价值链的真正受益者- 2024年1月26日（链接）2.光收发器的半市场前景- 2024年1月26日（链接）3.主题投资和大趋势：AI销售暴露现实检查，按数字- 2024年1月12日（链接）4.CES 2024总结- 2024年1月10日（链接）5.Synopsys着眼于Ansys：一个潜在的软件巨头- 2024年1月10日（链接）6.国内AI芯片制造商加速推动Nvidia的替代品- 2023年12月14日（链接）7.人工智能供应链将继续顺风顺风，因为英伟达确认数据中心将增长到2025年- 2023年11月23日（链接）8.HyperScalers部署更多自定义AI芯片以优化和集成AI基础架构，以实现最大性能– 2023年11月17日（链接）9.Humane的AI驱动的无屏幕设备会成为智能手机的继任者吗？- 2023年11月14日（链接）10.主题投资和大趋势：CSP3和Meta增加支出以保持在AI前线- 2023年11月10日（链接）11.关于英伟达中国定制AI芯片的思考-2023年11月10日（链接）12.有关最新宣布的高级AI芯片限制的快速说明- 2023年10月18日（链接）13.主题投资和大趋势：将AI浪潮带入下一阶段- 2023年10月17日（链接）14.“投资者关注800G收发器在1H23业绩后迅速增长” - 2023年8月28日（链接）15.来自一致的2Q23结果和指导的含义“-2023年8月18日（链接） Microsoft:2023年为PPE（物业，厂房和设备）支付的现金为352亿美元（同比增长42.1％），CY4Q23为97亿美元（同比增长55.2％，环比增长- 1.8％），低于预期，原因是第三方提供商延迟交付。Azre和其他云服务的收入增长在第四季度加速至30%（与前几个季度的27% / 26% / 29%），其中6%的增长来自人工智能服务。管理。预计资本支出将按顺序大幅增加，并预计未来几个季度投资将继续加速。 Google:2023年的资本支出为323亿美元（同比增长2.4％），CY4Q23的资本支出为110亿美元（同比增长45.1％，环比增长36.8％），因为支出的较大部分在23年下半年。在客户对AI的兴趣和早期采用以及成本优化的推动下，Google Clod收入的增长在第三季度有所放缓，但在第四季度又重新加速。管理。预计2024年的资本支出将明显高于上一年，反映出人工智能带来的增长潜力的积极前景。 Meta:2023年资本支出为281亿美元（同比增长12.3%），CY23年第四季度为79亿美元（同比增长14.4%，环比增长16.8%），受服务器、数据中心和网络基础设施投资的推动。该公司预计将继续积极投资，以拥有足够的计算能力。管理。计划今年增加350 H100s。考虑到产能需求（上限）和供应可用性（下限），全年资本支出在300亿美元至370亿美元之间。 亚马逊：2023年资本支出为527亿美元（同比增长17.2%），CY4Q23为146亿美元？（同比增长12.1%，环比增长16.9%），这是由支持其AWS部门的云基础设施投资以及其GenAI和LLM开发的额外资本推动的。预计2024年资本支出将因其增加AWS区域扩张能力的计划而反弹。 风险:中美地缘政治紧张，供应链瓶颈，产能提升低于预期。 HyperScaler 3和Meta的资本支出将在2024E年增长22.6% Hyperscaler 3 & Meta最近公布了他们的CY4Q23结果，一致声称要从目前的水平增加对AI相关基础设施的投资。微软预计今年的资本支出将按顺序大幅增加，而Google预计2024年的资本支出将明显高于2023年。Meta给出了广泛的资本支出增长预测（同比6.8% - 31.7%），反映了供应链瓶颈下快速增长的产能需求。亚马逊还将增加基础设施支出以支持AWS业务，包括对生成AI和LLM的投资。 根据彭博社的最新共识，四大巨头的资本支出已从2024E之前的1734亿美元（同比增长16.6%）上调至1818亿美元（同比增长22.6%），反映出人们对人工智能基础设施投资可持续性的乐观看法。 根据彭博社的共识，尽管预计资本支出会更高，但到2025年底，资本支出与收入的比率将逐渐降至12％。这意味着随着AI货币化的稳步推进，健康的支出趋势。 来源：公司数据，彭博社，CMBIGM 来源：公司数据，彭博社，CMBIGM 来源：LightCounting，CMBIGM 来源：LightCounting，CMBIGM 来源：LightCounting，CMBIGM 来源：LightCounting，CMBIGM CY4Q23收益外卖：对HyperScalers资本支出和云收入增长的评论 Microsoft (MSFT US) 微软公布了CY4Q23的强劲收益，其购买PPE的现金支付（97亿美元）同比增长55.2%。这一增长主要是由对云基础设施的大量投资推动的。该公司还预计，由于第三方提供商的延迟交付，下一季度的资本支出将大幅增长。此外，微软的资本支出占收入的百分比也攀升至16.1%，超过了此前预期的15.8%。 字母(GOOGL US) 谷歌预计2024年的资本支出将持续增长，预计全年数字将大大高于2023年。该公司在2023年的资本支出同比增长2.4%。对2024年强劲的资本支出预测主要得益于对技术基础设施的持续投资，重点关注服务器，其次是数据中心。第4季度23年资本支出的增加强烈印证了谷歌致力于为用户和最终客户利用人工智能的非凡应用的承诺。 来源：公司数据，彭博社，CMBIGM 来源：公司数据，彭博社，CMBIGM 亚马逊（美国） 由于前几年的快速增长，亚马逊的资本支出呈下降趋势。在FY23，该公司的资本支出同比下降17.2%，略高于预期的15.1%的下降幅度。在2024年，亚马逊预计其资本支出将增加，这将受到支持AWS业务增长的基础设施支出以及对GenAI和LLM的额外投资的推动。 来源：公司数据，彭博社，CMBIGM 来源：公司数据，彭博社，CMBIGM Meta (META US) Meta报告其2023年的资本支出同比下降10.8%，略高于彭博社预测的8.6%的下降。展望2024年，该公司预计其资本支出将大幅增长，这得益于对服务器的投资，包括人工智能和非人工智能硬件，以及随着新数据中心建设的步伐加快，数据中心的扩张。该公司计划增加350 H100，包括其他GPU，它估计这些将相当于600 H100的计算量。Meta也在设计自己的定制硅。Meta认识到AI容量需求日益增长的重要性。然而，该公司预计其GeAI产品不会在2024年显著推动收入增长，这表明人工智能投资的可观回报可能需要一段时间才能实现。 来源：公司数据，彭博社，CMBIGM 来源：公司数据，彭博社，CMBIGM 云服务提供商(CSP)云细分市场增长 Microsoft 微软的云部门在CY4Q23中表现超出了普遍预期，收入（337亿美元）同比增长24％以上或季度增长6％（而之前的预期为19％），受人工智能技术广泛实施的推动。彭博社预测，下一季度微软云计算领域将同比增长18.9%。 Azure和其他云服务收入在CY4Q23年同比增长30%，其中6%的增长来自人工智能服务，我们认为这是一个非常积极的催化剂，表明人工智能货币化正在稳步推进。Azure AI凭借其领先的性能以及来自AMD，NVIDIA和Azure自己的Maia的AI加速器的多种选择，继续获得市场份额。 Azre AI平台现在拥有53, 000名客户，其中超过三分之一是Azre的新用户。正如首席执行官在24季度财报电话会议上所说的那样，微软已经成功地进入了一个阶段，即通过“在其技术堆栈的每一层注入AI，将AI改进大规模集成到应用程序中。该公司不仅吸引更多客户使用其Azre服务，而且还确保与现有客户进行更大，更具战略性的Azre交易。. " Azure Open AI服务也实现了显著增长，增加了对GPT - 4、Turbo GPT、Vision DALL E 3的支持和微调功能。超过一半的财富500强公司使用Azure Open AI。管理层预计Azure的收入增长将在CY1Q24保持稳定。 Google Google Cloud在第四季度表现出强劲的收入增长，同比增长25.7%（而之前的预期为22.7%）。谷歌的云团队正在积极努力将其LLM Gemini带给更广泛的终端客户,预计参与度会提高。 Google Cloud的AI超级计算机是一种革命性的超级计算架构，结合了TPU，GPU，AI软件和先进技术，提供了无与伦比的性能和成本效益。这吸引了诸如Anthropic和Mistral AI之类的客户，他们使用它来构建和服务模型。彭博社一致认为，Google Cloud在第1季度的同比增长率为25.8％。 亚马逊 亚马逊的云部门AWS报告第四季度收入同比增长3.2%，与之前的预期一致。尽管最近几个季度的云增长速度缓慢但稳定，但亚马逊仍专注于扩大AWS的区域扩展能力。此外，该公司还看到最终用户成本优化的影响较小，并表示“公司正在将注意力转向更新的计划，并在其财报电话会议期间重新加速现有的迁移”。 随着与Salesforce、BMW、NVIDIA等公司的大量交易，亚马逊还见证了终端客户对在AWS上运行GenAI应用程序或构建LLM和基础模型的兴趣与日俱增。 创光（300308 CH，买入，TP: 136.0元） 我们已经根据超大规模公司的最新资本支出更新了我们的预测，2024 / 25E收入小幅上调了3% / 4%。我们维持对Innolight的买入，TP为136元人民币，意味着2024E市盈率为29.2倍，接近其5年历史平均水平30.9倍。 来源：彭博社，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日