FY23 初步结果审查 ； 预计 2024 年将逐步恢复

盛益科技年度业绩回顾与展望

公司概览：

• 时间：2023年财年
• 营收：166亿元人民币（同比-7.9%）
• 净利润：11.6亿元人民币（同比-24.0%）

季度表现：

• 第四季度：收入42亿元人民币（同比-2.3%，环比-5.1%），净利润2.646亿元人民币（同比-20.8%，环比-23.1%）

业绩解析：

• 主要影响因素：需求疲软、竞争加剧导致CCL和PCB领域ASP下降幅度超出预期，部分被CCL产品出货量的增长所抵消。
• 前景展望：业务预计将在上半年触底后，在下半年逐渐恢复。

新产品进展：

• CCL产品：获得Nvidia认证的新UL损耗CCL产品即将进入下一测试阶段，有望在2024年带来额外收入。

股价调整：

• 评级：维持“买入”
• 目标价：调整为19.69元人民币

细分市场分析：

• PCB子公司：盛益电子2023年收入33亿元人民币（同比-7.4%），收入在第四季度同比增长2.7%，环比增长9.1%，但GPM受到侵蚀。
• CCL部门：2023年收入约133亿元人民币（同比-8.0%），第四季度收入略有下降，部分被原材料成本下降抵消。

市场预测：

• 2024年预测：考虑2023年的较低基数，预计PC部门收入将同比增长约10%，下半年将温和复苏。CCL部门收入预计增长约21%，受益于AI需求增加。

风险考量：

• 宏观经济复苏：若复苏不及预期。
• 持续的ASP压力。
• 上游材料成本增加。

估值：

• 2024E收入预测：调整后为19,570亿元人民币。
• GPM：预计降至22.1%。
• 市盈率：22.5倍。
• 市值：预计40,181.6亿元人民币。

结论：

• 盛益科技在面对市场挑战下，展现出一定的恢复潜力。新产品的认证和即将进入的测试阶段为公司提供了增长动力。然而，市场的不确定性以及潜在的下行风险需密切关注。整体而言，基于其长期增长潜力和当前估值水平，维持买入评级是有吸引力的。