重组收益大幅增厚归母净利，部分地产项目拖累扣非业绩

建发股份2023年度业绩预告概览

建发股份在2024年1月30日发布了其2023年度的业绩预告，公告显示：

• 归母净利润增长显著：预计全年实现归母净利润118-142亿元，较上年同期增长约88%-126%，增长主要得益于第三季度将美凯龙纳入合并报表，确认了95.87亿元的重组收益，其中归母重组收益94.91亿元。

• 扣非归母净利润下滑：预计全年扣非归母净利润为21-28亿元，同比减少约24%-43%，这一变化主要是由于市场环境影响，子公司联发集团的房地产开发结转项目净利润大幅下降，以及部分项目计提跌价准备。

业务板块分析

• 供应链业务：

  • 经营业绩面临短期压力，但市场份额有望持续提升。2023年1-9月，供应链运营业务分部实现归母净利润25亿元，同比下降17%，主要受经济形势和商品价格波动影响。尽管如此，上半年实现了经营货量的增长和市场占有率的提升。
  • 大宗商品经营货量超过9700万吨，同比增长超11%，多个核心品类保持行业领先地位。

• 房地产业务：

  • 销售表现稳健，投资拿地积极。全年实现全口径销售金额2455.5亿元，同比增长14%，其中建发房产和联发集团的销售金额分别增长11%和24%。
  • 权益拿地金额分别位列行业第4名和第26名，体现了公司的投资策略和市场地位。

财务预测与评级

• 考虑到美凯龙合并报表的影响及行业趋势，调整后的盈利预测为2023-2025年的归母净利润分别为133、67、77亿元，对应PE分别为2.2X、4.3X、3.7X，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险：全球经济环境的不确定性可能对公司的业务产生负面影响。
• 大宗商品价格波动风险：商品价格的剧烈波动可能影响公司的经营利润。
• 房地产业务经营风险：房地产市场的波动可能影响公司房地产业务的表现。
• 行业政策变动风险：政策调整可能对公司运营策略和市场定位产生影响。
• 业务发展不及预期风险：市场竞争加剧可能导致公司业务增长低于预期。
• 信息数据更新不及时风险：数据收集和分析的时效性可能影响决策效率和准确性。