能源化工周报（聚氯乙烯PVC）：PVC震荡下行价格重心下移

PVC震荡下行价格重心下移 2024年2月2日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 聚氯乙烯PVC周内总结 宏观：一方面，2023年全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%，其中第三产业增加值688238亿元，增长5.8%。另一方面，上海等地房地产再出新规，政策向好，但对于PVC材料需求是否具有拉动作用仍需看相关政策的落实效果。 上游：本周PVC开工率和产量小增。本周的聚氯乙烯PVC整体开工负荷率达到了79.01%，环比提升0.87%，其中电石法PVC粉开工负荷率78.45%，环比下降0.67%；乙烯法PVC粉开工负荷率80.69%，环比提升5.48%。本周PVC粉产量为461.62千吨，较上周增加5.09千吨，其中乙烯法PVC粉生产量为118.27千吨，较上周增加8.02千吨；电石法PVC粉产量为343.35千吨，较上周减少2.93千吨。总体看来PVC上游供应依然充足，本周仅内蒙宜化临时停车，下周无新增检修企业，预计下周检修损失量较本周下降。但由于春节假期来到，预计下周上游开工率会下降。 聚氯乙烯PVC周内总结 下游：PVC目前正处于需求淡季，数据显示本周PVC下游样本企业开工负荷率环比降低4.22%，维持了下降趋势，其中软制品开工环比降低7.20%，硬制品开工环比下降2.88%；万得数据显示2024年1月30个大中城市商品房成交面积环比下降40.5%，同比下降6.8%；100大中城市土地成交面积环比下降71.8%，同比下降37.3%。近期各地稳地产政策仍在密集出台，但居民购房意愿仍然偏弱。以上说明PVC下游市场需求不足，许多工厂刚需补库，需求表现欠佳，叠加春节假期将近，预计下游开工率将继续下降。 投资策略：上周宏观政策向好拉动PVC价格，但下游整体交易氛围不一，弱需求强供给状态难以改善导致本周PVC价格快速下降，1月30日PVC价格降幅1.80%，为近2月最高跌幅。PVC供需矛盾仍存，预计下周PVC价格重心或将下移，或在5800-5900元/吨间震荡，PVC粉价格区间或在5600-5800元/吨，建议投资者继续关注下游需求变化和宏观政策变动，考虑逢高做空。 风险提示：关注上下游节前停工状况；关注各地房地产政策的变化，以及现有政策的推进状况和实施效 PVC期货价格震荡下行，基差贴水 聚氯乙烯PVC期货价格本周震荡下行，最高价位为1月29日5940元/吨，最低价位为2月1日5798元/吨。本周聚氯乙烯PVC基差贴水，贴水幅度较上周变小。库存方面，主要仓库（华东+华南）库存较上周有所增加，华东和华南地区均累库，主要原因在于春节假期降至，下游逐步放假停工，上游开工率依然偏高，库存继续增加。 广州SG-3、8和5型号PVC价差处于高位 本周广州PVCSG-3和SG-5，SG-8和SG-5价差为正，较上周有所缩小，但仍位于同期高位，其中最大价差出现在1月26日，SG-3和SG-5型号最大价差为225元吨，SG-8和SG-5型号最大价差为195元/吨。 本周PVC远近月合约差价总体呈横盘震荡，本周PVC近月-连一价差较上周有所缩小，其中最高价差出现在1月31日，为-44元/吨；连一-连二合约价差有扩大趋势，最高价差出现在1月30日，为-214元/吨；连二-连三合约价差较上周维稳，最高价差出现在1月29日，为-38元/吨。 内蒙古PVC粉电石法成本略降，亏损缩小 本周电石价格下行导致内蒙古PVC粉电石法日度生产成本略降，截止2月1号，不含税成本为5180.53元/吨。本周内蒙古电石法PVC粉日度收入较上周略降，2月1日不含税收入为4694.69元/吨，较昨日降低17.7元/吨。本周内蒙古PVC粉电石法利润继续保持亏损，2月1日不含税毛利为-485.84元/吨，生产利润持续为负，但较上周所减少，单个企业后续存在减产可能。 华东PVC乙烯法收入略升，利润略升 本周华东PVC乙烯法日度收入总体较上周略升，截止1月31日不含税收入为5309.73元/吨。本周华东PVC乙烯法日度毛利总体较上周也有所上升，最高毛利出现在1月31日，最高税后毛利为348.27元/吨。本周石油高位回落，对PVC粉生产企业影响有限。本周进口氯乙烯到货价格下调，乙烯法企业进口成本降低。成本降低，收入上升，导致乙烯法PVC企业本周利润略增。 PVC粉产能开工率和生产量环比略升 本周的聚氯乙烯PVC整体开工负荷率达到了79.01%，环比提升0.87%。本周PVC粉产量为461.62千吨，较上周增加5.09千吨，位于近3年最高位，主要原因在于上周仍在检修企业本周开始恢复生产。 PVC粉乙烯法产能开工率和生产量环比上升 乙烯法PVC粉开工负荷率80.69%，环比提升5.48%；本周乙烯法PVC粉生产量为118.27千吨，较上周增加8.02千吨。乙烯法PVC企业开工上升明显，乙烯法PVC企业苏州华苏和聚隆化工于本周投入生产。 PVC粉电石法产能开工率和生产量环比略降 电石法PVC粉开工负荷率78.45%，环比下降0.67%；本周电石法PVC粉产量为343.35千吨，较上周减少2.93千吨，主要原因在于本周内蒙宜化临时停车。 截止2月1日，本周PVC粉样本生产企业周度库存量为220.59千吨，较上周增加19.14千吨；本周PVC粉样本生产企业周度可售库存量为-454.1千吨，较上期减少15千吨。主要原因在于本周部分PVC生产企业提高了生产负荷叠加春节假期临近下游企业开工减少，导致本周样本生产企业库存量有所增加；本周中游贸易商接货积极性尚存，上下游情况较上周无明显变化，生产企业预售订单增加较多，导致本周样本企业可售库存继续下降。 中国PVC主要仓库库存继续累库 本周我国PVC粉主要仓库库存量为430.1千吨，较上周增加17.3千吨，处于历史同期次高位；本周我国华南地区PVC粉主要库存量为43千吨，较上周增加3.5千吨；华东地区库存量为387.1千吨，较上周增加13.8千吨。华东和华南的高库存体现出下游需求偏弱，高库存主要由于一方面2023年年末未消化库存过多，导致24年初库存压力较大，另一方面下游逐渐放假停产，交易氛围平淡，上游开工高位，到货稳定。 PVC糊生产成本降低，亏损缩小 本周电石法PVC糊日度生产成本较上周有所降低，收入较上周维稳，截止2月1日不含税装置成本为7221.68元/吨，不含税装置收入为7035.4元/吨；利润为负但较上周所增加，截止2月1税前装置毛利为179.5元/吨，税后装置毛利为-186.28元/吨，成本降低但收入维稳使得PVC糊企业本周毛利上升，亏损缩小。 本周PVC糊周度产能开工率为73.58%，环比上升4.01%，其中乙烯法PVC糊产能开工率为56.98%，较上周无变化，电石法PVC糊产能开工率为79.23%，环比上升6.28%。 电石日度生产收入略降，利润转亏 本周煅烧法电石日度生产成本维稳，收入下降，由盈转亏，截止2月1日不含税日度装置成本为2575.22元/吨，不含税日度装置收入为2477.88元/吨，税后装置毛利为-79.65元/吨。本周电石价格下行，导致电石企业收入较上周下降，利润下降，由盈转亏。电石价格下降，电石法PVC生产成本有所降低，成本支撑尚存但减弱。 本周电石周度开工负荷率为77.34%，环比下降0.30%。主要原因在于，本周电力供应问题尚存叠加雨雪天气影响上游企业接收原料，从而影响生产，导致本周电石企业开工率略降。2024年1月电石月产量为2648.97千吨，较上月增加173.68千吨。 中国兰炭成本略升，利润下降 本周陕西低温干馏法兰炭日度成本较上周有所上升，收入和毛利均较上周有所下降，截止2月1日不含税装置成本为1277.52元/吨，不含税装置收入为1278.76元/吨，税后装置毛利为1.24元/吨。本周兰炭价格已经来到了较低位置，同时兰炭下游电石和硅铁需求持续走弱，短期内没有大幅改善迹象，导致兰炭市场继续偏弱运作。 本周我国兰炭周度产能开工率为25.66%，与上周持平。本周陕西兰炭周度产能开工率为27.07%，与上周持平，较历史同期处于低位，原因可能在于兰炭生产利润持续走低，兰炭企业亏损的概率较大，生产积极性较弱，大部分企业以维持低负荷运行为主。 免责声明与风险提示 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！