23年预告点评：来日可追，期待24年回暖

科沃斯2023年业绩及2024年展望

2023年业绩概览

• 全年：归母净利润6-6.8亿元，同比下降60%-65%；扣非净利润4.4-5.2亿元，同比下降68%-73%。
• 第四季度：归母净利润-0.03~0.76亿元，同比下降101%-77%；扣非净利润-0.86~-0.06亿元，转亏。

业绩表现分析

• 主要驱动因素：利润率下滑是业绩表现的核心原因，预计第四季度归母净利率约为0.7%，与第三季度基本持平。

2024年恢复点展望

• 新业务减亏：预计2024年割草业务将实现扭亏，商清业务则会明显减少亏损。
• 添可线下&电池问题恢复：通过加强线下经销商的窜货管理，添可的出货量有望恢复。2023年电池售后问题对添可维修费用的影响在2024年将减弱。
• 入门级产品补足：随着入门级产品的补充，结合新品发布的时机，预计科沃斯的市场份额将有所回升。
• 海外持续拓展：海外市场的贡献持续增长，预计H2（下半年）占比接近50%，并保持增长态势，对收入和利润形成有效拉动。

业绩预期与估值

• 盈利预测：预计2024年科沃斯实现15亿元利润。
• 估值与投资建议：按照20倍市盈率（PE）估算，公司市值可达300亿元，给予50%的回报期望。考虑到多种不确定性因素，如国内净利率的假设等，公司仍有潜力实现10亿级别的利润。当前估值接近20倍PE，具有一定的安全边际，维持买入评级。

风险提示

• 新品表现不及预期：新产品上市后的市场接受度存在不确定性。
• 内销利润率不及预期：内销业务的盈利能力面临挑战。

结论

科沃斯面对2023年的业绩挑战，通过一系列策略调整，包括新业务减亏、线下渠道优化、入门级产品线的完善以及海外市场的持续扩张，预计将在2024年实现业绩的恢复。当前的估值水平提供了较高的投资吸引力，维持买入评级，建议关注其产品布局与运营管理的持续改善。