23年年报点评：23Q4收入降幅收窄，期待24年订单拐点带来业绩修复

鲁泰A公司2023年度业绩点评

公司概况与市场表现

鲁泰A（股票代码：000726）是中国领先的高档色织面料制造商，拥有从纺纱、漂染、织布到后整理直至成衣制造的完整产业链。2023年，公司面临需求疲软和品牌去库存的双重挑战，导致业绩出现下滑。然而，2023年第四季度，公司收入降幅收窄，显示了业绩逐步回暖的趋势。

财务表现与市场反应

• 财务指标：2023年，公司实现营业收入59.6亿元，同比下降14.1%；归属于母公司净利润4.03亿元，同比下降58.1%。这一表现反映了市场需求的疲软及产能利用率的下降。

• 市场表现：截至报告发布日，公司股价收盘于6.03元，市值为49.29亿元。在过去一年中，股价的最高点为7.73元，最低点为5.42元。

主要业务与市场分布

• 业务板块：公司业务分为面料与服装两大板块，其中面料收入42.3亿元，服装收入13.3亿元。面料销量和平均售价分别下降19.9%和上升2.6%，而服装销量和平均售价则分别上升3.8%和下降5.7%。

• 市场分布：国内市场的收入为23.3亿元，海外市场为36.3亿元，其中东南亚、欧美和日韩市场的收入分别下降28.2%、22.2%和增长8.6%。

盈利能力与成本控制

• 毛利率：2023年，面料和服装的毛利率分别下滑4.3%和1.5%，至23.8%和25.6%。这一变化主要是由于需求弱复苏下产能利用率下降所致。

• 费用与成本：销售、管理、财务和研发费用率分别增长0.5%、0.7%、2.2%和0.04%，财务费用率的增加主要与汇兑损益减少有关。公允价值变动损益减少2.3亿元，占收入比例3.8%，原因是持有的荣昌生物股份市场交易价格下降及汇率套保损失。

未来展望与投资建议

• 订单修复与产能利用率提升：预计随着海外品牌客户去库存接近尾声，订单将出现拐点，带动产能利用率提升和盈利能力修复。公司正在进行“年产3500万米高档功能性面料”的项目建设，为中长期增长提供支持。

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为6.5亿、7.4亿和8.2亿，当前股价对应的市盈率为13.8、7.6和6.6倍。基于公司稳定的业务基础和潜在的订单增长空间，给予“买入”评级。

风险提示

• 需求恢复可能不及预期；
• 产能拓展进度可能不如预期；
• 原材料价格大幅波动；
• 汇率波动风险。

投资策略

短期关注公司订单拐点带来的产能利用率提升，中长期看好公司在新产品类别的拓展及规模效应带来的稳定增长潜力。