2023年年度业绩预告点评：23年营收稳健成长，24年开启公司智能手机元年

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 翱捷科技(688220.SH) 2024年01月31日 买入（维持） 所属行业：电子 当前价格(元)：46.01 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -31.16 -28.26 -20.31 相对涨幅(%) -25.74 -21.28 -11.40 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《翱捷科技（688220.SH）：23Q3环比持续复苏，开启智能可穿戴新篇章》，2023.10.30 2.《翱捷科技（688220.SH）：国内稀缺的无线通信基带厂商，从物联网向智能手机领域进军》，2023.10.20 翱捷科技（688220.SH）：23年营收稳健成长，24年开启公司智能手机元年 2023年年度业绩预告点评 投资要点  事件：1月30日晚，公司发布2023年年度业绩预告。根据公司公告，预计2023年年度实现营业收入约26.00亿元，同比增长21.48%；归母净利润约-5.10亿元，同比减少约102.70%；扣非归母净利润约-6.60亿元，同比减少约76.91%。  2023年营收稳健增长，受竞争对手降价影响毛利率承压。公司全年营收端实现稳健增长，单23Q4来看，公司预计实现营收约7.56亿元，同比增长约35.73%，环比减少约3.94%。利润端，23Q4单季度公司预计实现归母净利润-0.84亿元，亏损同比增加约29.23%，环比减少约6.67%；单季度实现扣非归母净利润-1.25亿元，亏损同比增加约15.74%，环比增加约10.62%。2023年，由于主要竞争对手价格下调，公司调整价格策略应对市场环境的挑战，导致芯片产品销售毛利率较2022年下降幅度较大。此外，公司2023年研发投入亦有所增加，导致整体亏损规模有所增大，随着公司新产品导入市场前期研发投入逐步变现，公司未来有望实现减亏。  23年蜂窝基带芯片新品出货顺利，24年开启公司智能手机芯片元年。（1）蜂窝基带芯片：2023年新一代芯片系列已经全面推向市场，市场反馈情况较好。2023年前三季度蜂窝基带芯片出货量同比2022年增幅超过40%；第三季度蜂窝基带芯片出货量环比第二季度增幅超过30%。在5G产品推进方面，首款5G eMBB芯片正在积极推进量产；首款5G RedCap芯片在2023年第三季度已经回片验证，测试情况符合预期。（2）智能手机芯片：公司4G智能手机芯片进展顺利，预计2024年上半年将逐步量产。在4G智能手机以及5G物联网芯片销售的基础上，公司也将在适当时候推出相应的5G智能手机芯片。  芯片助力电力鸿蒙OS，股权激励凝聚核心人才。公司重视核心研发人才，对公司的长期发展持有信心。2023年10月27日，公司发布了《2023年限制性股票激励计划（草案）》，2024/2025/2026年业绩考核目标为以公司2022年度营业收入为基数，营业收入增长率不低于35%/60%/90%。在传统业务之外，公司亦把握物联网行业的新兴机遇，公司作为开放原子开源项目的生态伙伴，持续开发多款可应用于消防安全、智能白色家电、智能家装和智能音视频行业的产品。针对南方电网公司与开放原子开源基金会发布的国内首个电力物联操作系统——电鸿物联操作系统，公司凭借自主研发的Wi-Fi+BLE Combo SoC芯片ASR5822S成为电鸿操作系统的芯片供应商。  投资建议：我们看好公司24年手机智能芯片业务的拓展，预计公司23-25年实现收入26.04/33.98/45.57亿元，实现归母净利润-5.10/-4.40/-0.29亿元，以1月31日市值对应PS分别为7/6/4倍，维持”买入”评级。  风险提示：尚未盈利的风险，技术迭代及替代风险，市场竞争风险，贸易摩擦的风险。 -40%-20%0%20%40%60%2023-012023-052023-09翱捷科技沪深300 公司点评 翱捷科技（688220.SH） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 418.30 流通A股(百万股)： 224.61 52周内股价区间(元)： 48.49-84.45 总市值(百万元)： 20,283.41 总资产(百万元)： 7,444.53 每股净资产(元)： 15.49 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,137 2,140 2,604 3,398 4,557 (+/-)YOY(%) 97.7% 0.2% 21.7% 30.5% 34.1% 净利润(百万元) -589 -252 -510 -440 -29 (+/-)YOY(%) 74.7% 57.3% -103.0% 13.9% 93.5% 全面摊薄EPS(元) -1.41 -0.60 -1.22 -1.05 -0.07 毛利率(%) 27.1% 37.1% 24.6% 26.8% 30.1% 净资产收益率(%) -52.1% -3.4% -8.0% -7.4% -0.5% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 翱捷科技（688220.SH） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 2,140 2,604 3,398 4,557 每股收益 -0.61 -1.22 -1.05 -0.07 营业成本 1,346 1,963 2,486 3,187 每股净资产 17.86 15.34 14.22 14.15 毛利率% 37.1% 24.6% 26.8% 30.1% 每股经营现金流 -0.85 -0.71 -0.10 1.31 营业税金及附加 2 3 3 5 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 价值评估(倍) 营业费用 34 26 34 46 P/E — — — — 营业费用率% 1.6% 1.0% 1.0% 1.0% P/B 3.40 3.00 3.24 3.25 管理费用 124 130 170 196 P/S 8.99 7.39 5.66 4.22 管理费用率% 5.8% 5.0% 5.0% 4.3% EV/EBITDA -113.60 -45.74 -67.91 123.95 研发费用 1,006 1,118 1,223 1,230 股息率% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 47.0% 43.0% 36.0% 27.0% 盈利能力指标(%) EBIT -403 -565 -471 -45 毛利率 37.1% 24.6% 26.8% 30.1% 财务费用 -49 -49 -26 -16 净利润率 -11.8% -19.6% -12.9% -0.6% 财务费用率% -2.3% -1.9% -0.8% -0.4% 净资产收益率 -3.4% -8.0% -7.4% -0.5% 资产减值损失 -49 -6 -5 -5 资产回报率 -3.0% -6.7% -5.9% -0.4% 投资收益 89 65 34 46 投资回报率 -5.4% -8.6% -7.8% -0.7% 营业利润 -247 -515 -444 -28 盈利增长(%) 营业外收支 -1 -1 -1 -1 营业收入增长率 0.2% 21.7% 30.5% 34.1% 利润总额 -248 -516 -444 -29 EBIT增长率 29.2% -40.3% 16.7% 90.4% EBITDA -206 -403 -277 149 净利润增长率 57.3% -103.0% 13.9% 93.5% 所得税 3 -5 -4 -0 偿债能力指标 有效所得税率% -1.3% 1.0% 1.0% 1.0% 资产负债率 10.2% 15.9% 20.8% 25.7% 少数股东损益 0 0 0 0 流动比率 11.3 6.4 4.7 3.7 归属母公司所有者净利润 -252 -510 -440 -29 速动比率 9.4 5.0 3.6 2.9 现金比率 3.1 0.8 0.4 0.4 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 2,078 851 520 789 应收帐款周转天数 38.9 31.4 27.5 24.0 应收账款及应收票据 217 238 281 326 存货周转天数 272.6 233.0 197.5 151.5 存货 1,183 1,357 1,370 1,312 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.6 其它流动资产 4,192 4,355 4,508 4,685 固定资产周转率 17.5 19.5 24.2 27.4 流动资产合计 7,670 6,801 6,680 7,112 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 129 138 144 189 在建工程 0 0 0 0 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 315 315 305 285 净利润 -252 -510 -440 -29 非流动资产合计 653 826 825 854 少数股东损益 0 0 0 0 资产总计 8,323 7,627 7,505 7,966 非现金支出 246 168 200 200 短期借款 0 0 0 0 非经营收益 -110 -70 -33 -45 应付票据及应付账款 125 164 207 266 营运资金变动 -239 114 231 420 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 -354 -298 -43 547 其它流动负债 552 897 1,201 1,632 资产 -119 -174 -194 -224 流动负债合计 677 1,061 1,408 1,897 投资 -4,142 -100 -100 -100 长期借款 0 0 0 0 其他 89 -97 34 46 其它长期负债 173 151 151 151 投资活动现金流 -4,172 -370 -260 -278 非流动负债合计 173 151 151 151 债权募资 -449 -6 0 0 负债总计 851 1,212 1,559 2,049 股权募资 6,573