春风动力：Q4业绩亮眼，关注库存拐点和新品催化

公司2023年业绩预增总结

主要财务指标

• 全年业绩：公司预计2023年实现归母净利润在9.60亿至10.60亿元之间，较上一年增长36.88%至51.13%；扣非归母净利润预计为9.24亿至10.24亿元，增长15.97%至28.52%。
• 季度表现：第四季度（23Q4），预计实现归母净利润1.58亿至2.58亿元，同比增长20.75%至97.04%；扣非归母净利润约为1.56亿至2.56亿元，同比增加54.04%至152.56%。

行业与业务分析

• 燃油两轮车：第四季度外销恢复快速增长，内销表现平稳。大排量摩托车（排量250cc以上）销量在第四季度显著提升，主要得益于外销的推动，同时两轮摩托车整体出口量同比增加24.31%。
• 全地形车：第四季度面临海外去库存的压力以及高基数的影响，业务增长承压。然而，随着海外去库存进程的结束和新品的推出，全地形车业务有望逐步恢复稳健增长。

利润端分析

• 盈利能力改善：第四季度利润端延续了盈利能力的改善趋势，主要受到产品结构优化、生产效率提升、成本管理增强、美元兑人民币汇率升值以及国际海运费下降等因素的驱动。

未来展望与策略

• 2024年展望：预计四轮车业务去库存将结束，新品上市后有望恢复稳健增长；两轮车海外市场持续拓展，新品与渠道策略并进，2024年的增长确定性较高。
• 产品结构升级：两轮、四轮业务均存在产品结构升级的潜力，这将有助于维持较高的毛利率水平。

投资建议

• 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润分别为10.00亿、12.01亿、14.24亿元，对应PE分别为13x、11x、9x。
• 评级维持：“买入”评级，基于对公司未来业绩增长的乐观预期。

风险提示

• 宏观经济波动、贸易政策的不利变化、汇率波动以及市场竞争加剧可能对公司的经营状况产生负面影响。