公司信息更新报告：2022Q1业绩亮眼，新品和海外品牌销售支撑成长

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 扬杰科技（300373.SZ） 2022年04月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/29 当前股价(元) 69.60 一年最高最低(元) 86.88/38.80 总市值(亿元) 356.63 流通市值(亿元) 355.80 总股本(亿股) 5.12 流通股本(亿股) 5.11 近3个月换手率(%) 141.55 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-新品研发结硕果，光伏与车规市场放量可期》-2022.4.22 《公司信息更新报告-2022Q1业绩预告超预期，海外市场及新品表现突出》-2022.3.30 《公司信息更新报告-2021年业绩预告亮眼，受益新能源前景向好》-2022.1.10 2022Q1业绩亮眼，新品和海外品牌销售支撑成长 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 盛晓君（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 shengxiaojun@kysec.cn 证书编号： S0790120080051 ⚫ 公司2022Q1业绩高增长，维持“买入”评级 公司发布2022年第一季度报告，2022Q1实现营收14.18亿元，同比增长50.46%，环比增长22.65%；实现归母净利润2.76亿元，同比增长77.82%，环比增长35.87%，贴近业绩预告上沿。公司2022Q1销售毛利率达36.73%，同比提升3.22个pct，维持高水平盈利能力。公司充分受益行业饱满需求，加快IGBT、MOSFET等新品推广，海外品牌销售高速增长，实现2022Q1的亮眼业绩。我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为10.71/13.12/15.74亿元（原值为10.54/13.07/15.72亿元），对应EPS为2.09/2.56/3.07元，当前股价对应PE为33.3/27.2/22.7倍，对公司维持“买入”评级。 ⚫ 新品销售情况亮眼，2022年光伏、新能源汽车市场占比有望进一步提升 据公司一季度业绩预告，2022Q1公司IGBT、SiC、MOSFET等新产品的销售收入同比增长均超过100%。IGBT方面，公司在2021年成功推出1200V40A、650V50A\75A系列IGBT单管产品，性能对标国外主流厂家，2022年有望在光伏逆变器领域大批量交付，成为公司重要增长来源。公司从产品设计、制造和品控等多方面打磨，为进一步扩大车规产品的开发和生产提供了可靠保证。公司作为二极管龙头企业，具有全球最大的4英寸产能，并且相关晶圆和封测产能正按照规划不断扩张，有望为公司总收入及车规产品收入提供充分产能支撑。 ⚫ 受益海外疫情防控常态化，公司海外品牌实现高速增长 2015年8月，公司收购了海外知名半导体品牌“MCC”，并持续推进国际化战略布局，加强“扬杰”和“MCC”双品牌推广，着重推动与大型跨国集团公司的合作进程。随着海外渠道建设及国外疫情常态化，公司海外业务在2022Q1取得同比翻倍的增长，为公司业绩做出重要贡献。由于公司MCC品牌在海外具有较长历史和较高的市场知名度，产品直接与安森美等海外一线品牌对标，毛利率大幅高于国内市场销售的产品，亦支撑了公司2022Q1的毛利率同比提升。 ⚫ 风险提示：产能建设不及预期；行业需求下滑；竞争加剧、毛利率下滑。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,617 4,397 6,041 7,693 9,299 YOY(%) 30.4 68.0 37.4 27.3 20.9 归母净利润(百万元) 378 768 1,071 1,312 1,574 YOY(%) 68.0 103.1 39.5 22.5 20.0 毛利率(%) 34.3 35.1 35.2 34.3 33.7 净利率(%) 14.5 17.5 17.7 17.1 16.9 ROE(%) 12.7 15.8 18.2 18.4 18.3 EPS(摊薄/元) 0.74 1.50 2.09 2.56 3.07 P/E(倍) 94.3 46.4 33.3 27.2 22.7 P/B(倍) 12.3 7.0 5.9 4.9 4.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%120%2021-042021-082021-122022-04扬杰科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2023 4025 4942 5780 6586 营业收入 2617 4397 6041 7693 9299 现金 314 1135 1164 1614 1395 营业成本 1720 2853 3913 5055 6165 应收票据及应收账款 854 1026 2330 1944 3222 营业税金及附加 17 14 18 23 28 其他应收款 19 95 0 26 5 营业费用 92 146 193 238 279 预付账款 37 23 60 46 82 管理费用 167 228 302 369 430 存货 432 997 742 1504 1235 研发费用 131 242 314 385 446 其他流动资产 367 749 646 646 646 财务费用 21 -5 6 9 3 非流动资产 2064 3368 4637 5573 6554 资产减值损失 -17 -26 18 23 28 长期投资 43 103 165 226 288 其他收益 19 34 19 20 20 固定资产 969 1349 2845 3695 4764 公允价值变动收益 -7 4 13 10 10 无形资产 131 125 136 147 151 投资净收益 8 40 28 27 27 其他非流动资产 920 1791 1492 1504 1351 资产处置收益 -0 3 0 1 1 资产总计 4087 7394 9579 11353 13140 营业利润 459 956 1337 1648 1978 流动负债 957 1862 2318 2872 3154 营业外收入 0 41 2 2 11 短期借款 119 422 422 422 433 营业外支出 10 54 7 8 20 应付票据及应付账款 680 1179 1430 1940 2170 利润总额 450 943 1332 1642 1970 其他流动负债 159 261 467 510 551 所得税 68 118 194 246 296 非流动负债 124 299 1003 912 822 净利润 382 826 1137 1396 1675 长期借款 0 100 804 713 623 少数股东损益 4 57 66 84 100 其他非流动负债 124 199 199 199 199 归母净利润 378 768 1071 1312 1574 负债合计 1081 2160 3321 3784 3976 EBITDA 635 1186 1650 2154 2623 少数股东权益 102 150 216 300 401 EPS(元) 0.74 1.50 2.09 2.56 3.07 股本 472 512 512 512 512 资本公积 1065 2517 2517 2517 2517 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1389 2080 2926 4051 5398 成长能力 归属母公司股东权益 2904 5083 6041 7269 8763 营业收入(%) 30.4 68.0 37.4 27.3 20.9 负债和股东权益 4087 7394 9579 11353 13140 营业利润(%) 74.5 108.1 39.8 23.3 20.1 归属于母公司净利润(%) 68.0 103.1 39.5 22.5 20.0 获利能力 毛利率(%) 34.3 35.1 35.2 34.3 33.7 净利率(%) 14.5 17.5 17.7 17.1 16.9 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 12.7 15.8 18.2 18.4 18.3 经营活动现金流 494 715 681 2009 1500 ROIC(%) 12.2 14.4 15.1 16.1 16.5 净利润 382 826 1137 1396 1675 偿债能力 折旧摊销 187 244 312 503 650 资产负债率(%) 26.5 29.2 34.7 33.3 30.3 财务费用 21 -5 6 9 3 净负债比率(%) -3.4 -9.7 5.9 -1.9 0.3 投资损失 -8 -40 -28 -27 -27 流动比率 2.1 2.2 2.1 2.0 2.1 营运资金变动 -162 -454 -733 138 -789 速动比率 1.3 1.5 1.7 1.4 1.6 其他经营现金流 73 144 -13 -11 -11 营运能力 投资活动现金流 -448 -1658 -1437 -1402 -1593 总资产周转率 0.7 0.8 0.7 0.7 0.8 资本支出 316 1172 1391 874 920 应收账款周转率 3.5 4.7 3.6 3.6 3.6 长期投资 -52 -15 -62 -62 -62 应付账款周转率 2.9 3.1 3.0 3.0 3.0 其他投资现金流 -184 -501 -107 -589 -736 每股指标(元) 筹资活动现金流 -106 1707 785 -157 -138 每股收益(最新摊薄) 0.74 1.50 2.09 2.56 3.07 短期借款 -57 303 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.96 1.40 1.33 3.92 2.93 长期借款 -10 100 704 -91 -90 每股净资产(最新摊薄) 5.67 9.92 11.79 14.19 17.10 普通股增加 -0 40 0 0 0 估值比率 资本公积增加 23 1452 0 0 0 P/E 94.3 46.4 33.3 27.2 22.7 其他筹资现金流 -62 -189 80 -66 -48 P/B 12.3 7.0 5.9 4.9 4.1 现金净增加额 -83 759 29 450 -231 EV/EBITDA 56.0 29.3 21.7 16.4 13.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工