万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周二，A股弱势震荡，上证综指跌1.83%，报2830.53点，深证成指跌2.40%，创业板指跌2.47%。A股两市全天成交额约6632.41亿元人民币，北向资金净买入17.42亿元人民币，其中，沪股通净买入25.02亿元人民币，深股通净卖出7.60亿元人民币；南向资金净卖出8.60亿港元。A股两市个股超过4800只下跌。申万行业方面，一级行业全线下跌，其中电子、传媒、房地产行业领跌；概念板块方面，转基因、玉米概念指数涨幅居前，PEEK材料、注册制次新股概念指数跌幅居前。港股方面，香港恒生指数跌2.32%，恒生科技指数跌3.27%。海外方面，美国三大股指涨跌不一，道指涨0.35%，标普500指数跌0.06%，纳指跌0.76%。欧洲股市全线上涨，亚太股市主要股指多数收涨。 【重要新闻】 【国际货币基金组织上调2024年全球经济增长预期至3.1%】此次预测较去年10月预测值高出0.2个百分点，预计明年全球经济增速为3.2%，与前值持平。IMF预计，中国今明两年经济增速分别为4.6%和4.1%，欧元区为0.9%和1.7%，美国为2.1%、1.7%，印度均为6.5%。IMF预测，美联储、欧央行和英格兰央行政策利率在今年下半年之前将维持当前水平。此后，随着通胀接近目标水平，政策利率将逐渐下行。日本央行将维持总体宽松立场。 【马斯克旗下公司宣布完成首例脑机接口设备人体移植】美国知名企业家埃隆·马斯克表示，旗下脑机接口公司“神经连接”公司进行脑机接口设备首例人体移植，移植者目前恢复良好。据介绍，“神经连接”公司首款脑机接口产品名为“心灵感应”，大脑植入设备后，只需通过意念就能控制手机、电脑，并通过它们控制几乎所有设备。 研报精选 政策再发力，市场信心有望进一步提振证监会全面暂停限售股出借，强化严监管基金重仓配置仍为低配，市场对游戏板块青睐不减基金重仓比例升至高位，AI及消费电子产业链受关注扣非净利润同比改善，在手订单稳健交付国内广告市场需求回暖，23年业绩强劲修复 【市场回顾】 【重要新闻】 【国际货币基金组织上调2024年全球经济增长预期至3.1%】此次预测较去年10月预测值高出0.2个百分点，预计明年全球经济增速为3.2%，与前值持平。IMF预计，中国今明两年经济增速分别为4.6%和4.1%，欧元区为0.9%和1.7%，美国为2.1%、1.7%，印度均为6.5%。IMF预测，美联储、欧央行和英格兰央行政策利率在今年下半年之前将维持当前水平。此后，随着通胀接近目标水平，政策利率将逐渐下行。日本央行将维持总体宽松立场。 【马斯克旗下公司宣布完成首例脑机接口设备人体移植】美国知名企业家埃隆·马斯克表示，旗下脑机接口公司“神经连接”公司进行脑机接口设备首例人体移植，移植者目前恢复良好。据介绍，“神经连接”公司首款脑机接口产品名为“心灵感应”，大脑植入设备后，只需通过意念就能控制手机、电脑，并通过它们控制几乎所有设备。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 研报精选 政策再发力，市场信心有望进一步提振 ——策略跟踪报告 投资要点： 国常会要求采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心：1月22日李强总理主持召开国务院常务会议。会议强调，要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。要加强资本市场监管，对违法违规行为“零容忍”，打造规范透明的市场环境。要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。 国资委表示将进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核：在1月24国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委产权管理局负责人谢小兵介绍，国务院国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。 国资委着力提升上市公司质量，注重提质增效：国务院国资委副主任袁野表示，在今年年初，国务院国资委就部署开展提质增效稳增长专项行动，切实发挥有效投资关键作用。从政策部署看，国资委着力提高央企控股上市公司质量，提升央企经营业绩水平，同时强化上市央企的分红意识，推动企业提高分红比例，强化投资者回报。 证监会要求推进制度改革和完善，建设以投资者为本的资本市场：证监会副主席王建军指出，要在制度机制设计上更加体现投资者优先，包括大力提升上市公司质量，发挥证券基金机构的作用回报投资者，梳理完善基础制度安排增强投资者获得感等。具体的政策方向上，一是大力提升上市公司质量。上市公司质量突出体现在给投资者的回报上。上市公司要牢固树立回报股东意识，没有合理的回报就不是合格的上市公司。证监会将进一步完善上市公司质量评价标准，突出回报要求，大力推进上市公司通过回购注销、加大分红等方式，更好回报投资者。二是回报投资者要发挥证券基金机构的作用。证监会将健全保荐机构评价机制，突出对其保荐公司的质量考核特别是对投资者回报的考核。三是梳理完善基础制度安排。全面评估发行定价、询价等机制，支持更多投资者参与，增强投资者获得感。把公平性放在更加突出位置，健全适合国情市情的量化交易监管制度，优化完善减持、融券、转融通等制度规则。四是加强对上市公司的监管，坚决打击欺诈发行等行为。强调证监会要坚守监管主责主业，落实好金融监管要“长牙带刺”、有棱有角的要求，加快完善更加严格的资本市场监管执法体系，增强监管穿透力。特别是进一步健全资本市场防假打假制度机制，保持“零容忍”高压态势。对于欺诈发行等严重损害投资者利益的违法行为，坚决重拳打击。 证监会首次提出“以投资者为本”，强调资本市场投融资两端是一体两面。突出以投资者为本，加强中小投资者的保护。明确只有把投资者保护好了，市场繁荣发展才有根基。预计未来市场改革与市场制度设计都将贯彻执行该理念。同时，在监管执法等方面加快完善投资者保护的制度机制，使得投资者在支持实体经济高质量发展的同时更有获得感。将“以投资者为本”作为资本市场建设要求，将推动资本市场基础制度安排更加完善、投资者权益保护进一步强化，使得股市的长期回报高于存款、债券的收益。 投资建议：1月以来多项会议及政策释放清晰的改革信号，以优化资本市场投资生态为基础，加大对上市公司质量及规范管理，全面推进资本市场改革，着力提高投资者长期回报，促进资本市场与实体经济、居民财富的良性循环，为推动我国资本市场健康发展提出了新的要求和目标，为市场投资者注入信心。中长期看，我国股票市场回报率有望持续稳定提升。建议关注：（1）市值管理纳入央企负责人绩效考核要求下，央企估值回升动能增强。可关注业绩增长预期较强、经营稳健及信息披露较为规范的“中字头”央企；（2）多项利好政策助推市场信心修复，提振投资者情绪，后市流动性环境向好，可关注弹性较大兼具困境反转预期的板块。 风险因素：政策效果未如预期；国内经济下行；投资者情绪波动。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 证监会全面暂停限售股出借，强化严监管——策略快评报告 投资要点： 证监会全面暂停限售股出借：1月28日，证监会宣布经充分论证评估，进一步优化了融券机制。具体包括：一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。因涉及系统调整等因素，第一项措施自1月29日起实施，第二项措施自3月18日起实施。 证监会表示前期政策取得成效，现阶段进一步加强监管：2023年10月，证监会取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，并限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。证监会表示该政策实施以来，战略投资者出借余额降幅近四成，取得良好效果。 在总结前期优化融券机制安排经验的基础上，按照“稳妥推进、分步实施”的思路，此次证监会优化融券机制，主要体现以下监管意图：一是突出公平合理，降低融券效率，制约机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信 息，营造更加公平的市场秩序。二是突出从严监管，阶段性限制所有限售股出借，进一步加强对限售股融券监管，同时，坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为。 新规体现监管以投资者为本的政策宗旨：本次新规是在此前融券规则下进一步对限售股的交易进行限制，充分体现证监会以投资者为本的政策意图。结合1月19日证监会新闻发布会内容来看，制度的公平性将放在更加突出位置，完善基础制度安排将加快落实，从严监管市场违法违规行为，保护投资者的合法权益，进一步提振投资者信心，促进市场流动性向好，提高投资者的获得感。 风险因素：政策效果未如预期；国内经济下行；投资者情绪波动。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 基金重仓配置仍为低配，市场对游戏板块青睐不减——传媒行业跟踪报告 行业核心观点： 2023年Q4SW传媒行业指数震荡下跌，同期成交量仍处于较高水平，资金较为活跃，估值（PE-TTM）仍有较大修复空间。从2023年Q4的基金重仓配置情况看，SW传媒行业仍处于低配，游戏板块持续受到市场关注，基金重仓配置集中，抱团现象较为显著。 投资要点： 传媒行业重仓配置维持低配，游戏板块备受市场青睐。2023年Q4SW传媒行业的适配比例为1.85%，基金重仓比例为0.92%，低配比例为0.93%。以全部A股重仓为基准，2023年Q4SW传媒二级子板块配置分化，游戏板块备受机构青睐，维持超配。 游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高。从持股市值看，2023年Q4SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、三七互娱、恺英网络、神州泰岳、吉比特、昆仑万维、世纪华通、巨人网络、芒果超媒、完美世界，由游戏、广告营销、数字媒体组成，游戏占据八席。从行情表现看，受宏观大环境影响，前十大重仓股中除去昆仑万维外，其余标的在2023年Q4股价实现下跌，昆仑万维涨幅6.83%。重仓股组成Q4较为稳定，分众传媒、三七互娱及恺英网络维持前三位，光线传媒2023年首次进入前十大基金重仓股，升至第七位，芒果超媒跌出前十。 基金重仓配置集中，抱团现象显著。2023年Q4SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为59.28%、75.88%和90.12%，较23年Q3环比分别下降0.72pct，0.12pct，上涨0.12pct，抱团现象较为显著。 投资建议：从2023年Q4SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，传媒行业的机构配置和估值均处于历史较低水平，有较大的提升空间。随着消费娱乐需求的复苏，叠加AIGC及MR概念的火热，游戏板块的标的受到着重关注，游戏、广告营销领域头部公司是机构关注的核心。建议关注版号储备丰富、布局AIGC概念应用的游戏出品企业，梯媒领域优质标的。 风险因素：监管政策趋严；新游延期风险；新游表现不及预期；技术发展不及预期；商誉减值风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 基金重仓比例升至高位，AI及消费电子产业链受关注——电子行业跟踪报告 行业核心观点： SW电子行业23Q4基金重仓比例升至高位，超配比例同比、环比均上升。SW电子行业2023年Q4适配比例为7.85%，环比+0.57pct，同比+1.57pct，处于历史较高水平；基金重仓比例升至高位，达13.96%，环比+2.18pct，同比+5.77pct；基金重仓超配比例为6.11%，环比+1.60pct，同比+4.20pct。在智能手机、个人电脑等消费终端市场复苏转暖、AI算力产业链加速建设、AI+创新终端逐步落地等因素的催化下，电子行业整体盈利情况有望回升，较受基金机构青睐。 投资要点： 前十大重仓股组成较为稳定，多数标的Q4行情表现较好。持股市值方面，SW电子行业2023年Q4基金重仓的前十个股分别为中芯国际、立讯精密、中微公司、海光信息、