2023业绩预增公告点评：Q4业绩低于预期，免税业务爬坡期

王府井2023年度业绩预增分析

核心亮点:

• 业绩大幅增长: 王府井在2023年实现了归母净利润6.5至7.8亿元，同比增长233%至300%，扣非归母净利润为5.7至6.8亿元，扭亏为盈。
• 免税业务贡献显著: 随着赴岛游客流的恢复至疫情前水平以及离岛免税购物额的增长，尽管面临客单价压力，但免税业务成为推动业绩增长的关键因素。

挑战与机遇并存:

• 新项目培育期影响: 新开门店，尤其是万宁免税城项目，仍处于经营培育阶段，对整体业绩形成一定拖累。
• 市场挑战: 客流恢复的同时，封关准备与居民消费意愿的走弱导致客单价承压。

业务亮点:

• 多元化门店布局: 在2023年第四季度，王府井新开设了三家大型有税门店，包括海口国贸CBD核心区的海垦广场、北京大兴的奥莱UP TOWN以及北京王府井大街的喜悦购物中心，以满足不同消费群体的需求。
• 业态升级: 这些新门店侧重于提升购物体验，如打造沉浸式空间、超级商业综合体，以及关注年轻消费者群体，提供多元化的商品和服务。

财务预测与投资建议:

• 调整盈利预测: 考虑到新项目爬坡期间对业绩的影响，调整后的2023-2025年归母净利润预计分别为7.15、10.90、14.16亿元，对应PE估值为25、16、13倍。
• 维持“增持”评级: 虽然面临一定的风险，如宏观经济波动、市场竞争加剧，但王府井作为全国连锁百货零售集团，其免税业务的潜力和多元化门店策略提供了积极的前景。

风险提示:

• 经济风险: 宏观经济波动可能影响消费者支出。
• 业务风险: 免税项目业绩可能不达预期。
• 竞争风险: 市场竞争加剧可能导致市场份额减少。