24Q1业绩点评：新项目爬坡影响利润，免税业务同比高增

王府井（600859.SH）2024年第一季度业绩点评

主要要点：

1. 财务概览：

• 营收：2024年Q1实现营收33.08亿元，同比下降1.74%。
• 利润：归母净利润2.02亿元，同比下降10.86%；扣非净利润1.93亿元，同比下降13.72%。
• 利润率：销售毛利率41.22%，同比下降1.58个百分点；净利率6.31%，同比下降0.6个百分点。

2. 业务亮点：

• 奥莱与购物中心：营收分别达到5.88亿元和6.74亿元，同比增长9.45%和3.52%，体现了体验与性价比需求下的韧性。
• 免税业务：实现营收1.21亿元，同比增长116.78%，毛利率提升至18.04%，得益于王府井国际免税港的销售与客流增长。
• 百货业务：营收14.49亿元，同比下降11.25%，主要受经营单一与体验不足的影响，部分门店通过转型调整以改善业绩。

3. 成本与费用：

• 成本费用：销售、管理、财务费用分别同比变化1.34%、15.21%、减少1.76%，总成本费用有所上升，影响利润空间。
• 利润下滑：新项目的培育与固定成本、新租赁准则等因素导致利润下滑幅度超过收入下滑幅度。

4. 预测与估值：

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为9.17亿、10.84亿、12.14亿，对应PE分别为17、14、13倍。
• 风险提示：消费力疲软、免税业务推进不确定性、市场竞争加剧。

5. 投资策略：

• 深耕零售：坚持零售主业，完善零售生态链，双轮驱动业务格局。
• 估值水平：当前估值合理，具备一定投资吸引力。

综上所述，王府井在2024年第一季度展现出一定的业务韧性，特别是免税业务的高增长亮点。然而，百货业务面临挑战，利润空间受到成本与费用的挤压。公司采取的一店一策策略对于改善百货门店业绩具有积极意义。整体而言，王府井在零售领域的多元化布局展现出潜力，但需关注消费环境变化、免税业务进展以及市场竞争等风险因素。