公司2020年年报点评：疫情影响下20年归母同比高增82.6%，碳中和背景下看好危废业务的长期发展

润邦股份（002483）公司动态点评 2021年04月20日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：增持（维持） 报告日期：2021年04月20日 目前股价 5.12 总市值（亿元） 48.25 流通市值（亿元） 42.94 总股本（万股） 94,229 流通股本（万股） 83,872 12个月最高/最低 7.07/4.10 分析师：于夕朦 S1070520030003 ☎ 010-88366060-8831  yuximeng@cgws.com 联系人（研究助理）：范杨春晓 s1070119040033 ☎ 010-88366060  fycx@cgws.com 数据来源：贝格数据 疫情影响下20年归母同比高增82.6%，碳中和背景下看好危废业务的长期发展 ——润邦股份（002483）公司2020年年报点评 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2314 3615 4786 5509 6094 (+/-%) 18.0% 56.2% 32.4% 15.1% 10.6% 归母净利润（百万元） 140 256 386 448 496 (+/-%) 114.3% 82.6% 50.7% 16.1% 10.6% 摊薄EPS（元/股） 0.15 0.27 0.41 0.48 0.53 PE 34.4 18.8 12.5 10.8 9.7 资料来源：长城证券研究所 并表中油环保叠加高端装备业务快速增长，公司2020年归母同比高增82.6%  公司发布2020年年报。报告期内，公司实现营业总收入36.15亿元，同比增长56.23%；实现归母净利润2.56亿元，同比增长82.56%；实现扣非归母净利润2.10亿元，同比增长146.28%。ROE（摊薄）为6.48%，较上年同期增加1.13pct。公司报告期业绩增长的原因有两点：1）公司完成发行股份购买中油环保73.36%股权事项，中油环保自2020年3月起正式纳入公司合并报表范围。2）公司积极拓展高端装备业务市场，提高产销规模，物料搬运装备业务快速发展，叠加海上风电装备业务受益于海上风电目前处于抢装期中，公司高端装备业务规模快速增长。  公司发布2021年一季度业绩预告，报告期内，公司预计实现归母净利润0.8亿至1亿元，同比增长584.16%至755.21%。实现业绩增长的原因主要为公司高端装备业务和环保业务整体较上年同期均出现较大幅度的增长。 疫情下危废业务受到明显影响，21年环保板块业绩有望实现反弹  受疫情影响，危废市场总量减少，行业的竞争加剧，处置的成本上升，2020年主要从事危废处理的多家企业均受到明显影响。公司主要子公司中油环保实现归母净利润6,840.51万，同比下降49.46%。根据公司披露的公告，公司已与业绩承诺方王春山协商调整相关业绩承诺，调整后的业绩承诺为：承诺中油环保于2019年至2023年间，实现归属于中油环保股东的净利润(以扣除非经常性损益前后孰低为准)分别不低于13,000万元、5,000万元、16,000万元、19,000万元、21,800万元。  截止年报披露日，公司旗下子公司中油环保具备危废及医废处置能力近31万吨/年，绿怡固废具备危废、医废及一般固废处置产能3.5万吨/年，-50%0%50%100%20-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-03沪深300润邦股份电力及公用事业核心观点 盈利预测 股价表现 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电力及公用事业 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 在建危废、医废项目已全部投产。随着疫情影响消退，公司项目产能利用率将快速回升，中油环保有望完成2021年实现归母净利润1.6亿元的业绩承诺，环保板块业绩将会明显提升。此外，中油环保与北京北控环保工程技术有限公司等开展业务合作，积极拓展危废处理处置领域的托管运营业务。  截止年报披露日，公司旗下子公司绿威环保具备污泥处置运营能力约为100万吨/年（按80%含水率折算）。同时绿威环保目前正在推进污泥耦合发电示范项目2个、独立污泥焚烧处置项目1个，预计项目建成后合计将新增污泥处置产能规模约82万吨/年。  投资建议：高端装备和环保双轮驱动带动公司业绩增长，维持增持评级。预计2021~2023年公司归母净利润分别达到3.86亿元、4.48亿元、4.96亿元，对应PE 12.5x、10.8x、9.7x，维持增持评级。  风险提示：危废项目产能利用率提升不及预期；公司高端装备销量受海外疫情影响出现下降；钢铁等原材料价格波动；业务整合风险；市场竞争加剧风险；商誉减值风险。 nMqPmPpRoQsNqPpOoPmOrR8OdN7NnPqQoMoPjMqQqMeRsQoMaQrRyRNZrMvNvPsPrP 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 2313.69 3614.73 4785.84 5508.51 6093.85 成长性 营业成本 1795.69 2802.23 3697.96 4194.98 4633.17 营业收入增长 18.0% 56.2% 32.4% 15.1% 10.6% 销售费用 71.10 98.28 138.60 154.65 173.78 营业成本增长 19.0% 56.1% 32.0% 13.4% 10.4% 管理费用 173.61 232.54 287.15 330.51 365.63 营业利润增长 130.3% 117.2% 77.6% 48.4% 12.9% 研发费用 188.29 155.18 205.79 236.87 262.04 利润总额增长 26.3% 48.0% 79.9% 43.9% 10.6% 财务费用 5.94 61.98 69.74 25.94 11.66 归母净利润增长 114.3% 82.6% 50.7% 16.1% 10.6% 其他收益 18.82 23.50 21.16 22.33 21.74 盈利能力 投资净收益 42.12 -1.34 5.69 5.69 5.69 毛利率 22.4% 22.5% 22.7% 23.8% 24.0% 营业利润 98.89 214.83 381.47 566.02 639.21 销售净利率 5.1% 6.4% 7.7% 9.0% 9.0% 营业外收支 63.58 25.55 50.98 56.45 49.14 ROE 3.9% 5.7% 8.4% 10.2% 10.1% 利润总额 162.47 240.38 432.45 622.47 688.35 ROIC 5.6% 5.5% 10.0% 13.2% 16.0% 所得税 43.58 8.62 64.87 124.49 137.67 营运效率 少数股东损益 -21.40 -24.35 -18.38 49.80 55.07 销售费用/营业收入 3.1% 2.7% 2.9% 2.8% 2.9% 归母净利润 140.29 256.12 385.96 448.18 495.62 管理费用/营业收入 7.5% 6.4% 6.0% 6.0% 6.0% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 8.1% 4.3% 4.3% 4.3% 4.3% 流动资产 2973.29 3598.74 4733.02 5500.93 6467.78 财务费用/营业收入 0.3% 1.7% 1.5% 0.5% 0.2% 货币资金 701.86 857.52 1613.17 2128.80 3084.23 投资收益/营业利润 42.6% -0.6% 1.5% 1.0% 0.9% 应收票据及应收账款合计 513.01 630.13 842.44 852.49 939.82 所得税/利润总额 26.8% 3.6% 15.0% 20.0% 20.0% 其他应收款 179.83 125.87 147.61 167.17 181.05 应收账款周转率 5.54 6.32 6.50 6.50 6.80 存货 1284.65 1418.70 1539.67 1816.31 1615.66 存货周转率 1.47 2.07 2.50 2.50 2.70 非流动资产 2372.27 3893.92 3984.13 3902.21 3727.16 流动资产周转率 0.89 1.10 1.15 1.08 1.02 固定资产 1102.37 2013.50 2079.81 1990.93 1888.46 总资产周转率 0.47 0.56 0.59 0.61 0.62 资产总计 5345.56 7492.66 8717.15 9403.14 10194.94 偿债能力 流动负债 1970.48 2778.12 2705.44 2879.24 3108.34 资产负债率 43.6% 46.2% 39.7% 38.8% 38.1% 短期借款 152.71 378.25 265.48 321.86 293.67 流动比率 1.51 1.30 1.75 1.91 2.08 应付款项 968.34 1321.14 1523.44 1703.46 1860.51 速动比率 0.73 0.61 0.99 1.12 1.38 非流动负债 358.89 682.16 752.64 766.86 778.88 每股指标（元） 长期借款 71.46 189.16 260.24 276.33 287.41 EPS 0.15 0.27 0.41 0.48 0.53 负债合计 2329.36 3460.28 3458.09 3646.10 3887.21 每股净资产 2.78 4.19 4.60 5.08 5.60 股东权益 3016.19 4032.38 4399.96 4897.94 5448.62 每股经营现金流 0.76 0.41 0.56 0.60 1.07 股本 672.45 942.29 942.29 942.29 942.29 每股经营现金/EPS 5.08 1.51 1.36 1.25 2.03 留存收益 349.25 546.56 914.15 1412.12 1962.81 少数股东权益 393.89 82.09 63.71 113.51 168.58 估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 负债和权益总计 5345.56 7492.66 8717.15 9403.14 10194.94 PE 34.39 18.84 12.50 10.76 9.73 现金流量表 （百万） PEG -6.31 0.90 0.21 0.18 0.29 经营活动现金流 340.19 303.89 524.98 560.86 1005.93 PB 1.84 1.2