2023年报及24Q1业绩预增公告点评：骨架基本盘放量，新业务不断突破未来可期

公司2023年度及2024Q1业绩亮点

业绩高增长

• 2023年全年：公司实现了营收15.2亿元，同比增长35%；归母净利润0.91亿元，同比增长99%；扣非净利润0.88亿元，同比增长175%。
• 2023Q4：实现营收5.0亿元，同比增长32%，环比增长25%；归母净利润0.28亿元，同比增长178%，环比减少14%。
• 2024Q1：预计实现归母净利润0.31亿元，同比增长177%，环比增长12%。

基本盘业务表现

• 座椅骨架：销量与价格双增长。销量方面，得益于与新能源车企（如比亚迪、问界）的深度合作，销量显著提升。价格方面，随着产品线的扩展，销售单价从2021年的349元提升至2023年的881元，复合年增长率（CAGR）为59%。
• 问界品牌贡献：随着问界品牌销量的快速增长（24M1销量突破3万辆，同比增长近6倍），预计全年销量可达40万辆，同比增长近3倍。假设公司为问界贡献60%-70%的份额，以1800-2200元的平均售价计算，2024年问界可为公司贡献收入4.3-6.2亿元。

新业务拓展

• 铁路专用集装箱：2022年中标金鹰重工项目，中标金额5.87亿元，2023年末产量稳定。这是公司在铁路领域的首次突破。
• 高铁整椅：公司已获得高铁整椅产品的供货资质，并进入研发实验交样阶段，有望获取新定点。参考可比公司的毛利率水平，预计将增厚公司业绩。

中长期战略

• 座椅全产业链布局：公司计划从座椅骨架业务延伸至座椅总成业务，旨在抓住国内乘用车整椅市场900-1300亿元的巨大空间，打破外资主导的局面。

投资建议

• 增长潜力：鉴于骨架业务的增长、新业务的贡献以及进军座椅总成市场的潜力，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.9、2.7、3.3亿元，对应PE分别为21、15、12倍。
• 估值：基于2024年的PE25-30倍，预计目标市值为48-58亿元，目标股价区间为60.5-72.6元，评级维持“强推”。

风险提示

• 原材料涨价、下游车企竞争加剧导致销量不及预期、直接客户集中风险、新项目/新产品开拓不及预期。