配置比例继续提升，铜、锂获增配显著

│ 有色金属1月周专题（1.22—1.26） 配置比例继续提升，铜、锂获增配显著 ——有色金属2023Q4基金持仓分析 2023Q4基金加仓有色金属板块 2023Q4基金重仓有色金属板块的配置比例为3.98%，环比提升0.08pct。以持股市值来看，2023Q4基金重仓有色金属板块持股总市值692.73亿元，环比减少10.72亿元。有色金属各品种2023Q4基金重仓持股市值增长居前的为铜、锂、磁材，持股市值分别为247.50/85.36/16.12亿元，分别环比提高39.04/19.29/8.07亿元；下降居前的为铝、黄金、钴，持股市值分别为104.44/134.05/40.56亿元，分别环比下降34.91/28.17/18.16亿元。 工业金属：铜获机构青睐，铝遭减仓明显 2023Q4工业金属中获机构加仓的以铜板块为主，我们认为主要基于在新能源的驱动下，铜下游需求有望保持快速增长，而供给端不确定性仍存，铜价重心有望继续上移。具备新项目、有望释放产量的紫金矿业（+2.66亿股）、金诚信（+592万股）等获增持较多。神火股份（-4902万股）、云铝股份（-4783万股）等铝板块个股遭减持较明显，我们判断主要由于市场对24年房地产竣工增速的预期偏悲观，担忧24年铝需求或出现大幅下滑。 贵金属：2023Q4基金整体减仓黄金板块 2023Q4贵金属板块基金重仓持股市值为134.05亿元，环比下降17.36%。贵金属板块2023Q4获机构减持我们认为主要系美联储降息延后，黄金价格上涨动力或受压制。贵金属板块中仅赤峰黄金（+82万股）获得机构加仓，银泰黄金（-5645万股）、中金黄金（-5476万股）、山东黄金（-3086万股）均受机构减仓。 能源金属：掌握优质锂资源的行业龙头获增持 2023Q4能源金属板块基金重仓持股市值为127.62亿元，环比提高2.01%；天齐锂业（+1735万股）、中矿资源（+1287万股）等锂板块个股获得机构增持。2023Q4碳酸锂价格大幅下跌，带动锂板块估值调整至历史底部区间；而基于锂资源在新能源产业链中的核心地位，拥有优质、低成本锂资源的锂企配置性价比凸显。 小金属及金属新材料：磁材获加仓，稀土遭减配 2023Q4小金属及金属新材料板块基金重仓持股市值为65.47亿元，环比提高20.83%。金力永磁（+2538万股）、铂科新材（+429万股）、宁波韵升 （+381万股）、等磁材板块个股及西部材料（+1599万股）等钛板块个股获得机构增持。稀土板块北方稀土（-224万股）、厦门钨业（-216万股）、中国稀土（-130万股）等受减持较明显。 投资建议： 我们认为2024年压制金属价格的诸多因素有望缓解，后疫情时代全球经济复苏节奏或将成为有色金属定价核心。随着美联储加息进入尾声、美元指数显著回落、全球流动性有望改善，叠加中国经济复苏预期；我们持续看好有色金属板块的投资机会，维持有色金属行业“强于大市”评级。 证券研究报告 2024年01月27日 投资建议：强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 有色金属 沪深300 10% -3% -17% -30% 2023/12023/52023/92024/1 作者 分析师：丁士涛 执业证书编号：S0590523090001邮箱：dingsht@glsc.com.cn分析师：刘依然 执业证书编号：S0590523110010邮箱：liuyr@glsc.com.cn 联系人：胡章胜 邮箱：huzhsh@glsc.com.cn 行业报告 行业周报 风险提示：宏观经济环境风险；有色金属下游需求不及预期；供应链风险。 相关报告 1、《有色金属：锡价有望上行，聚焦行业龙头》 2024.01.15 2、《有色金属：铜铝板块表现或更优》2024.01.14 正文目录 1.2023Q4基金加仓有色金属板块3 2.工业金属：铜获机构青睐，铝遭减仓明显6 3.贵金属：2023Q4基金整体减仓黄金板块6 4.能源金属：掌握优质锂资源的行业龙头获增持7 5.小金属及金属新材料：磁材获加仓，稀土遭减配7 6.风险提示8 图表目录 图表1：2018-2023基金重仓有色金属板块配置比例3 图表2：基金重仓有色金属板块持股总市值（亿元）3 图表3：基金重仓有色各细分板块持股市值（亿元）3 图表4：2023Q4基金重仓有色各板块市值分布（%）3 图表5：2023Q4基金重仓有色细分品种市值（亿元）4 图表6：2023Q4有色板块基金持股市值前十占比（%）4 图表7：2023Q4有色金属板块基金持股市值前十个股4 图表8：2023Q4基金重仓有色市值增加前十（亿元）5 图表9：2023Q4基金重仓有色市值减少前十（亿元）5 图表10：2023Q4基金重仓有色持股占流通股比例增加前十5 图表11：2023Q4基金重仓有色持股占流通股比例减少前十5 图表12：2023Q4沪深股通有色金属板块持股占流通股比例增加前十5 图表13：2023Q4沪深股通有色金属板块持股占流通股比例增加前十5 图表14：2023Q4工业金属板块基金加/减仓前十个股6 图表15：2023Q4贵金属板块基金加/减仓重点个股7 图表16：2023Q4能源金属板块基金加/减仓前五个股7 图表17：2023Q4小金属及金属新材料板块基金加/减仓前十个股8 1.2023Q4基金加仓有色金属板块 2023Q4基金加仓有色金属板块，配置比例为3.98%，环比提升0.08pct。以有色金属行业个股与沪深全A的区间日均流通市值之比作为标配，2023Q4基金配置有色金属板块的超配比例为0.84pct。以持股市值来看，2023Q4基金重仓有色金属板块的持股总市值为692.73亿元，环比减少10.72亿元。 图表1：2018-2023基金重仓有色金属板块配置比例图表2：基金重仓有色金属板块持股总市值（亿元） 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 配置比例（%） 超配比例（%） 1400 1200 1000 800 600 400 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 200 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 0 -2% 有色金属持股市值（亿元） 资料来源：iFinD，国联证券研究所资料来源：iFinD，国联证券研究所 各细分板块来看，工业金属及金属新材料持股市值占比提升，贵金属持股市值占比下降。2023Q4工业金属/贵金属/能源金属/小金属/金属新材料基金重仓持股市值占比分别为52.78%/19.35%/18.42%/4.32%/5.13%，分别环比+1.32/-3.71/+0.64/ +0.63/+1.12pct。 图表3：基金重仓有色各细分板块持股市值（亿元）图表4：2023Q4基金重仓有色各板块市值分布（%） 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 小金属4.32%金属新材料5.13% 能源金属 18.42% 贵金属 19.35% 工业金属 52.78% 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 工业金属贵金属能源金属 小金属金属新材料 资料来源：iFinD，国联证券研究所资料来源：iFinD，国联证券研究所 注：数据口径及来源说明，选取公募基金类型为普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金；以前述基金报告期公布的前十大重仓股为基金持仓分析的统计口径。观察样本以申万有色金属行业指数的成分股为主，部分个股及所属细分行业根据我们的覆盖情况有所调整。股票的基金持股总市值、持有基金数量、基金持股总量及季报持仓变动、基金持股占流通股比的原始数据来源于同花顺iFinD。 有色金属各品种来看，2023Q4基金重仓持股市值增长居前的品种为铜、锂、磁材，持股市值分别为247.50/85.36/16.12亿元，分别环比提高39.04/19.29/8.07亿元。2023Q4基金重仓持股市值下降居前的品种为铝、黄金、钴，持股市值分别为104.44/134.05/40.56亿元，分别环比下降34.91/28.17/18.16亿元。 图表5：2023Q4基金重仓有色细分品种市值（亿元）图表6：2023Q4有色板块基金持股市值前十占比（%） 2023Q4 2023Q3 250 200 150 100 50 0 紫金矿业 26.74% 其他 33.18% 银泰黄金 8.06% 华友钴业 5.85% 神火股份 5.00% 山东黄金 4.51% 天齐锂业 4.39% 中金黄金 3.40% 洛阳钼业2.95% 云铝股份3.11% 中矿资源2.81% 资料来源：iFinD，国联证券研究所资料来源：iFinD，国联证券研究所 2023Q4基金重仓有色金属板块持股市值前十的个股分别为紫金矿业（185.22亿元）、银泰黄金（55.85亿元）、华友钴业（40.56亿元）、神火股份（34.64亿元）、山东黄金（31.21亿元）、天齐锂业（30.38亿元）、中金黄金（23.57亿元）、云铝股份（21.52亿元）、洛阳钼业（20.44亿元）、中矿资源（19.48亿元）。持股市值前十个股保持相对稳定，与2023Q3相比，中矿资源新进入前十名队列，中国铝业降至第十四位。从基金重仓市值集中度来看，2023Q4基金重仓有色金属板块前十名持股市值合计为462.87亿元，占比为66.82%，环比下降2.56pct。 图表7：2023Q4有色金属板块基金持股市值前十个股 持股总市值(亿元)持股占流通股比（%）持股数量（万股）持有基金数（只） 证券简称 2023Q42023Q3变动2023Q42023Q3变动2023Q42023Q3变动2023Q42023Q3变动 紫金矿业 185.22 148.10 37.12 5.66% 4.65% 21.75% 148651 122093 26558 391 319 72 银泰黄金 55.85 61.02 -5.17 14.97% 17.24% -13.17% 37233 42878 -5645 84 67 17 华友钴业 40.56 58.53 -17.97 7.30% 9.25% -21.07% 12316 15604 -3288 31 44 -13 神火股份 34.64 43.59 -8.95 9.21% 11.40% -19.21% 20617 25519 -4902 95 67 28 山东黄金 31.21 42.02 -10.81 3.05% 3.74% -18.44% 13649 16735 -3086 88 90 -2 天齐锂业 30.38 20.38 10.00 3.32% 2.26% 46.77% 5446 3711 1735 53 27 26 中金黄金 23.57 31.88 -8.31 4.88% 6.01% -18.79% 23665 29141 -5476 45 56 -11 云铝股份 21.52 33.82 -12.30 5.08% 6.46% -21.36% 17614 22397 -4783 44 71 -27 洛阳钼业 20.44 25.20 -4.76 1.82% 1.97% -7.82% 39300 42632 -3332