2023业绩预告点评：Q4业绩基本符合预期，品牌高端化/全球化硕果累累

长城汽车在2023年的业绩表现呈现出显著增长趋势，尽管全年归母净利润有所下降，但得益于规模效应和产品结构优化，第四季度的业绩表现出现大幅改善。具体分析如下：

财务概览

• 总收入：2023年总收入达到1734.10亿元人民币，同比增长26.26%。
• 净利润情况：
  • 归母净利润：70.08亿元，同比下降15.22%。
  • 扣非后归母净利润：46.82亿元，同比增长4.58%。
• 季度表现：第四季度（Q4）实现营业收入539.06亿元，同比增长42.4%，环比增长8.8%；Q4归母净利润20.13亿元，同比大幅增长1805.4%，环比减少44.6%；Q4扣非后归母净利润8.75亿元，同比增加540.9%，环比减少71.4%。

业务亮点

• 销量增长：全年批发销量123万台，同比增长15.3%，其中新能源及出口销量占比显著提升，分别达到25.0%和28.5%，同比增加11.8%和5.3%。
• 高端化加速：20万元以上车型销售225,767辆，占比18.34%，较去年提高3.07个百分点。
• 产品结构优化：坦克系列销量4.97万台，占比13.5%，哈弗和皮卡销量占比分别为59.8%和15.8%，分别下降1.3%和0.5%，显示产品结构向高端化调整的趋势。
• 成本控制：第四季度业绩的环比下滑主要因集中发放年终奖，影响了单车盈利，而非经营性利润达到11.4亿元，包括政府补助和税费返还等一次性因素。

未来展望

• 产品策略：2024年将推出包括魏牌高山行政加长版、坦克700 Hi4-T、全新哈弗H9、魏牌蓝山激光雷达版本和全新高端轿车/SUV在内的多款新产品，加速智能新能源转型。
• 海外市场布局：继续拓展海外业务，预计在巴基斯坦、厄瓜多尔和马来西亚增设KD工厂项目，推动全球化战略。

投资评价

• 盈利预测：考虑到2023年第四季度的非经常性利润贡献，上调2023年利润预测至70亿元，维持2024-2025年归母净利润预期分别为89亿元和117亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.82元、1.05元和1.37元，对应市盈率（PE）分别为27倍、21倍和16倍。
• 投资评级：维持长城汽车“买入”评级。

风险提示

• 市场需求风险：若需求复苏速度低于预期，可能影响销售业绩。
• 市场竞争风险：乘用车市场的价格战如超出预期，可能对利润造成不利影响。