铅周报：供应边际恢复，现货延续紧张。

2023/01/20 CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆价格方面：上周铅价下探回升，伦铅收涨0.81%至2108美元/吨，总持仓13.84万手。沪铅2403收涨0.18%至16360元/吨，总持仓9.63万手。价差方面，内盘基差边际缩窄，价差小幅上行。内盘矛盾集中，铅价内强外弱下沪伦比价持续上行。 ◆库存方面，LME库存减少0.74万吨至11.22万吨。SHFE库存小计减少2.1万吨至3.71万吨，其中期货库存3.47万吨。根据SMM数据，铅锭工厂库存减少0.2万吨至0.6万吨。社会库存减少2.05万吨至5万吨。本周发生较大去库主要为交仓后浙江地区下游提取仓单。 ◆供给端，原生铅方面，进口铅精矿加工费40美元/干吨，国产铅精矿加工费850元/金属吨，本周江西、广东等地原生铅厂复产不及预期，原生铅开工率下降0.91%至51.79%。再生铅方面，废电动车电池均价涨至9900元/吨，再生供应维持紧张，再生铅厂原料库存增加1.17万吨至16.7万吨，再生铅开工率下降8.31%至44.3%。 ◆需求端，本周铅酸蓄电池开工率维稳于76.44%，临近春节电池厂于经销商均进入备库阶段，随春节放假逐步临近，下游开工率或有一定程度下滑。 ◆总体来看，春节备库氛围中下游消费提供支撑，上游供给基本恢复，但由于现货预售较多，当下流通货源仍维持偏紧。总体波动为主。主力运行区间参考：16050-16800元/吨。 交易策略建议 供需平衡 铅产业链 中国供需平衡表 期现市场 基差价差 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SHMET、五矿期货研究中心 内盘基差边际缩窄，价差小幅上行。 比价持仓 资料来源：LME、上期所、SHMET、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 内盘矛盾集中，铅价内强外弱下沪伦比价持续上行。内外盘持仓均有上行。 现货库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 LME库存减少0.74万吨至11.22万吨。SHFE库存小计减少2.1万吨至3.71万吨，其中期货库存3.47万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，铅锭工厂库存减少0.2万吨至0.6万吨。社会库存减少2.05万吨至5万吨。本周发生较大去库主要为交仓后浙江地区下游提取仓单。 05 供给端 中国铅精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2023年12月铅精矿产量11.63万金属吨，同比下降5.98%，环比下降13.08%。 中国精矿进口量 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2023年11月铅精矿净进口9.64万实物吨，银精矿净进口11.43万实物吨。 进口铅矿金属量 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 按照铅精矿含铅品味60%，银精矿含铅品味40%来计算，11月净进口铅矿10.36万金属吨，同比下降23.54%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 中国原生铅产量 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 原生铅方面，2023年12月原生铅产量30.85万吨，同比增长0.42%，环比增长2.42%。 原生炼厂加工费 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 进口铅精矿加工费40美元/干吨，国产铅精矿加工费850元/金属吨，加工费低位维稳。 原生铅利润库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本周江西、广东等地原生铅厂复产不及预期，原生铅开工率下降0.91%至51.79%。 中国再生铅产量 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生铅方面，2023年12月再生铅产量44.55万吨，同比下降7.04%，环比下降23.23%。 资料来源：WIND、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 废电动车电池均价涨至9900元/吨，再生供应维持紧张，再生铅厂原料库存增加1.17万吨至16.7万吨，再生铅开工率下降8.31%至44.3%。 铅锭进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2023年11月铅锭净出口1.45万吨，环比下降27.92% 06 需求端 中国铅酸蓄电池产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本周铅酸蓄电池开工率维稳于76.44% 下游开工库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 临近春节电池厂于经销商均进入备库阶段，随春节放假逐步临近，下游开工率或有一定程度下滑。 电池进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2023年11月蓄电池净出口0.19亿只，前11个月净出口累计同比增长11.92%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层