业绩符合预期，拟收购Lubambe铜矿验证核心竞争力

1）公司1月22日发布2023年度业绩预增公告，预计2023年归母净利9.8-10.3亿元，同增60.72%-68.92%；扣非归母净利预计9.78亿元-10.28亿元，同增59.64%-67.8%左右。 2）公司1月21日发布公告，拟新设境外全资子公司以1美元收购Konnoco（B）Inc.持有的LCML（标的公司）之80%股权，并以1美元收购LCHL向标的公司提供的8.57亿美元贷款所形成的债权。若本次交易顺利完成，公司将拥有Lubambe铜矿80%的权益。 全 年 业绩符合市场预期，矿服+资源双引擎发力。2023全年在双引擎驱动下归母净利中值10.05亿元同增64.75%，这一增速显著高于了过往年份增长的中枢，资源业务在23Q2首次卖矿后对业绩的贡献开始逐季体现。测算Q4单季度中值业绩2.95亿元同增75.6%，业绩与三季度基本相同，从LME铜的价格走势来看均价也与Q3类似，考虑到业务的季节性以及考虑到D矿存留库存影响不同季度，我们判断四季度D+L矿山销量持平略低于三季度，四季度及全年业绩属符合市场预期。根据我们在《金诚信（603979）：资源开发“0-1”验证落地，期待“1-10”厚积薄发》报告中的弹性预测，我们判断资源量增逻辑+矿服主业成长性支撑公司未来4-5年的增长，而2024年由于L矿的产量释放带来的利润弹性预计将十分显著。 拟收购Lubambe铜矿带来全新的机遇，交易本身验证了公司核心竞争力。本次交易方案中披露，该铜矿设计规模250万吨/年，截止三季度最新铜资源量8660万吨，铜品位1.95%，在原股东方经营下Lubambe矿一直无法达产，同时由于基金可投资及持有时间限制，卖方选择退出该项目。公司披露考虑技改情况下，预计年均铜金属3.25万吨，公司初步估算项目爬坡期投资约1.1亿美元，按照排产期14年以及铜价8300美元/吨计算，项目年均税后利润1268.82万美元，税后NPV为8419万美元，税后投资回报期7.4年。并且，交易卖方LCHL需要向买方提供4050万美元贷款（最后由买方以贷款形式提供至标的公司用于偿还第三方优先级商业贷款，并约定偿还协议）；买方需要在卖方提供贷款后跟进提供2000万美元至标的公司用于偿还贷款和日常运营等；我们认为此次收购提现了金诚信核心竞争力，即多年专业的矿服能力带来强大的低成本运营能力，叠加客户资源，使得公司能够在市场找到极低成本的交易方案，进而扩大公司在资源品领域的版图，Lubambe矿的收购方案本身提现了这一点（公司是该矿主服务商之一，19、20年披露该矿南翼和东翼矿体采掘合同）；我们认为在贷款归还后，公司有能力迅速实现该标的公司的扭亏以及技改后的预计税后1268万美元利润的并表将给公司成长型带来额外较明显成长性。 投资建议 我们维持2023-2025年收入预测71.35/99.16/118.05亿元，归母净利润预测10.69/17.55/20.78亿元，维持EPS预测1.78/2.91/3.45元/股。对应1月22日35.95元收盘价20.25/12.34/10.42 x PE，维持“买入”评级。 风险提示 国际铜价大幅下降，收购进度以及经营低于预期，已有铜矿出矿量低于预期，系统性风险等。 资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：戚舒扬研究助理：金兵邮箱：qisy1@hx168.com.cn邮箱：jinbing@hx168.com.cnSAC NO：S1120523020003SAC NO：联系电话：联系电话： 戚舒扬：建筑建材+新材料团队首席分析师，FRM，香港中文大学金融学硕士/中山大学管理学学士。曾供职于华泰证券、国泰君安证券等机构任建材行业分析师，7年卖方从业经验。曾作为核心成员获得2016、2017年新财富非金属建材第二、第一名，2020年个人获得21世纪金牌分析师金属、非金属类建材和新材料第五名、wind金牌分析师第二名、东方财富2020年最佳分析师第二名等奖项。 金兵：建筑建材+新材料行业研究助理，土木工程学士，金融学硕士；5年工程建设和融资经验，曾任职于百强房企资金管理部、咨询公司项目管理部；全程深度参与上海迪士尼乐园、合肥离子医学中心等重大工程建设开发，建筑建材从业经历和产业积累丰富。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。