您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[国盛证券]:拟收购浙江盛和29%股权,增厚业绩并强化研发核心竞争力 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

拟收购浙江盛和29%股权,增厚业绩并强化研发核心竞争力

恺英网络,0025172023-05-26国盛证券小***
拟收购浙江盛和29%股权,增厚业绩并强化研发核心竞争力

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2023年05月26日 恺英网络(002517.SZ) 拟收购浙江盛和29%股权,增厚业绩并强化研发核心竞争力 事件:公司拟收购控股子公司浙江盛和29%股权。5月25日,公司发布《关于公司拟收购控股子公司少数股权的公告》,公司已与金丹良、陈忠良签署《股权转让协议》,拟使用5.70亿元自有资金购买金丹良、陈忠良所持浙江盛和29%股权,收购完成后公司将持有浙江盛和100%股权。本次交易前公司及全资子公司上海恺英分别持有浙江盛和51%及20%股权,合计持股比例为71%,本次交易完成后,浙江盛和将成为上市公司全资子公司。 浙江盛和研发实力强劲,旗下多款经典传奇游戏彰显长周期生命力。浙江盛和以手游及页游业务为核心,是集研发、运营、发行为一体的综合性轻娱乐互动娱乐企业。团队致力于以自主原创为基石,立足领先的技术实力和游戏创策能力,打造了《蓝月传奇》《原始传奇》等多款知名精品传奇类手游、页游产品。其中《蓝月传奇》截止2022年底累计流水超40亿元;而2020年上线的《原始传奇》至今维持在IOS动作类及角色扮演类游戏免费榜前30,据七麦数据,《原始传奇》近一年预估流水超160万美元(约合人民币1130万元),充分体现浙江盛和旗下传奇游戏的长周期生命力。 收购浙江盛和将巩固公司研发实力,深化传奇赛道护城河并有效增厚业绩。依托精品游戏优异的流水表现,浙江盛和于2020至2022年为公司贡献1.5亿、6.6亿、8.4亿净利润,对上市公司净利润贡献率分别达84%、115%、82%,是公司重要的研发主体及利润增长引擎。收购浙江盛和少数股权有利于公司进一步把控优秀研发团队,稳固传奇游戏产能从而增强公司在核心赛道的竞争力;公司整体运行角度,上海本部与浙江盛和共同构筑公司研发业务基本盘,本次收购利于两大研发团队深度融合研发体系,在技术和美术中台层面实现资源统筹共享,推进自研体系的管线化、标准化与模块化;财务表现方面,将浙江盛和全部纳入并表范围将有效增厚公司业绩并提升公司盈利能力。2020至2022年,上市公司整体净利率分别为12%、24%、28%,浙江盛和净利率高达34%、57%、61%,且逐年提升态势显著,浙江盛和并表或将进一步拉升公司整体净利率,有效提增公司盈利能力。 盈利预测:公司拟收购核心子公司,此次交易将利于公司强化研发业务竞争力,巩固在传奇游戏这一优质赛道的龙头地位并实现业绩增厚。由于交易尚未完成,我们暂不上调公司盈利预测,预计公司2023-2025年分别实现营收48.70/59.50/70.50亿元,实现归母净利润13.92/17.80/22.10亿元,对应PE25/20/16x,维持“买入”评级。 风险提示:新技术发展不及预期;交易完成进度不及预期;行业竞争加剧。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,375 3,726 4,870 5,950 7,050 增长率yoy(%) 53.9 56.8 30.7 22.2 18.5 归母净利润(百万元) 577 1,025 1,392 1,780 2,210 增长率yoy(%) 224.1 77.8 35.8 27.8 24.2 EPS最新摊薄(元/股) 0.27 0.48 0.65 0.83 1.03 净资产收益率(%) 22.5 30.0 28.9 27.0 25.1 P/E(倍) 60.1 33.8 24.9 19.5 15.7 P/B(倍) 10.2 7.8 5.9 4.5 3.5 资料来源:Wind,国盛证券研究所 注:股价为2023年5月25日收盘价 买入(维持) 股票信息 行业 游戏 前次评级 买入 5月25日收盘价(元) 16.11 总市值(百万元) 34,677.06 总股本(百万股) 2,152.52 其中自由流通股(%) 88.58 30日日均成交量(百万股) 99.05 股价走势 作者 分析师 顾晟 执业证书编号:S0680519100003 邮箱:gusheng@gszq.com 研究助理 刘书含 执业证书编号:S0680122080034 邮箱:liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《恺英网络(002517.SZ):业绩表现亮眼,新技术助力生产力跃升》2023-04-27 2、《恺英网络(002517.SZ):战略转型渐显成效,VR布局迎来风口》2023-03-09 -41%0%41%82%123%164%206%247%288%2022-052022-092023-012023-05恺英网络沪深300 2023年05月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2737 3948 6247 9046 11841 营业收入 2375 3726 4870 5950 7050 现金 1178 2551 4086 6977 8995 营业成本 694 931 1169 1369 1586 应收票据及应收账款 761 858 1259 1328 1737 营业税金及附加 12 18 24 28 34 其他应收款 89 39 129 76 167 营业费用 361 803 1050 1283 1520 预付账款 322 229 491 389 654 管理费用 165 164 214 262 310 存货 16 10 23 16 29 研发费用 339 511 668 815 917 其他流动资产 371 260 260 260 260 财务费用 -10 -34 -44 -98 -159 非流动资产 1662 1829 1821 1816 1806 资产减值损失 -20 -36 0 0 0 长期投资 352 398 448 504 568 其他收益 12 34 34 34 34 固定资产 16 21 24 24 22 公允价值变动收益 -27 -2 -11 -8 -9 无形资产 16 28 22 15 9 投资净收益 105 -12 30 45 73 其他非流动资产 1278 1382 1326 1272 1208 资产处置收益 0 0 0 0 5 资产总计 4400 5776 8069 10862 13647 营业利润 906 1341 1843 2363 2946 流动负债 583 1201 1007 1437 1288 营业外收入 38 530 284 407 346 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 8 487 247 367 307 应付票据及应付账款 267 312 415 436 550 利润总额 936 1384 1880 2403 2985 其他流动负债 317 889 593 1001 738 所得税 92 23 31 40 50 非流动负债 67 33 33 33 33 净利润 844 1361 1849 2363 2935 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 268 336 456 583 725 其他非流动负债 67 33 33 33 33 归属母公司净利润 577 1025 1392 1780 2210 负债合计 651 1234 1040 1470 1321 EBITDA 937 1364 1882 2357 2885 少数股东权益 343 70 527 1110 1835 EPS(元) 0.27 0.48 0.65 0.83 1.03 股本 1515 1515 2153 2153 2153 资本公积 758 746 746 746 746 主要财务比率 留存收益 1361 2386 4234 6598 9532 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 3406 4472 6501 8281 10491 成长能力 负债和股东权益 4400 5776 8069 10862 13647 营业收入(%) 53.9 56.8 30.7 22.2 18.5 营业利润(%) 296.1 47.9 37.5 28.2 24.7 归属于母公司净利润(%) 224.1 77.8 35.8 27.8 24.2 获利能力 毛利率(%) 70.8 75.0 76.0 77.0 77.5 现金流量表(百万元) 净利率(%) 24.3 27.5 28.6 29.9 31.4 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 22.5 30.0 28.9 27.0 25.1 经营活动现金流 501 1483 949 2870 1920 ROIC(%) 23.7 28.5 29.8 28.7 27.3 净利润 844 1361 1849 2363 2935 偿债能力 折旧摊销 36 56 102 120 140 资产负债率(%) 14.8 21.4 12.9 13.5 9.7 财务费用 -10 -34 -44 -98 -159 净负债比率(%) -30.8 -55.3 -63.7 -79.5 -76.8 投资损失 -105 12 -30 -45 -73 流动比率 4.7 3.3 6.2 6.3 9.2 营运资金变动 -334 32 -937 523 -927 速动比率 3.8 2.9 5.4 5.8 8.5 其他经营现金流 70 56 11 8 4 营运能力 投资活动现金流 182 447 -75 -77 -61 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.6 0.6 资本支出 154 132 -58 -61 -73 应收账款周转率 4.1 4.6 4.6 4.6 4.6 长期投资 288 -53 -51 -56 -64 应付账款周转率 2.7 3.2 3.2 3.2 3.2 其他投资现金流 623 526 -183 -194 -198 每股指标(元) 筹资活动现金流 -180 -580 660 98 159 每股收益(最新摊薄) 0.27 0.48 0.65 0.83 1.03 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.23 0.69 0.44 1.33 0.89 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.58 2.08 2.72 3.55 4.58 普通股增加 0 0 637 0 0 估值比率 资本公积增加 27 -12 0 0 0 P/E 60.1 33.8 24.9 19.5 15.7 其他筹资现金流 -207 -568 23 98 159 P/B 10.2 7.8 5.9 4.5 3.5 现金净增加额 498 1370 1535 2891 2018 EV/EBITDA 36.0 23.6 16.5 12.2 9.5 资料来源:Wind,国盛证券研究所 注:股价为2023年5月25日收盘价 8YuYsU8ZyXuYbRaO6MsQoOoMtQeRrRsPjMnPpR8OrQqRMYqRoRvPnPrR 2023年05月26日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司(以下简称

公众号
小程序
pwa
桌面端
kefu
联系客服
kefu
社群
APP