建议关注“高股息+稳健增长”的优质资产

核心观点 ⚫纺织服装：纺织服装板块普遍具有高股息、高分红的特点。1）通过统计2020-2022年平均股息率，SW服装家纺和SW纺织制造板块分别为4.05%和2.3%，横向比较来看维持在较高水平。2）纺织服装板块现金流普遍较好，在当前经济弱复苏的大背景下，财务状况更为稳健，我们认为具备较好的防御属性。3）行业社零增长环比提速。23年12月服装鞋帽针纺织品类社零数据同比增长26%，2年复合增速为5%，快于10-11月的-0.3%和1.5%。（4）行业内龙头公司估值普遍较低，以2024年预测市盈率来看，10-15倍之间的公司较多。（5）行业内小市值公司占比相对更高，其中50亿以下的小市值公司占比高达74%。 施红梅021-63325888*6076shihongmei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860511010001朱炎021-63325888*6107zhuyan3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044杨妍yangyan3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523030001 ⚫黄金珠宝：看好金价上行和消费年轻化带来的行业景气度继续提升。1）随着春节假期的临近，各家黄金珠宝企业正在逐步开启春节订货会（个别公司已完成），板块景气度有望再次得到提升，我们对全年黄金价格走势保持乐观。此外，2024年美国有望进入降息通道，预计也将对黄金价格有所提振。2）短期龙头企业的业绩披露也验证了我们的判断，根据周大福公布的经营数据，2023年10-12月中国（不含港澳台）市场同店销售同比增长22.7%，主要驱动包括：a）国庆黄金周和年底消费旺季；b）22年同期较低的基数。而且元旦三天假期中国（不含港澳台），市场零售值同比增长约60%，延续高景气表现。根据周大生发布的公告，公司2023年底店铺数量5,106家，23年全年净开店490家，超市场预期，也从侧面体现了经销商对行业未来终端销售的信心。3）社零增长环比提速，23年12月黄金珠宝类社零数据同比增长29.4%，2年复合增速为2.8%，快于11月的1.5%。 关注真正能兑现业绩增长预期的品牌龙头2024-01-14建议关注优质的国货时尚消费龙头：——《繁花》热映之下探寻老上海国货品牌投资机会2024-01-10户外运动板块表现突出，安踏旗下亚玛芬申请在美上市2024-01-07 ⚫通过分析SW纺织服饰指数（包含SW纺织制造、SW服装家纺和SW饰品），我们得到两个结论：1）板块公募持仓较低，根据wind数据，2020-2023H1纺织服装板块平均持仓占比仅为0.84%。从龙头公司披露的前三季度机构持仓看，普遍处于继续减持状态，预计2023年末板块的公募持仓比重环比更低。2）高股息个股较多，通过筛选2020-2022年平均股息率大于3%的个股有18只，具体拆分如下： a）平均股息率大于6%：罗莱生活（8.4%）、雅戈尔（7.6%）、百隆东方（7.2%），森马服饰（6.7%）、地素时尚（6.1%）、富安娜（6.1%）；b）平均股息率大于4%：欣贺股份（5.4%）、海澜之家（5.3%）、报喜鸟（4.7%）、江南高纤（4.6%）、伟星股份（4%）、周大生（4%）；c）平均股息率大于3%：新澳股份（3.9%）、嘉欣丝绸（3.6%）、水星家纺（3.6%）、航民股份（3.4%）、乔治白（3.4%）、飞亚达（3%）。 投资建议与投资标的 ⚫我们认为，在消费整体弱复苏的背景下，“高股息+低公募持仓+低估值小市值”的板块和个股构成较好的安全投资边际。在此投资维度下，基于基本面，我们建议重点关注中长期具备增长韧性且有较高历史分红收益率的公司，比如森马服饰(002563，买入)、富安娜(002327，增持)、地素时尚(603587，买入)、雅戈尔(600177，未评级)、海澜之家(600398，买入)、报喜鸟(002154，买入)、伟星股份(002003，买入)、周大生(002867，增持)、水星家纺(603365，增持)和新澳股份(603889，未评级)，港股建议关注波司登(03998，买入)、滔搏(06110，增持)。 风险提示：经济恢复不及预期，行业竞争加剧等 数据来源：wind，东方证券研究所，注：收盘日截至24年1月19日 数据来源：wind，东方证券研究所 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。