化工行业周报（-）：三氯蔗糖、液氯等涨幅靠前，建议关注大股东拥有优质体外资产的标的

化工周观点： 市场交易活跃，成长股迎来较佳配置时机。重点推荐民生化工年初以来一直推荐的民生化工“五虎”：圣泉集团、国瓷材料、国光股份、安利股份、聚合顺。 建议关注惠城环保、宇新股份、华恒生物、瑞联新材等。 政策催化陆续出台，建议关注贴近终端消费格局较好的化工子行业，比如MDI和制冷剂。MDI是目前格局最好的化工品之一，不仅受益美联储降息海外地产复苏，同时也受益国内地产后周期的消费刺激政策，建议关注万华化学；制冷剂供给端配额端限制，需求端受益于“以旧换新”等政策刺激，价格有望保持坚挺，建议关注：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。 磷肥需求保持平稳，磷矿价格高景气延续。2024年以来磷肥需求保持稳定增长，整体价格保持高位运行。考虑磷矿行业准入壁垒提升叠加新磷矿投产后爬产周期大概1-2年，磷矿供给大量释放的时间点或将晚于2026年，目前磷矿供需紧平衡的格局或将延续，磷矿石价格有望维持高景气，建议关注具备“采、选、加”一体化优势的大型磷化工企业：云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒等。 三氯蔗糖厂商密集发布涨价函，行业格局和产品盈利有望改善。三季度末、四季度是三氯蔗糖签订来年长单的时间窗口，随着主流企业陆续提高产品报价，在海外需求持续高增长的背景下，我们认为三氯蔗糖价格有望持续上涨，建议重点关注龙头企业金禾实业。 建议关注大股东拥有优质体外资产的标的：恒申新材：实控人陈建龙所控制的恒申合纤、恒新纤维、恒聚新材、恒诚新材等8家企业从事的业务与上市公司主营业务存在同业竞争问题，陈建龙已承诺自力恒投资取得上市公司控制权之日起60个月内将涉及同业竞争的资产和业务注入上市公司。中化国际：母公司中化集团旗下南通星辰公司主要从事高端工程塑料、BPA、环氧树脂等精细化工产品生产和销售，两家公司协同性很强，且中化国际均属于中化集团化工事业部的管理主体为中化国际，南通星辰隶属于化工事业部。华润材料：母公司华润集团旗下华润锦纶是专业化生产锦纶民用长丝的企业，2024年5月华润锦纶新建4万吨/年尼龙66项目顺利完工并进入试生产阶段，远期规划16万吨/年尼龙66。 华润材料作为华润集团材料类重要平台，与尼龙业务相关性和协同性较强。齐翔腾达、恒通股份、南山智尚：裕龙石化规划投资建设的4000万吨/年裕龙岛炼化一体化项目，一期项目主要建设2000万吨/年炼油，300万吨/年乙烯、300万吨/年混合二甲苯等深加工装置。裕龙石化第一和第二大股东分别为南山集团和山东能源集团，齐翔腾达为山东能源集团旗下的子公司，恒通股份和南山智尚的实控人为南山集团。 风险提示：下游需求不及预期、原油及天然气价格大幅波动、环保和生产安全等风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周化工板块行情回顾 1.1化工板块行情：本周基础化工行业指数收3516.55点，较11月1日+5.51%，跑赢沪深300指数0.06% 整体看，截至本周五（11月8日），上证综指收于3452.30点，较上周五的3272.01点上涨5.51%；沪深300指数报4104.05点，较上周五上涨5.50%；申万化工行业指数报3516.55点，较上周五上涨5.56%；本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.06%。 图2：本周基础化工行业指数收3516.55点，较上周+5.56% 图1：本周上证指数收3452.30点，较上周+5.51% 细分子行业看，截至本周五（11月8日），申万化工三级分类中25个子行业收涨，0个子行业收跌。其中，炭黑、民爆制品、氯碱、其他化学制品、膜材料行业领涨、涨幅分别为13.04%、11.16%、9.75%、7.17%、6.99%;其他化学原料、粘胶、磷肥及磷化工行业走跌，跌幅分别为0.29%、1.13%、1.18%。 图3：基础化工各子行业周涨幅（截至20241110） 图4：基础化工各子行业年涨幅（截至20241110） 截至本周五（11月8日），化工板块的462只个股中，有429只周度上涨（占比93%)，有23只周度下跌（占比5%)。7日涨幅前十名的个股分别是：蓝丰生化、润普食品、东方碳素、三维股份、横河精密、百傲化学、黑猫股份、颖泰生物、泰和科技、美瑞新材；7日跌幅前十名的个股分别是：恒天海龙、川发龙蟒、至正股份、华软科技、天新药业、艾艾精工、卫星化学、锦鸡股份、湖南海利、风光股份。 图5：本周化工板块股价涨幅前10上市公司 图6：本周化工板块股价跌幅前10上市公司 1.2化工产品价格涨跌幅排行榜：三氯蔗糖（金禾）、液氯（华东）、二氯甲烷（华东）、R134a（巨化）等价格涨幅居前 截至本周五（11月8日），我们重点跟踪的380种化工产品中，有86种产品价格较上周上涨，有68种下跌。7日涨幅前十名的产品是：原油、原油、天然气、国际汽油、国际柴油、国际石脑油、燃料油、国内柴油、国内汽油、燃料油； 7日跌幅前十名的产品是：天然气、天然气、天然气、石油焦、多聚甲醛、乌洛托品、硅石、铁屑、湿法隔膜16μm、乙基麦芽酚。 图7：化工产品价格本周涨幅前十（元/吨） 图8：化工产品价格本周跌幅前十（元/吨） 2近期化工行业重点新闻回顾 商务部公布《2025年化肥进口关税配额总量、分配原则及相关程序》。化肥进口关税配额总量2025年化肥进口关税配额总量为1365万吨。其中，尿素330万吨；磷酸氢二铵690万吨；复合肥345万吨。国营贸易及非国营贸易关税配额2025年化肥国营贸易关税配额数量分别为：尿素297万吨，磷酸氢二铵352万吨，复合肥176万吨。国营贸易企业中国中化集团公司、中国农业生产资料集团公司在国营贸易总量内申请关税配额。2025年化肥非国营贸易配额数量分别为：尿素33万吨，磷酸氢二铵338万吨，复合肥169万吨。非国营贸易企业在非国营贸易总量内申请关税配额。分配原则，2025年化肥进口关税配额实行先来先领的分配方式。凡在工商行政管理部门登记注册的企业，在其经营范围内均可申请化肥进口关税配额。 3重点化工子行业跟踪 3.1涤纶长丝：本周涤纶长丝市场均价下跌 本周涤纶长丝市场主流价格小幅上涨，但均价有所下跌。供应方面：本周涤纶长丝整体行业开工率约为91.15%，本周绍兴地区一套重启长丝装置出丝，整体市场供应量有所提升。需求方面：截至11月7日江浙地区化纤织造综合开机率为72.83%。本周下游纺织市场仍以冬季保暖类面料走货为主，据反馈新单数量缩减，衔接不畅，且多为小单、散单，织企成品库存逐渐累积，场内坯布价格内卷激烈，织企回款难度加大，资金压力倍增，织企对于后市预期谨慎，对于原料长丝刚需采购为主。库存方面：本周长丝市场产销持续偏低，库存有所累积，截止至本周四，POY库存在14-17天附近，FDY库存在16-21天附近，DTY库存在18-23天附近。成本方面：本周聚酯原料市场区间震荡，平均聚合成本较上周小幅提升。 截至本周四，涤纶长丝平均聚合成本在5702.27元/吨，较上周平均成本上涨13.65元/吨。利润方面：本周长丝市场均价小幅下跌，盈利水平下滑。截至本周四，涤纶长丝POY150D平均盈利水平为147.73元/吨，较上周平均毛利下降了3.66元/吨；涤纶长丝FDY150D平均盈利水平为347.73元/吨，较上周平均毛利下降了23.66元/吨；涤纶长丝DTY150D平均盈利水平为350元/吨，较上周平均毛利持平。 图9：涤纶长丝年初以来价格走势（元/吨） 图10：涤纶长丝表观消费量走势（万吨） 图11：涤纶长丝年初以来毛利水平走势（元/吨） 图12：涤纶长丝年初以来成本水平走势（元/吨） 图13：涤纶长丝行业开工率走势 图14：涤纶长丝行业工厂库存走势（万吨） 3.2轮胎：行业开工率平稳 （1）国内开工率：本周全钢胎轮胎行业开工率为58.86%，环比上周下降0.33%；半钢胎行业开工率79.92%，环比上周提升约0.19%。 （2）主要轮胎公司东南亚子公司出口情况：森麒麟泰国子公司今年三季度航运出货3.63吨，同比减少21.81%，环比增加7.72%；赛轮轮胎（中国香港）今年三季度航运出货4.87吨，同比增加10.26%，环比增加16.79%；玲珑轮胎泰国子公司今年三季度航运出货1.85吨，同比增加8.67%，环比减少14.35%；浦林成山泰国子公司今年三季度航运出货2.05吨，同比增长191.75%，环比增加7.33%；通用股份泰国子公司今年三季度航运出货1.55吨，同比减少31.54%，环比减少23.27%。 （3）欧美需求：2024年9月，美国轮胎进口数量为1961.01万条，同比+6.66%；环比+7.25%；其中全钢胎509.06万条，同比+99.01%，环比13.48%； 半钢胎1451.95万条，同比1.66%，环比5.22%。2024年8月，欧盟轮胎进口数量为19.10万吨，同比+9.99%；环比+11.45%；其中全钢胎5.76万吨，同比+14.9%；环比+3.9%；半钢胎13.35万吨，同比+8.0%，环比+15.05%。 （4）航运费：本周泰国至欧洲、美西、美东主要港口的集装将运价分别为4200/4600/4250美元，分别+1300/+500/-150美元。 （5）欧美轮胎价格：2024年9月，美国从东南亚进口轮胎的单价为50.43美元/条，同比-6.99%，环比-2.09%，从其他地方进口的轮胎单价为93.99美元/条，同比+1.50%，环比-0.33%。2024年8月，欧盟进口轮胎价格为3990.24欧元/吨，同比+0.88%，环比+3.06%，其中从中国和泰国进口轮胎的价格分别为3442.13、3143.01欧元/吨，同比分别+9.24%、+2.93%，环比分别+1.06%、-6.22%。 图15：中国轮胎行业开工率走势（%） 图16：轮胎原材料价格走势（元/吨） 图17：航运价格指数走势（点） 图18：欧盟半钢进口量及同比变化（单位：100kg） 3.3制冷剂：库存低位运行，主要制冷剂价格走势上行 价格走势：本周主要制冷剂价格走势上行。价格方面：制冷剂R22、价格为32000元/吨，环比上周上涨500元/吨。制冷剂R32、价格为39500元/吨，与上周持平。制冷剂R125、价格为37500元/吨，环比上周上涨500元/吨。制冷剂R134a价格为38000元/吨，环比上周上涨1000元/吨。 R22：供应方面：制冷剂R22生产企业三美化工1.5万吨/年装置开工正常； 巨化11万吨/年装置开工正常。江苏梅兰11万吨装置目前正常运行；山东东岳年产能22万吨装置检修完成；浙江永和2.5万吨/年装置运行正常，内蒙永和3万吨/年装置正常运行。成本方面：国内萤石整体供应偏低，叠加下游冬储备货需求预期增加，部分商家持货惜售，挺价心态坚挺，无水氟化氢市场北方某大厂因部分因素存在短期检修的情况，目前库存交货居多，三氯甲烷市场均价为2404元/吨。原料端整体对制冷剂支撑偏强。库存方面：部分企业检修或降负情况较多，库存逐渐消耗中，暂维持合理区间。后市预测：下周制冷剂R22市场预计价格坚挺，年底生产配额紧张，厂家持货惜售，挺价情绪高涨，下游刚需采购为主。配额支撑下，支撑R22市场价格保持坚挺，预计短期内制冷剂R22报盘坚挺，维稳运行为主。 R134a：供应方面：巨化装置产能6万吨/年装置正常运行；梅兰化工产能2万吨/年装置停车；淄博飞源2万吨装置正常运行，山东东岳集团制冷剂R134a产能1.5万吨/年装置目前正常运行。成本方面：原料端整体对制冷剂支撑偏强，萤石开工受限，浮选成本增加，近期事故的发生使得场内供应再度走低，货源偏紧； 无水氟化氢市场行情坚挺上行，货源区域性偏紧；三氯乙烯华东地区部分厂家停车检修，行情弱稳。库存方面：部分企业检修或降幅情况较多，供需两淡局面仍在延续，库存消耗中，暂维持合理区间内。后市预测：原料行情坚挺，场内整体配额已然不多，厂家限制接单，多以交付前期合约订单为主，库存持续消耗中，下游市场仍以按需拿货为主，预计短期内制冷剂R134a价格坚挺，