热卷周报：难以摆脱价格中枢

热卷周报 2024/01/20 (黑色建材组)李昂 lia@wkqh.cn0755-23375140从业资格号：F3085542交易咨询号：Z0018818 周度评估及策略推荐 ◆ 成本端：广州天津的板材现货价差处于历史高位，北材南下的窗口被打开。5-10跨月价差处于历史同期偏低水平，但暂无逻辑驱动支持正套交易。热轧板卷吨毛利有所修复，目前钢联数据约在亏损313/元每吨附近。成本对于钢材价格变化的驱动依然显著。 ◆ 供应端：本周热轧板卷产量294万吨，较上周环比变化-9.9万吨，较上年单周同比约-1.1%，累计同比约+1.0%。 本周日均铁水产量222万吨，环比上升1.1万吨，市场预期未来2-3周间铁水产量将持续回升。目前来看铁矿石需求依然比较旺盛，虽然周中铁矿盘面价格出现下跌，但短期而言我们认为难以出现很深的回撤。目前钢铁生产企业节前停工以及节后复产的路径节奏相对模糊，因此难以做出有效判断。但整体上，在低利润环境下钢厂以销定产的生产策略并未改变。 ◆ 需求端：本周热轧板卷消费294万吨，较上周环比变化-7.9万吨，较上年单周同比约+3.5%，累计同比约+5.2%。 热轧表观消费环比下滑，符合季节性预期。目前正处于历史同期偏低水平，且预期未来3-4周间会随季节性出现一定下降。就市场情绪而言，当前整体反馈偏悲观。但我们认为整体宏观环境依然宽松，且政府对于经济增速的支撑态度比较坚决。因此宏观需求是存在支撑的，但暂时而言需求的复苏还未得到印证，并不明朗。对于2024年1月板材需求，在下游环境没有显著扰动的情况下，目前认为不会出现和季节性相悖的波动。 ◆ 库存：库存基本复合季节性，不存在主要矛盾。 ◆ 小结：炉料成本对于钢材价格的影响在本周出现松动。在钢厂利润较低的情况下我们认为钢材价格依然由成本形成支撑，但炉料与钢材价格波动相关性的下降，说明钢材自身基本面存在与炉料脱钩预兆。不过暂时来看，钢材估值在产业链中依然偏高，供给和需求难以接替成本为钢材价格形成新的支撑。因此在炉料、钢材两方面均不存在显著驱动力的情况下，钢材价格获得了在区间内一定的自主性，却难以摆脱价格中枢所形成的吸引力。综合考虑，我们认为黑色系盘面价格维持高位震荡反复拉扯的概率更高，因此可以在价格中枢下沿逢低择机建立空单。 风险：成本坍塌、悲观预期发酵等。 黑色产业链图示 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 南北方价差逐渐拉开，关注北材南下的进度。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧期货远近价差：季节性 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存季节性偏高。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周铁水产量222万吨，较上周环比变化+1.1万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷产量294万吨，较上周环比变化-9.9万吨，较上年单周同比约-1.1%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：北方大区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：南方大区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：华东地区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧产量：分区域（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 镀锌板产量较高，驱动热轧基板需求。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷消费294万吨，较上周环比变化-7.9万吨，较上年单周同比约+3.5%，累计同比约+5.2%。预期持平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心