螺纹热卷周报：旺季去库仍未启动，期现价格苦寻支撑

中原期货研究所 1 请务必阅读风险揭示与免责声明 旺季去库仍未启动，期现价格苦寻支撑 周报∣螺纹热卷 发布日期：2020-09-21 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 刘培洋 0371-61732882 liupy_qh@ccnew.com 从业资格号：F0290318 投资咨询号：Z0011155 彭博涵 0371-61732882 pengbh_qh@ccnew.com 从业资格号：F3076814 联系人微信 公司官方微信 本期观点  宏观方面，8月固定资产投资增速有所放缓：“三道红线”对房企融资压力增大，8月土地购置和新开工增速大幅收缩，但商品房销售维持强势，符合房企加快资金周转的预期；基建增速同比减半，交运投资拖累较大；唯独制造业一枝独秀，当月增速首次转正，其中汽车带动作用明显。  供应端，三季度钢材产量维持高位，虽然原料强势压制钢厂利润，但在旺季预期之下少有主动减产，预计9月产量仍将维持较高水平。需求端，今年“金九”名不副实，高温雨水消散并未提振终端用钢需求，建材每日成交飘忽不定，螺纹热卷表观消费远低于去年同期，随着十一长假临近，库存恐将再度累积，整体供需压力较大。  总体看，钢材市场高产量+高库存+弱需求成为运行常态，“金九”已过半，但下游消费仍未见起色，库存始终难以去化，屋漏偏逢连夜雨，周二地产基建数据又对钢材需求蒙上一层阴影，预计短期钢价延续弱势震荡格局。 策略建议  目前供需虽弱但盘面跌幅较大，螺卷单边宜谨慎观望。需密切关注以电炉为首的钢厂减产动作，后续若叠加01基差继续走阔，可少量试多。  制造业持续向好但边际效应弱化，目前卷螺价差高位，关注多螺空卷机会。 中原期货研究所 2 请务必阅读风险揭示与免责声明 目 录 1、行情回顾 ....................................................................................................................................... 3 1.1 期现市场............................................................................................................................... 3 1.2 基差和价差 ........................................................................................................................... 5 2、供需分析 ....................................................................................................................................... 6 2.1 供应：铁水建材产量继续回落 ............................................................................................ 6 2.2需求：建材成交大幅回落，板材依旧好于长材 .................................................................. 8 3、成本分析 ....................................................................................................................................... 9 3.1 铁水废钢价差 ....................................................................................................................... 9 3.2 长短流程钢厂成本利润 ..................................................................................................... 10 4、行业资讯 ..................................................................................................................................... 11 中原期货研究所 3 请务必阅读风险揭示与免责声明 1、行情回顾 1.1 期现市场 上周在旺季需求不旺+地产基建数据不及预期的双重打击之下，黑色系商品出现跌幅较大，周二螺纹下跌近百元，热卷跌幅也超2%。周四供需数据出炉，钢材总库存虽然下降但整体表现依然不符合旺季特征，但由于周初盘面已大幅回落，市场悲观情绪基本释放，整体周四周五盘面有回暖迹象，其中周五小幅收涨，收回前半周部分跌幅。截至上周五螺纹2101合约收于3603元/吨，周跌幅1.69%。热卷2101收于3723元/吨，周跌幅1.48%。 现货方面，上周价格继续下跌，截至18日，上海螺纹HRB400 20mm市场价3720（-20）；北京螺纹HRB400 20mm市场价3690（-50）；杭州螺纹HRB400 20mm市场价3710（-30）；上海热卷Q235B:4.75mm市场价3900（-30）；北京热卷Q235B:4.75mm市场价3920（-10）。 名称 2020/9/18 2020/9/11 变动 现货市场 上海螺纹 3720 3740 ↓-20 北京螺纹 3690 3740 ↓-50 杭州螺纹 3710 3740 ↓-30 广州螺纹 4020 4030 ↓-10 上海热卷 3900 3930 ↓-30 北京热卷 3920 3930 ↓-10 广州热卷 3890 3940 ↓-50 期货市场 RB2010 3672 3753 ↓-81 RB2101 3603 3665 ↓-62 RB2105 3521 3602 ↓-81 HC2010 3864 3914 ↓-50 HC2101 3723 3779 ↓-56 HC2105 3605 3665 ↓-60 螺纹基差 上海 178 118 ↑60 北京 147 118 ↑29 杭州 168 118 ↑50 热卷基差 上海 51 31 ↑20 北京 71 31 ↑40 跨期/品种价差 RB10-01 69 88 ↓-19 RB01-05 82 63 ↑19 HC10-01 141 135 ↑6 HC01-05 118 114 ↑4 中原期货研究所 4 请务必阅读风险揭示与免责声明 10合约卷螺差 192 161 ↑31 01合约卷螺差 120 114 ↑6 05合约卷螺差 84 63 ↑21 盘面/钢厂利润 01RB 384 397 ↓-13 01HC 354 361 ↓-7 华东短流程利润 30 42 ↓-12 华东长流程利润 270 246 ↑24 废钢 上海 2460 2490 ↓-30 唐山 2590 2640 ↓-50 安阳 2430 2430 0 螺废价差 华东地区 1260 1250 ↑10 图1 螺纹主力价格（元/吨）与持仓量（万手） 图2 热卷主力价格（元/吨）与持仓量（万手） 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图3 全国螺纹钢分地区价格 图4 全国热卷分地区价格 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 中原期货研究所 5 请务必阅读风险揭示与免责声明 1.2 基差和价差 供需弱势带动螺纹期现价格共振下行，现货由于成本等因素支撑较为坚挺，但01合约更多受到预期和宏观等因素扰动，整体跌幅较大，带动基差走阔，目前螺纹基差275，近两周涨幅近200%。跨品种可关注多螺空卷机会，逻辑上，热卷产量低位+汽车消费持续向好，但制造业好转的边际影响在逐渐弱化；此外，虽然螺纹供需较差，但由于盘面已经跌破电炉谷电成本，基差安全垫也在持续扩大，后续价格边际好转的概率更大，因此可关注做空卷螺差机会。 图5 螺纹01合约基差 图6 热卷01合约基差 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图7 螺纹1-5价差 图8 热卷1-5价差 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图9 螺纹01合约盘面利润 图10 热卷01合约盘面利润 中原期货研究所 6 请务必阅读风险揭示与免责声明 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图11 01合约卷螺价差 图12 10合约卷螺价差 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 2、供需分析 2.1 供应：铁水微降，但五大材产量继续攀升 本周钢联调研247家钢厂日均铁水产量250.87万吨，环比减0.17万吨，同比增14.04万吨；247家高炉产能利用率94.25%，环比减0.06%，同比增5.28%，产量继续小幅回落，但依旧处于近三年高位。本周全国螺纹钢产量372.6万吨，环比增1.06万吨，周产能利用率81.68%，环比增0.23%；热卷产量339.29万吨，环比增1.76万吨，周产能利用率86.68%，环比增0.45%。 本周五大材库存小幅下降，其中螺纹下降最多，厂库降2.89万吨至355.28万吨，社库降12.48 中原期货研究所 7 请务必阅读风险揭示与免责声明 万吨至881.1万吨，总库存降15.37万吨至1236.38万吨。热卷厂库降0.84万吨至119.76万吨，社库增10.52万吨至283.08万吨，总库存增9.68万吨至402.84万吨。 图13 247家钢厂日均铁水产量 图14 247家钢厂高炉产能利用率 资料来源：Mysteel 中原期货 资料来源：Mysteel 中原期货 图15 全国螺纹钢周产量 图16全国螺纹钢周产能利用率 资料来源：Mysteel 中原期货