5268.72163324.4%【能源】周度报告 2020年8月4日操作评级：●上周动力煤期货增仓缩量回落，9月合约跌7.2（1.3%）至550.6，11月合约跌2.4（0.4%）至547.6。●7月建筑业PMI边际回升，制造业生产预期和服务业PMI环比走弱，经济进一步恢复的动能有所放缓；5-6月建筑业上市公司新订单同比增速持续在50%以上，总体来看经济恢复的亮点仍局限在地产、基建领域。7月中上旬发电量同比增速自6月的7.3%回落至5.6%，在水电同比增长7.6%的滞后挤压下，火电同比增速自6月的6.7%回落至4.3%。上半年原煤产量同比增0.6%，煤炭开采和洗选行业用电量同比降2.2%，产量释放持续不及预期；进入7月后内产供应仍无明显改善，截至7月末三西样本煤矿产能利用率77.8%仍较疫情后高点83.3%有一定差距，但受前期内陆补库需求告一段落、港口市场回落后上站需求减弱的影响，坑口市场自7月下旬以来步入跌势，大型煤炭企业外购煤到港成本也回落至523元/吨左右。迎峰度夏已过半，进口煤限制仍无明显放松，7月到港船期环比6月下降19.2%。行情判断上，此前我们反复提到9月合约上涨目标位指向560-570元/吨，并在7月6日提示多单可择机获利了结。7月中下游库存累增779万吨（5.6%），旺季库存不降反增，下游库存累增至同期高位后港口买盘匮乏，加之到港成本松动后市场情绪转差，动力煤期现货震荡偏弱，短线可考虑逢高做空策略。上周全国口径电厂煤耗环比回升，当前煤耗属历年同期偏低水平；电厂库存继续累增，统调电厂库存已超越同期高位：7月29日全国重点电耗煤414万吨，较去年同期水平降7%，供煤352万吨，较去年同期水平降15.4%；全国重点电库存8922万吨，同比增1.5%。在下游高库存的背景下，其在北方港口的备货热情依然偏淡，供需弱平衡之下环渤海港口库存累积速度放缓：上周沿海煤炭运费涨跌互现，秦港锚地船舶降2艘至14艘，预到船舶降2艘至7艘，秦港日均吞吐量增9.7%至55.8万吨，日均铁路煤炭调入量降11.8%至49.8万吨，黄骅港锚地船舶降15艘至29艘，日均吞吐量增0.9%至63.7万吨，日均铁路煤炭调入量增2.5%至64.9万吨，上周北方四港库存增7.2万吨（0.4%）。受前期内陆补库需求告一段落、港口市场回落后上站需求减弱的影响，上周坑口市场总体仍处跌势，陕西和山西跌幅更加显著：7月中旬全国煤矿日均产量环比增3.7%至1010.7万吨，国有重点煤矿库存环比增2.3%。●操作建议：短线逢高做空，长线暂时观望动煤-☆☆☆相关报告：1、20200727动力煤周报《到港成本阶段性下移，动煤期现货震荡偏弱》2、20200713能源下半年策略报告《夏至已至，谨慎乐观》3、20200414能源二季度策略报告《底部区间陆续探明》国投安信期货能源策略团队高明宇首席分析师投资咨询证号Z0012038010-58747615gtaxinstitute@essence.com.cn动力煤周报旺季去库仍未展开，动煤期现货震荡偏弱国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价ZC2009550.6ZC2011547.6ZC2101542.6ZC2103532ZC21055292009-201132009-21018数据来源：wind，国投安信期货-10.43.20.59%-1.02%-0.40%-4.82.80.53%-0.37%-4.66%3.00.57%-0.41%-4.99%-7.2-1.29%-2.41%0.29%-2.4-0.44%-1.62%-0.87%周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅图2：动力煤9-1价差回落图1：动力煤9-11价差回落图3：焦煤/动力煤比价回升图4：铁矿石/动力煤价差回升05001000150020002500300035007/217/267/31成交量持仓量100手，单边数据来源：wind，国投安信期货1.41.61.822.22.42.62.81/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货-300-200-10001002003004001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货-1.29%-0.44%0.59%0.53%0.57%550.6 547.6 542.6 532.0 529.0 -2%-1%0%1%515520525530535540545550555ZC2009ZC2011ZC2101ZC2103ZC2105涨跌幅收盘价数据来源：wind，国投安信期货-140-120-100-80-60-40-200204060801/82/83/84/85/86/87/88/89/81609-17011709-18011809-19011909-20012009-2101数据来源：wind，国投安信期货-20-10010203011/812/81/82/83/84/85/86/87/88/81809-18111909-19112009-2011数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【内外盘价差】二、现货涨跌成交价周涨跌50.73-1.053.9-0.449.6-0.8372.8-8.5342-3.6246.4-5.4541-1.0566-3.0655-5.0396-8.0382-4.03640备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。数据来源：wind，国投安信期货3.97%-1.00%1.06%0.28%-7.75%-11.01%-15.11%-9.00%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜-0.76%-1.98%-1.04%0%秦皇岛港-0.53%-0.35%-7.36%欧洲ARA港-1.55%1.74%-47.23%环渤海动力煤均价-0.18%1.50%-8.77%CCI进口3800（含税）-2.14%0.49%-29.64%澳大利亚纽卡斯尔港-1.91%1.08%-45.12%南非理查德港-0.74%3.65%-37.69%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅-38.51%-30.81%CCI进口5500（含税）CCI进口4700（含税）-2.23%-1.04%-6.94%-1.18%图5：消费港/中转港价差降4元/吨图6：一港/二港发运亏损7.2元/吨89 40608010012014019/6/2519/9/2519/12/2520/3/2520/6/25广州港-秦港（Q5500）数据来源：wind，国投安信期货02040608010012014016020030040050060070080008/12/811/12/814/12/817/12/8ZCICE NEWC(R)数据来源：彭博，国投安信期货-250-200-150-100-5005010015013/9/2615/9/2617/9/26内外盘价差-ICE NEWC数据来源：彭博，国投安信期货-60-40-20020406080200400600800100016/417/418/419/420/4一港/二港发运利润（右）长江口Q5500CCI5500数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图9：广州港口高低热值煤价差涨5元/吨图11：9月合约贴水修复图12：11月合约贴水修复412.14218.4905010015020025040045050055060065019/1/3119/4/3019/7/3119/10/3120/1/3120/4/3020/7/31澳煤交割成本澳煤进口优势（右）数据来源：wind，国投安信期货172.0 186.0 204.0 05010015020025030018/7/1319/1/1319/7/1320/1/1320/7/13秦皇岛港-山西大同秦皇岛港-陕西榆林秦皇岛港-内蒙古东胜数据来源：wind，国投安信期货57 35 253545556575859519/6/1919/10/1920/2/1920/6/19秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产）广州港Q5500-Q5000（澳洲产）数据来源：wind，国投安信期货图10：进口煤交割成本降8.31元/吨-100-50050100150010020030040050060070080090015/816/817/818/819/8蒙煤发运利润（右）蒙煤Q5500坑口价CCI5500数据来源：wind，国投安信期货图7：晋陕港口/产地价差涨3-7元/吨图8：蒙煤发运亏损30元/吨-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%9/910/911/912/91/92/93/94/95/96/97/98/916091709180919092009数据来源：wind，国投安信期货-15%-10%-5%0%5%10%15%11/151/153/155/157/159/15181119112011数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、电厂环节二、港口环节20025030035040045050055001/0103/0105/0107/0109/0111/01201620172018数据来源：wind，国投安信期货图14：盘面对进口煤升水拉升图15：国有重点电耗煤0600012000180002400030000360004200048000540001/73/75/77/79/711/720162017201820192020立方米/秒数据来源：wind，国投安信期货图16：上周三峡入库流量同比增47.9%17 3 010203040506020/4/2120/5/2120/6/2120/7/21秦港锚地船舶秦港预到船舶数据来源：wind，国投安信期货图18：秦港锚地船舶降2艘，预到船舶降2艘010203040506070809017/11/1018/5/1018/11/1019/5/1019/11/1020/5/10秦皇岛-广州秦皇岛-上海秦皇岛-宁波秦皇岛-福州数据来源：wind，国投安信期货图17：沿海煤炭运费涨跌互现图13：1月合约贴水修复-10%0%10%20%30%40%200920112101数据来源：wind，国投安信期货-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1/92/93/94/95/96/97/98/99/910/911/912/917011801190120012101数据来源：wind，国投安信期货万吨国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 0.50%54.8450.04-20-1001020253545556519/12/2320/2/2320/4/2320/6/23秦港供需盈余港口吞吐量（7日均值）铁路调入量（7日均值）数据来源：wind，国投安信期货图19：秦港吞吐量增9.7%，铁路调入量降11.8%32.320.390112202040608010012014016018019/12/2320/2/2320/4/2320/6/23每船待装存煤数（左轴）单位吞吐量锚地船舶数（右轴）数据来源：wind，国投安信期货图20：每船待装存煤增11.7%，单位吞吐船舶降24.5%28 0102030405060708090100数据来源：wind，国投安信期货63.0065.56-15-5515252030405060708017/10/2218/3/2218/8/2219/1/2219/6/2219/11/2220/4/22黄骅港供需盈余港口吞吐量（7