5268.72163324.4%【能源】周度报告 2020年7月27日操作评级：●上周动力煤期货减仓放量震荡，9月合约涨2.8（0.5%）至557.8，11月合约涨3（0.55%）至550。●6月全社会用电量同比增速进一步提升至6.1%，主要受第二产业、第三产业用电量增速连续恢复至4.3%、7%的拉动；上半年固定资产投资增速回升至-3.1%，主要受地产投资同比增1.9%、基建投资同比降0.07%的支撑，制造业投资仍先对疲弱。考虑到以宽信用为着眼点的逆周期调节政策相对具有持续性，5-6月建筑业上市公司新订单同比增速持续在50%以上，我们对下半年发电量表现中性乐观。今年水电对火电的挤压效应滞后体现，7月上旬水电同比增速已回升至10.6%，但在发电总量同比增6.8%的基础上，火电同比增速仍有5.1%。上半年原煤产量同比增0.6%，煤炭开采和洗选行业用电量同比降2.2%，产量释放持续不及预期；进入7月后内产供应仍无明显改善，最新三西样本煤矿产能利用率78.4%仍较疫情后高点83.3%有一定差距，据我们了解内蒙煤管票、榆林安全检查仍无实质性放松。但受前期内陆补库需求告一段落、港口市场回落后上站需求减弱的影响，上周坑口市场开启跌势，到港成本支撑阶段性松动。进口煤暂无放松迹象，6月下旬以来进口煤发运明显回落。行情判断上，此前我们反复提到9月合约上涨目标位指向560-570元/吨，并在7月6日提示多单可择机获利了结。7月以来中下游库存累增719万吨（5.2%），旺季库存不降反增，下游库存累增至同期高位后港口买盘匮乏，动力煤期现货震荡偏弱。我们认为9月合约在大型煤企外购煤到港成本540元/吨之上依然存在支撑，若秋冬季补库前供应端限制仍无明显放松，煤价上涨行情仍可期待。上周全国口径电厂煤耗环比回升，当前煤耗属历年同期适中水平；电厂库存继续累增，统调电厂库存已超越同期高位：7月22日全国重点电耗煤382万吨，较去年同期水平降16.2%，供煤396万吨，较去年同期水平降3.9%；全国重点电库存8954万吨，同比降0.08%。近期下游在北方港口的备货热情整体清淡，供需双双回落之下吞吐量更显弱势，环渤海港口库存继续累增：上周沿海煤炭运费增0.6-0.8元/吨，秦港锚地船舶降4艘至16艘，预到船舶降4艘至9艘，秦港日均吞吐量增5.3%至50.9万吨，日均铁路煤炭调入量增13.2%至56.5万吨，黄骅港锚地船舶增16艘至41艘，日均吞吐量增2.7%至62.4万吨，日均铁路煤炭调入量降1.9%至62万吨，上周北方四港库存增79.6万吨（4.3%）。鄂尔多斯煤管票、榆林安全检查并无明显放松，但受前期内陆补库需求告一段落、港口市场回落后上站需求减弱的影响，上周坑口市场转为跌势：7月上旬全国煤矿日均产量环比降17.3%至974.3万吨，国有重点煤矿库存环比降13.2%。●操作建议：短线逢高做空，长线暂时观望动煤-☆☆☆相关报告：1、20200720动力煤周报《补库尾声买盘匮乏，动煤期现货震荡偏弱》2、20200713能源下半年策略报告《夏至已至，谨慎乐观》3、20200414能源二季度策略报告《底部区间陆续探明》国投安信期货能源策略团队高明宇首席分析师投资咨询证号Z0012038010-58747615gtaxinstitute@essence.com.cn动力煤周报到港成本阶段性下移，动煤期现货震荡偏弱国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价ZC2009557.8ZC2011550ZC2101539.4ZC2103529.2ZC21055262009-20117.82009-210118.4数据来源：wind，国投安信期货周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅2.80.50%2.84%1.60%3.00.55%1.81%-0.43%2.80.52%1.43%-0.99%-0.22.20.42%1.57%-5.16%1.20.23%1.78%-5.53%0●操作建议：短线逢高做空，长线暂时观望图2：动力煤9-1价差持稳图1：动力煤9-11价差回落图3：焦煤/动力煤比价回落图4：铁矿石/动力煤价差回落05001000150020002500300035007/147/197/24成交量持仓量100手，单边数据来源：wind，国投安信期货1.41.61.822.22.42.62.81/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货-300-200-10001002003004001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货0.50%0.55%0.52%0.42%0.23%557.8 550.0 539.4 529.2 526.0 0%1%510520530540550560570ZC2009ZC2011ZC2101ZC2103ZC2105涨跌幅收盘价数据来源：wind，国投安信期货-140-120-100-80-60-40-200204060801/82/83/84/85/86/87/88/89/81609-17011709-18011809-19011909-20012009-2101数据来源：wind，国投安信期货-20-10010203011/812/81/82/83/84/85/86/87/88/81809-18111909-19112009-2011数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【内外盘价差】二、现货涨跌成交价周涨跌51.72-0.854.3-1.050.380.2381.3-9.2345.67.4251.811.8542-4.0569-10.06600404-6.0386-6.0364-2.0备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。数据来源：wind，国投安信期货-37.11%-30.08%CCI进口5500（含税）CCI进口4700（含税）-2.36%2.19%-3.86%-1.96%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅澳大利亚纽卡斯尔港-1.45%1.23%-44.05%南非理查德港-1.86%3.43%-37.23%秦皇岛港-1.72%0.71%-6.87%欧洲ARA港0.36%12.58%-46.40%环渤海动力煤均价-0.73%1.69%-8.60%CCI进口3800（含税）4.92%2.03%-28.10%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜0%-1.46%-1.53%-0.55%4.76%6.04%9.97%1.39%-7.04%-9.21%-14.22%-9.00%图5：消费港/中转港价差涨13元/吨图6：一港/二港发运亏损4.3元/吨91 40608010012014019/6/1719/9/1719/12/1720/3/1720/6/17广州港-秦港（Q5500）数据来源：wind，国投安信期货02040608010012014016020030040050060070080008/12/811/12/814/12/817/12/8ZCICE NEWC(R)数据来源：彭博，国投安信期货-250-200-150-100-5005010015013/9/2615/9/2617/9/26内外盘价差-ICE NEWC数据来源：彭博，国投安信期货-60-40-20020406080200400600800100016/417/418/419/420/4一港/二港发运利润（右）长江口Q5500CCI5500数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图9：港口高低热值煤价差持平图11：9月合约贴水修复图12：11月合约贴水修复420.56199.6205010015020025040045050055060065019/1/2319/4/2319/7/2319/10/2320/1/2320/4/2320/7/23澳煤交割成本澳煤进口优势（右）数据来源：wind，国投安信期货165.0 183.0 205.0 05010015020025030018/7/619/1/619/7/620/1/620/7/6秦皇岛港-山西大同秦皇岛港-陕西榆林秦皇岛港-内蒙古东胜数据来源：wind，国投安信期货56 30 2545658510519/6/1119/10/1120/2/1120/6/11秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产）广州港Q5500-Q5000（澳洲产）数据来源：wind，国投安信期货图10：进口煤交割成本降9.42元/吨-100-50050100150010020030040050060070080090015/816/817/818/819/8蒙煤发运利润（右）蒙煤Q5500坑口价CCI5500数据来源：wind，国投安信期货图7：港口/产地价差降7-11元/吨图8：蒙煤发运亏损34元/吨-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%9/910/911/912/91/92/93/94/95/96/97/98/916091709180919092009数据来源：wind，国投安信期货-15%-10%-5%0%5%10%15%11/151/153/155/157/159/15181119112011数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、电厂环节二、港口环节20025030035040045050055001/0103/0105/0107/0109/0111/0120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货图14：盘面对进口煤升水拉升图15：国有重点电耗煤0600012000180002400030000360004200048000540001/73/75/77/79/711/720162017201820192020立方米/秒数据来源：wind，国投安信期货图16：上周三峡入库流量同比增23.7%16 9 010203040506020/4/1320/5/1320/6/1320/7/13秦港锚地船舶秦港预到船舶数据来源：wind，国投安信期货图18：秦港锚地船舶降4艘，预到船舶降4艘010203040506070809017/11/318/5/318/11/319/5/319/11/320/5/3秦皇岛-广州秦皇岛-上海秦皇岛-宁波秦皇岛-福州数据来源：wind，国投安信期货图17：沿海煤炭运费增0.6-0.8元/吨图13：1月合约贴水修复-10%0%10%20%30%40%200920112101数据来源：wind，国投安信期货-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1/92/93/94/95/96/97/98/99/910/911/912/917011801190120012101数据来源：wind，国投安信期货万吨国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 0.50%50.9056.47-20-1001020253545556519/12/1520/2/1520/4/1520/6/15秦港供需盈余港口吞吐量（7日均值）铁路调入量（7日均值）数据来源：wind，国投安信期货图19：秦港吞吐量增5.3%，铁路调入量增13.2%34.690.310112202040608010012014016018019/12/1520/2/1520/4/1520/6/15每船待装存煤数（左轴）单位吞吐量锚地船舶数（右轴）数据来源：wind，国投安信期货图20：每船待装存煤增34.4%，单位吞吐船舶降28.2%41 0102030405060