5268.6821633.324.4%【能源】周度报告 2019年5月20日操作评级：● 上周动力煤期货增仓放量下跌，7月合约跌3.6（0.59%）至608.4，9月合约跌3.4（0.57%）至597.4。 ●近日产区到港成本有所松动，主要原因有二：一是5月15日起呼铁局管内五站经唐呼线发往曹妃甸港西站的煤炭运费下调20-24元/吨，目前蒙煤到港成本回落至655元/吨左右；二是虽然目前榆林在产煤矿仍仅89家，产能开工率66.67%，煤管票亦无实质性放松，但前期冶金、化工用户补库行情阶段性结束后，陕蒙个别煤矿价格出现高位回落。进口煤方面，5月澳煤集中到港确有发生，最新路透船期表显示较4月环比增66.16%至186万吨。从港口环节的补库需求来看，中短期或持续动力不足：一是全国重点电及环渤海、华东、华南、江内港口各结点库存均已接近历史高位，剩余补库空间有限；二是受发电总量不温不火及清洁能源挤占影响，5月上旬火电产量同比降2.31%，需求端增长乏力。行情判断上，4月以来动力煤中下游库存增加1438万吨（11.8%），累库速度基本符合我们预期，以此来预估7月初动力煤中下游库销比同比增12%、9月初库销比同比增20%。动力煤总量宽松的局面有望延续，内贸煤到港成本松动有望削弱贸易商挺价情绪，近日期现货市场或震荡偏弱。 上周沿海电厂煤耗环比回升，季节性来看后续走势稳中趋涨，当前煤耗属历年农历同期适中水平；沿海电厂库存再次回升，绝对库存、相对库存均处往年农历同期极高位：上周六大电厂日均煤耗61.35万吨，周度环比增8.38%，较去年农历同期水平降20.51%。六大电厂库存周度环比增5.56%，库存可用天数降0.1天至25.96天，当前库存水平较去年农历同期增29.25%、库存可用天数同比增9.21天。 当前下游在北方港口仍未启动大规模补库，环渤海港口库存继续回升，华东、华南、江内港口库存亦接近前高：上周沿海煤炭运费冲高回落，秦港锚地船舶增8艘至42艘，预到船舶降5艘至4艘，秦港日均吞吐量增6.56%至60.13万吨，日均铁路煤炭调入量降5.14%至56.99万吨，黄骅港锚地船舶增14艘至52艘，日均吞吐量增9.09%至61.33万吨，日均铁路煤炭调入量降4.74%至53.56万吨，上周北方四港库存增30.1万吨（1.45%）。 产地方面，随着前一阶段内陆冶金、化工企业补库告一段落，近日榆林、内蒙部分煤矿价格有高位松动迹象下旬全国煤矿日均产量环比增0.62%至993.09万吨，国有重点煤矿库存环比增8.01%。 ● 操作建议：当前关注9月空头及7-9正套策略。 动煤-★☆☆ 相关报告： 1、20190513动力煤周报《短期成本支撑依然有效，期现货市场震荡偏强》 2、20190406动力煤二季报《高卡结构性紧缺，动煤短多长空》 3、20190225动煤产地市场调研专题报告《榆林分批次复产迟缓，关注期货空头&看涨期权策略组合》 国投安信期货 能源策略团队 高明宇 首席分析师 投资咨询证号 Z0012038 010-58747615 gtaxinstitute@ essence.com.cn 动力煤周报 内贸煤到港成本边际松动，动煤期现货震荡偏弱 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价ZC1907608.4ZC1909597.4ZC1911597.6ZC2001594ZC2005575.61907-1909111909-20013.4周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅-3.6-0.59%1.37%6.89%-3.4-0.57%1.56%5.36%0.20.03%2.08%4.73%-0.2-0.8-0.13%1.61%3.27%#N/A#N/A#DIV/0!2.49%-2.6 图2：动力煤7-9价差基本持平 图1：动力煤9-1价差回落 图3：焦煤/动力煤比价拉升 图4：铁矿石/动力煤价差拉升 050010001500200025005/75/125/17成交量 持仓量 100手，单边 数据来源：wind，国投安信期货 1.41.61.822.22.42.62.81/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -300-200-10001002001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -0.59% -0.57% 0.03% -0.13% #N/A 608.4 597.4 597.6 594.0 575.6 -1%0%1%550560570580590600610620ZC1907ZC1909ZC1911ZC2001ZC2005涨跌幅 收盘价 数据来源：wind，国投安信期货 -140-120-100-80-60-40-200204060801/92/93/94/95/96/97/98/91509-16011609-17011709-18011809-19011909-2001数据来源：wind，国投安信期货 -1001020304050609/810/811/812/81/82/83/84/85/86/87/81907-19091807-1809数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【内外盘价差】二、现货涨跌成交价周涨跌83.24-2.666.14-5.958.97-1.05452.4476.13.0364.1-2.55790613-1.07100445048804282.0备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。-10.11%-3.68%CCI进口5500（含税）CCI进口4700（含税）0.44%0.63%5.54%2.28%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅澳大利亚纽卡斯尔港-3.05%-6.83%-9.95%南非理查德港-8.16%-5.69%-23.54%秦皇岛港-0.16%-1.13%0.33%欧洲ARA港-1.65%-6.11%-37.27%环渤海动力煤均价0%0%-2.36%CCI进口3800（含税）-0.68%6.31%3.97%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜0%0%0%0.47%0%1.83%8.44%5.42%0%0%8.44%7.00%图5：消费港/中转港价差持平 图6：一港/二港发运倒挂13.8元/吨 96 40608010012014016018/4/1118/7/1118/10/1119/1/1119/4/11广州港-秦港（Q5500） 数据来源：wind，国投安信期货 02040608010012014016020030040050060070080008/12/811/12/814/12/817/12/8ZCICE NEWC(R)数据来源：彭博，国投安信期货 -250-200-150-100-5005010015013/9/2615/9/2617/9/26内外盘价差-ICE NEWC 数据来源：彭博，国投安信期货 -60-40-20020406080200400600800100016/416/917/217/717/1218/518/1019/3一港/二港发运利润（右） 长江口Q5500 CCI5500数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图9：秦港高低热值煤价差降3元/吨 图11：7月合约对内贸煤贴水加深 图12：9月合约对内贸煤贴水加深 588.03 96.77 05010015020050055060065070075080017/11/2018/2/2018/5/2018/8/2018/11/2019/2/2019/5/20澳煤交割成本 澳煤进口优势（右） 数据来源：wind，国投安信期货 169.0 126.0 186.0 05010015020025030035017/5/2617/11/2618/5/2618/11/26秦皇岛港-山西大同 秦皇岛港-陕西榆林 秦皇岛港-内蒙古东胜 数据来源：wind，国投安信期货 92 105 40506070809010011018/4/418/8/418/12/419/4/4秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产） 广州港Q5500-Q5000（澳洲产） 数据来源：wind，国投安信期货 图10：进口煤交割成本涨2.73元/吨 -100-50050100150010020030040050060070080090015/816/216/817/217/818/218/819/2蒙煤发运利润（右） 蒙煤Q5500坑口价 CCI5500数据来源：wind，国投安信期货 图7：内蒙港口/产地价差跌2元/吨 图8：蒙煤发运倒挂43元/吨 -20%-15%-10%-5%0%5%10%7/119/1111/111/113/115/1118071907数据来源：wind，国投安信期货 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%9/910/911/912/91/92/93/94/95/96/97/98/99/915091609170918091909数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、电厂环节图14：盘面对进口煤升水回落 图15：六大电厂日均煤耗61.35万吨，环比增8.38% 图16：六大电厂煤耗农历同比降20.51% 25.96 010203040500300600900120015001800210018/11/1719/1/1719/3/1719/5/17六大电厂库存（万吨） 六大电厂库存可用天数（天） 数据来源：wind，国投安信期货 图17：六大电厂库存环比增5.56%，可用天数降0.1天 图18：六大电厂库存农历同比增29.25% 152535455565758595 一月初七 四月初八 七月初十 十月十一 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 800100012001400160018002000 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 30405060708019/2/619/3/619/4/619/5/6数据来源：wind，国投安信期货 图13：1月合约对内贸煤贴水加深 -15%-10%-5%0%5%10%15%190719092001数据来源：wind，国投安信期货 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1/92/93/94/95/96/97/98/99/910/911/912/916011701180119012001数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 二、港口环节图19：六大电厂库存可用天数农历同比增9.21天 0600012000180002400030000360004200048000540001/73/75/77/79/711/720152016201720182019立方米/秒 数据来源：wind，国投安信期货 图20：上周三峡入库流量同比增28.42% 42 4 010203040506019/2/419/3/419/4/419/5/4秦港锚地船舶 秦港预到船舶 数据来源：wind，国投安信期货 60.13 56.99 -20-1001020304050607018/10/718/12/719/2/719/4/7秦港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 铁路调入量（