投资价值分析报告 ：奢侈品市场有望持续增长，渠道拓展及并购国际品牌，公司业绩有望稳健增长

⚫中产阶级人群规模扩大有望保障奢侈品市场稳健增长 公司投资评级 受益于购奢人群年轻化以及中产阶级人群逐步扩大，中国在全球奢侈品市场的消费占比随之扩大，2023年预计全球奢侈品市场规模将达到2.3万亿元，其中，中国奢侈品市场占比25%。根据BCG预测，2022年到2030年，我国预计将新增8,000万新中产及以上人口，中产阶级人群规模的扩大有望进一步提升奢侈品市场规模。据Mob研究院《90后奢侈品消费人群洞察》，预计2030年，全球奢侈品市场规模有望达到3.3万亿元，中国奢侈品消费市场预计占全球市场的40%，有望超过欧美成为全球最大单一市场。 推荐（首次） 公司深度报告 华通证券国际有限公司研究部纺织服装行业组SFC:AAK004Email:research@waton.com ⚫2023年收购国际品牌与比音勒芬形成互补 公司旗下拥有比音勒芬主标、比音勒芬高尔夫品牌、威尼斯狂欢节品牌以 及 新 收 购 的 两 个 国 际 奢 侈 品 牌 ：CERRUTI 1881及KENT＆CURWEN，能够一站式满足中产及以上人群多场景的着装需求。新收购的CERRUTI 1881具有142年品牌历史，KENT＆CURWEN有近百年品牌历史，两个国际品牌在品牌影响力和知名度等方面与比音勒芬形成互补，进一步推进公司品牌多样化、国际化、高端化布局，为公司打造全球奢侈品集团奠定了基础。 ⚫品牌优势及渠道拓展，公司业绩多年稳定增长，当前估值处于低位 2022年及2023年上半年，公司新开门店数分别为91家、47家。受益于渠道拓展、品牌知名度提升以及并购海外奢侈品牌，疫情几年来，公司业绩仍保持稳健增长。对比PE（TTM）估值百分位，1月18日公司PE(TTM)为19.30，PE百分位为18.24%，目前PE在过去三年里比81.76%的时候都要低，当前估值处于低位。 ⚫公司盈利预测与估值 预计公司2023-2025年营业收入分别为35.73、42.84、51.37亿元，YOY分别为23.87%、19.90%、19.91%；EPS分别为1.63、1.98、2.39元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为37.49元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。 ⚫投资风险提示 生产环节外包的风险、营销网络拓展带来的管理风险 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容1 目录 一、公司所属主要行业情况分析.....................................................................................4二、公司主要业务板块经营情况分析.............................................................................62.1公司主营业务及产品介绍.......................................................................................62.2公司经营业绩情况...................................................................................................82.3公司核心资源和竞争优势分析...............................................................................82.3.1品牌资产...........................................................................................................82.3.2产品及渠道优势...............................................................................................92.4公司运营效率、管理效率、盈利能力与可比公司比较分析.............................10三、2023-2025年公司整体业绩预测.............................................................................12四、公司估值分析...........................................................................................................134.1 P/E模型估值...........................................................................................................134.2 DCF模型..................................................................................................................14五、公司未来六个月内投资建议...................................................................................145.1公司股价催化剂分析.............................................................................................145.2公司六个月内的目标价.........................................................................................15六、公司投资评级...........................................................................................................15七、风险提示...................................................................................................................15 图表目录 图1：中国内地奢侈品市场规模.............................................................................................4图2：预计2024年奢侈品市场增速.......................................................................................5图3：全中国人口的收入阶层变化（单位：百万人）.........................................................5图4：全球不同区域消费者的奢侈品消费规模及占比.........................................................6图5：比音勒芬多品牌战略布局.............................................................................................6图6：公司营收及增速.............................................................................................................8图7：公司归母净利润及增速.................................................................................................8图8：公司毛利率及净利率走势.............................................................................................8图9：公司各项费用率走势.....................................................................................................8图10:可比公司存货周转率对比..........................................................................................10图11:可比公司应收账款周转率对比..................................................................................10图12:可比公司总资产周转率对比......................................................................................10图13:可比公司销售费用率对比..........................................................................................11图14:可比公司管理费用率对比..........................................................................................11图15:可比公司财务费用率对比..........................................................................................11图16:可比公司毛利率对比..................................................................................................11图17:可比公司净利率对比..................................................................................................11图18:可比公司ROE对比....................................................................................................12图19：PE估值百分位...........................................................................................................13图20:可比公司PE(TTM)对比.............................................................................................13 表1：多品牌定位.......................