投资价值分析报告：奥特莱斯业态增速较快，百联西郊调改后正式营业，公司业绩有望稳健增长

⚫网下商品零售持续恢复，奥特莱斯业态增长较快 公司投资评级 根据中华全国商业信息中心数据，2023年1-11月份，网下商品零售额实现262751亿元，同比增长4.9%，增速较前10月加快0.5个百分点，网下商品零售持续恢复。消费理念上，《2023麦肯锡中国消费者报告》指出，消费者在购买商品和选取渠道是更加谨慎，他们借助线下奥莱、淘宝以及直播带货等多种方式寻找价格更有竞争力的渠道。据中国连锁经营协会相关显示，截至2023年三季度，奥特莱斯销售额同比平均增速为26.3%；客流同比平均增速接近35%，较2022年同期增速明显，奥特莱斯业态增长较快。 推荐（首次） 公司深度报告 华通证券国际有限公司研究部商贸零售行业组SFC:AAK004Email:research@waton.com ⚫轻重并举发展奥特莱斯业态，有望带来新增长 今年前三季度，公司旗下奥特莱斯业态实现营收9.85亿元，同比增长46.36%；毛利率为73.64%，较同期增长10.16个百分点。公司涉足奥莱板块较早，积累了丰富的招商资源和国际品牌合作渠道，百联奥特莱斯在中国奥莱行业具有一定领先地位，未来，公司将轻重并举择机发展精品奥莱。受益于消费者对性价比关注提升，奥特莱斯业态有望为公司带来稳健增长。 ⚫百联西郊调改后恢复营业，经营效能进一步提升 12月16日，经过18个月闭店调整的百联西郊购物中心正式开业。百联西郊位于上海西郊生活圈核心位置，此次调改后，百联西郊成为百联股份继淮海TX年轻力中心、二次元文化商业空间-百联ZX创趣场之后，整体性存量改造、业态创新的第三个商业空间。新开业的百联西郊结合宠物经济、夜间经济、沿河经济，引入了多家全国首店、上海首店、长宁首店及特色店和创意店，经营效能进一步提升。 ⚫公司盈利预测与估值 预计公司2023-2025年营业收入分别为325.47、338.45、354.23亿元，YOY分别为0.86%、3.99%、4.66%；EPS分别为0.35、0.42、0.53元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为11.55元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。 ⚫投资风险提示 消费信心不足、零售渠道竞争、数字化转型挑战 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容1 目录 一、公司所属主要行业情况分析.....................................................................................41.1零售行业...................................................................................................................4二、公司主要业务板块经营情况分析.............................................................................62.1公司主营业务及产品介绍.......................................................................................62.2公司经营业绩情况...................................................................................................72.3公司核心资源和竞争优势分析...............................................................................92.3.1拥有多个知名商业品牌...................................................................................92.3.2供应链优势.......................................................................................................92.4公司运营效率、管理效率、盈利能力与可比公司比较分析.............................10三、2023-2025年公司整体业绩预测.............................................................................12四、公司估值分析...........................................................................................................144.1 P/E模型估值...........................................................................................................144.2 DCF模型..................................................................................................................15五、公司未来六个月内投资建议...................................................................................155.1公司股价催化剂分析.............................................................................................155.2公司六个月内的目标价.........................................................................................16六、公司投资评级...........................................................................................................16七、风险提示...................................................................................................................16 图表目录 图1：社会消费品零售总额及增速.........................................................................................4图2：网下商品零售额同比增速.............................................................................................5图3：居民恩格尔系数走势.....................................................................................................5图4：按零售业态分限额以上消费品零售额累计增长.........................................................6图5：公司营收及增速.............................................................................................................8图6：公司归母净利润及增速.................................................................................................8图7：公司营收结构.................................................................................................................8图8：主要业态毛利率.............................................................................................................8图9：公司毛利率及净利率.....................................................................................................9图10：公司各项费用率走势...................................................................................................9图11:可比公司存货周转率对比..........................................................................................10图12:可比公司应收账款周转率对比..................................................................................10图13:可比公司总资产周转率对比......................................................................................10图14:可比公司销售费用率对比..........................................................................................11图15:可比公司管理费用率对比..........................................................................................11图16:可比公司财务费用率对比..........................................................................................11图17:可比公司毛利率对比..................................................................................................12图18:可比公司净利率对比..................................................................................................12图19:可比公司ROE对比....................................................................................................12图20：PE估值百分位.............