投资价值分析报告：消费者对健康关注度提升，营养健康食品CDMO龙头企业业绩有望稳健增长

⚫消费者对健康关注度提升，全球营养健康食品行业有望稳健增长 公司投资评级 据安永发布的《2023未来消费者指数报告》，在全球范围内，“性价比优先”群体与“健康优先”群体是两个占比最大的消费者群体。消费者对健康关注度提升、人口老龄化、养生年轻化、养娃精细化等驱动营养健康食品市场规模不断增长。根据欧睿数据，预计2022-2025年美国、中国、欧洲、东南亚及澳新地区营养健康食品市场增速有望达到4.7%、6.4%、6.3%、8.5%，至2025年上述地区市场规模有望达到648、455、290、174亿美元。 推荐（首次） 公司深度报告 华通证券国际有限公司研究部食品饮料行业组SFC:AAK004Email:research@waton.com ⚫具备剂型、批文储备及客户优势，公司业绩有望稳步增长 营养健康食品行业品牌力及渠道力更强的品牌，有望保持更高增速。公司是行业内少有的可供应包括软胶囊、营养软糖、饮品、片剂、粉剂和硬胶囊在内的多种剂型益生菌产品的企业，客户类型涵盖医药企业、直销企业、营养健康领域拓展新业务的社交电商等各种不同类型和经营模式的头部企业，公司具备剂型、批文储备及客户优势。目前，美洲客户去库存情况已逐步消退，美洲、中国及东南亚市场有望维持良好增长。 主要数据2023.11.29 ⚫推出股权激励计划，有望进一步激发员工活力 2023年10月，公司公告2023年限制性股票激励计划，首次授予激励对象共计76人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司）任职的高级管理人员、管理人员及核心技术（业务）人员，拟授予激励对象的限制性股票数量为154.6250万股，有望进一步激发员工活力。 ⚫公司盈利预测与估值 预计公司2023-2025年营业收入分别为33.15、40.89、51.23亿元，YOY分别为32.20%、23.35%、25.30%；EPS分别为1.52、2.16、2.74元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为45.60元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。 ⚫投资风险提示 经济、政治与社会状况风险；汇率波动风险；原材料价格和供应风险；市场竞争加剧风险 ⚫核心业绩数据预测 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容1 目录 一、公司所属主要行业情况分析...............................................................................4 二、公司主要业务板块经营情况分析.......................................................................6 2.1公司主营业务及产品介绍.......................................................................................62.2公司经营业绩情况...................................................................................................82.3公司核心资源和竞争优势分析...............................................................................92.3.1全剂型平台开发能力.......................................................................................92.3.2研发优势.........................................................................................................102.4公司运营效率、管理效率、盈利能力与可比公司比较分析.............................11 三、2023-2025年公司整体业绩预测.......................................................................13 四、公司估值分析...................................................................................................14 4.1 P/E模型估值...........................................................................................................144.2 DCF模型..................................................................................................................15 五、公司未来六个月内投资建议.............................................................................15 5.1公司股价催化剂分析.............................................................................................155.2公司六个月内的目标价.........................................................................................16 六、公司投资评级...................................................................................................16 七、风险提示..........................................................................................................16 图表目录 图1：2022年全球主要市场营养健康食品人均消费额（美元）........................................4图2：未来三年中国消费者消费行为的意识和谨慎程度.....................................................5图3：营养健康食品市场规模预测（亿美元）.....................................................................6图4:营养健康食品市场增速预测..........................................................................................6图5：公司营收复合增速与行业增速对比.............................................................................8图6：公司营收及增速.............................................................................................................8图7：公司归母净利润及增速.................................................................................................8图8：公司毛利率及净利率走势.............................................................................................9图9：公司各项费用率走势.....................................................................................................9图10：公司营收按地区划分...................................................................................................9图11：公司毛利率按地区划分...............................................................................................9图12:可比公司存货周转率对比..........................................................................................11图13:可比公司应收账款周转率对比..................................................................................11图14:可比公司总资产周转率对比......................................................................................11图15:可比公司销售费用率对比..........................................................................................12图16:可比公司管理费用率对比..........................................................................................12图17:可比公司财务费用率对比..........................................................................................12图18:可比公司毛利率对比..................................................................................................12图19:可比公司净利率对比..................................................................................................12图20:可比公司ROE对比....................................................................................................13图21:可比公司PE(TTM)对比.............................................................................................14 表1：公司主要销售模式..................................................