研究早观点
2024年1月22日星期一 【今日要点】 【山证新股】新股周报（0122-0126）：成都华微即将询价，新股首日涨幅延续回落 【山证宏观】2023年12月经济数据点评：需求分化，部分行业生产开始调整 【山证轻纺】行业周报-名创优品发布未来五年战略规划，361度23Q4零售流水延续靓丽增长 资料来源：最闻 【行业评论】煤炭：煤炭月度供需数据点评:23年价格中枢仍处高位，看好高股息 【行业评论】太阳能：12月太阳能发电同比增长17.2%，产业链价格企稳 【山证农业】农业行业周报（2024.01.15-2024.01.21）-根据“亏损期+低PB”策略，圣农发展已经进入配置窗口期 【山证煤炭】行业周报（20240115-20240121）：-稳经济预期加强，双焦期价反弹 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【山证纺服】2023年12月社零数据点评-12月社零同比增长7.4%，纺织服装与金银珠宝表现较优 【行业评论】新能源动力系统：202312锂电产业链月报-2023年我国新能源汽车销量949.5万辆，同比+37.9% 【山证机械】3C设备产业链专题报告：掘金千亿级市场，折叠屏、钛合金兼具规模与高α属性 【公司评论】硅烷科技(838402.BJ)：硅烷科技（838402.BJ）业绩预告点评-光伏为主要增长点，一点多面支撑业务发展 【今日要点】 【山证新股】新股周报（0122-0126）：成都华微即将询价，新股首日涨幅延续回落 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度下降，上周4只新股录得正涨幅 周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有4只股票录得正涨幅(占比4.30%，前值21.43%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内仅威迈斯录得正涨幅（9.1%），艾罗能源、爱科赛博、信宇人等周跌幅超-10%。 创业板：上周创业板贝隆精密上市，上市首日涨幅156.29%，首日开板估值78.50倍。周内三态股份、万邦医药录得正周涨幅，贝隆精密、科净源、德福科技等周跌幅超-15%。 沪深主板：上周沪深主板永兴股份、腾达科技上市，上市首日涨幅37.59%/64.90%，首日开板估值28.47倍/45.38倍。周内仅永达股份录得正涨幅（6.1%），西典新能、天元智能、鼎龙科技、热威股份等周跌幅超-15%。 新股周期：12月份上市15只新股，科创板仅艾森股份上市，创业板及主板发行估值/首日涨幅/首日开板估值较11月均有不同程度下降；1月份至今上市7只新股，创业板贝隆精密上市，科创板艾罗能源上市，主板博隆技术/雪祺电气/西典新能/永兴股份/腾达科技上市，1月份科创板/创业板/主板首日涨幅及开板估值较12月份下降，整体看新股板块以结构性机会为主。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2023/12：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学元组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(半导体级单晶炉)； 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 近端待上市新股/已获批复重点新股：成都华微、龙图光罩、达梦数据、灿芯股份。 远端深度报告覆盖：安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险 【山证宏观】2023年12月经济数据点评：需求分化，部分行业生产开始调整 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 市场启示：关注政策驱动的持续性，债市仍偏强震荡。12月经济分项中，消费偏弱、地产跌幅扩大、制造业投资韧性、基建加速、工增高位维持，体现了政策托底效果，也体现了2023年库存周期回升对制造业投资和消费仍有支撑。但市场更关心经济内生动能的恢复力度和政策驱动的持续性。四季度总需求边际放缓，工业生产维持较高增速，但部分需求偏弱行业生产端已开始调整，后续制造业投资进一步回升动能有限；价格还存在低位波动的风险；当前实际利率依然处在高位。1月政策性降息虽然落空，依然可以博弈一季度的降息。预计债券收益率仍会偏强震荡。 12月社零增速明显低于前值和预期值，从两年平均增速看处于弱修复。12月社零同比增长7.4%（前值10.1%），两年复合平均增速2.7%（前值1.8%）。分类看，第一，场景类、出行类消费增速边际放缓。第二，地产链相关消费跌幅仍较大。第三，生活必需类消费增速分化。日用品类两年平均增速大幅下降至-7.6%。第四，多数升级类消费增速略有反弹，但远不及2023年高点。 12月固定资产投资累计增长3.0%（前值2.9%），符合预期，两年平均增长4.0%（前值4.1%）。第一，商品房销售跌幅扩大，房地产开发投资两年跌幅有所收窄。12月商品房销售面积增速-8.5%（前值-8.0%），两年平均增速-16.8%（前值-16.0%）；房地产开发资金来源跌幅趋缓，12月增速-13.6%（前值-13.4%），两年平均增速-20.0%（前值-19.8%）。房地产开发投资完成额增速-9.6%（前值-9.4%），两年平均增速-9.8%（前值-9.6%），四季度以来跌幅有所收窄。第二，基建投资增速在政策驱动下明显加快。12月基础设施投资累计同比增长5.9%（前值5.8%），两年平均增速7.6%（前值7.3%）。第三，制造业投资企稳，未来仍有韧性，具体要看需求和生产的走势。12月制造业投资累计增速6.5%（前值6.3%），两年平均增速7.8%（前值7.8%）。其中民间投资进一步止跌，12月增速为-0.4%（前值-0.5%），两年平 均增速0.2%，跌幅趋缓。 工业生产维持较高增速，但部分需求偏弱行业生产端已开始调整。12月规模以上工业增加值同比增长6.8%（前值6.6%），两年平均增长4.8%（前值4.8%）。12月工业企业产销率在97.4%的水平上维持了4个月后走升至98.4%。综合供需、价格及库存情况看，当前工业企业仍在被动去库存阶段。 风险提示：国内外宏观环境超预期变化；稳增长政策力度超预期；地缘政治风险加剧。 【山证轻纺】行业周报-名创优品发布未来五年战略规划，361度23Q4零售流水延续靓丽增长 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 本周观察：名创优品发布未来五年（2024-2028年）战略规划 1月18日，名创优品发布未来五年战略地图。“坚持性价比、坚持全球化、坚持产品创新（IP设计）”将作为公司未来五年战略，预计2024-2028年每年净增门店900-1100家，2028年全球门店数目较2023年末门店数目接近翻倍，2024-2028年集团收入复合增速不低于20%，2028年IP产品销售占比超过50%。 产品方面，1）聚焦战略类目，未来名创优品会诞生4个30亿级类目、10个10亿级细类。2）聚焦IP创新，包括IP合作扩展，IP设计创新，IP终端呈现。3）聚焦全球本土化，深耕北美、欧洲、东南亚、中东、拉美全球五大区域，依托全球供应链实现多快好省。4）聚焦价值创新，提升价值的基础上，实现成本不断下降。 国内渠道方面，未来五年，国内市场计划每年净增门店350-450家，中枢值为400家。聚焦高质量发展，精细化运营：1）开大店，关小店，开好店，关差店；2）精细化门店管理；3）更加聚焦于产品创新；4）保持高利润水平运营；5）保持性价比；6）控制折扣。 海外市场方面，未来五年，海外市场计划每年净增门店550-650家，中枢值为600家。海外代理市场拓展方面，公司计划加密现有存量市场门店布局，预计拉丁美洲、欧洲2028年门店数量至少达到1000家；同时深耕日韩、北欧等高潜力市场。海外直营市场拓展方面，公司预计北美市场2028年门店数量超过1000家。 TOPTOY品牌，截至2023年末，TOPTOY门店数量150家，预计2023年实现GMV超过10亿元。TOPTOY品牌致力于打造中国的世界级潮玩品牌，预计未来五年（2024-2028年）GMV保守增速约40%，自研产品占比达到70%，自研产品毛利率超过70%。 2024年展望，预计收入同比增长20%-25%，其中国内同比增长10%-15%，海外同比增长30%-40%。 行业动态： 1月18日，瑞士奢侈品巨头历峰集团（Richemont）公布了截至2023年12月31日的2024财年第三 季度财务数据：第三季度销售额同比增长4%达到56亿欧元（按固定汇率计增长8%），推动2024财年前三季度销售额同比增长5%（按固定汇率计增长11%）。按市场看：日本市场的迅猛增长主要受益于不断增长的国内销售和强劲的旅游消费（特别是来自中国客户的消费，这在一定程度上得益于日元疲软）；得益于中国的内地、香港和澳门市场销售额同比增长25%，亚太地区市场销售额同比增长13%。上述市场抵消了其他几个亚洲市场的疲软表现；美洲市场增长主要得益于经济复苏以及来自美洲的客户在海外（尤其是欧洲）购买量的减少；得益于阿联酋和沙特阿拉伯强劲的当地需求和游客需求，中东和非洲市场实现增长；欧洲本土客户的销售额增加并未弥补游客消费的整体下降，特别是来自美国的海外客户的消费，欧洲成了唯一下降的市场。 德国时尚奢侈品集团HugoBoss（雨果博斯）公布了截止12月31日的2023财年第四季度及全年初步业绩数据：第四季度集团销售额同比增长10%至11.77亿欧元，经汇率调整后同比增长13%，EBIT（息税前利润）为1.21亿欧元，略低于分析师平均预期的1.29亿欧元。集团表示，从收入角度来看，2023年最后一个季度是HugoBoss历史上最成功的季度。受第四季度业绩的推动，全年销售额同比增长15%，达到创纪录的41.97亿欧元。在此过程中，公司获得了进一步的市场份额，并提前两年实现了原先设定的到2025年达到40亿欧元销售额的目标。分市场看，EMEA：德国和法国等关键市场强劲增长，新兴市场实现了两位数增长。美洲：保持了前几个季度的强劲势头，其中美国市场延续了两位数增长。亚太：中国和东南亚及太平洋地区实现两位数的强劲销售增长。 安踏品牌首席执行官徐阳在近期的一场公开活动上表示，安踏计划将在今年3月6日于美国发售产品，届时将分别在纽约、洛杉矶、北京和上海等城市举办宣传活动。进军美国市场，或许在安踏宣布签约NBA球星凯里·欧文时就有此计划。当时这份签约合同在业内引发热议，据披露，安踏与欧文的这份五年合约，除了给予对方代言人身份外，欧文还是安踏品牌的首席创意官，将亲自参与产品线的设计。 行情回顾（2024.01.15-2024.01.19） 本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨0.26%，SW轻工制造板块下跌2.21%，沪深300下跌0.44%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘0.7pct，轻工制造板块落后大盘1.77pct。各子板块中，SW纺织制造下跌0.86%，SW服装家纺上涨0.15%，SW饰品上