2023年度业绩快报点评：盈利能力稳中有升，资产质量持续向好

银行/城商行II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 长沙银行（601577.SH） 2024年01月21日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/1/19 当前股价(元) 7.04 一年最高最低(元) 8.98/6.47 总市值(亿元) 283.12 流通市值(亿元) 283.05 总股本(亿股) 40.22 流通股本(亿股) 40.21 近3个月换手率(%) 22.92 股价走势图 数据来源：聚源 《“万亿城商行”存贷高增、资产质量稳健—长沙银行2023年三季报点评》-2023.10.27 《存贷量价双优，业绩保持高成色 —长沙银行2023年中报点评》-2023.8.25 《厚植政金、深耕县域，湘土蕴良机—公司首次覆盖报告》-2023.8.9 盈利能力稳中有升，资产质量持续向好 ——2023年度业绩快报点评 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（联系人） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790123060009  营收维持较高增长，盈利能力稳中向好 长沙银行2023年全年分别实现营收、归母净利润248.03亿元、74.63亿元（YoY+8.46%、+9.57%），盈利能力稳中有升。Q4单季实现营收60.51亿元，同比增长8.54%；单季税前利润和归母净利润分别为20.44亿元、16.18亿元，同比分别增长8.19%和10.89%，增速均较Q3有所提升。我们维持盈利预测，预计2024-2025年归母净利润为84.75亿元、95.98亿元，YoY+12.59%、+13.26%，当前股价（2024-01-19收盘价）对应2024年/2025年PB分别为0.4/0.4倍，维持“买入”评级。  贷款前置发力+存款维持高增，存贷比边际下降 长沙银行曾于2023年9月21日公告称，截至8月31日总资产已突破万亿元，为湖南省首家万亿城商行、A股第8家万亿级城商行。2023年末，长沙银行总资产为1.02万亿元（YoY+12.74%），这与其较高的贷款增速密不可分。2023年末贷款余额4883.91亿元，同比高增14.64%，其中Q4单季贷款仅新增3.18亿元，主要是2023年信贷投放前置发力，Q1已投放全年的50%，Q2投放33%。长沙银行政务金融血脉深厚，近年政信类贷款发展势头较好。此外，负债端优势持续显现，2023年末存款余额6588.57亿元，同比高增13.86%；存贷比为74.13%，较2023年三季度末下降3pct，主要由于四季度存款增速高于贷款，存款的季节性波动小于贷款。  不良率边际下降，拨备安全垫增厚，资产质量稳健 近年来长沙银行加大了不良贷款的处置力度，不良率2022Q3-2023Q3曾连续5个季度持平，为1.16%，而2023年末不良率边际下降1BP至1.15%，我们测算其不良贷款余额边际下降至56.16亿元。2023年末拨备覆盖率为314.21%，较Q3末上升近3pct，拨备安全垫较厚。我们认为，长沙银行近年注重存量不良贷款的处置、初见成效，再加上增量风险基本可控，资产质量已进入不良“额率双降”、拨备覆盖率上升的良性发展阶段。  风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 20,868 22,868 24,803 29,026 33,028 YOY(%) 15.8 9.6 8.5 12.8 13.8 归母净利润(百万元) 6,304 6,811 7,463 8,475 9,598 YOY(%) 18.1 8.0 9.6 12.6 13.3 拨备前利润(百万元) 14,720 16,142 18,129 20,364 23,256 YOY(%) 17.9 9.7 12.3 12.3 14.2 ROE(%) 13.3 12.6 12.5 12.4 12.4 EPS(摊薄/元) 1.55 1.61 1.78 1.74 1.79 P/E(倍) 4.5 4.4 4.1 4.0 3.9 P/B(倍) 0.6 0.5 0.5 0.4 0.4 数据来源：聚源、开源证券研究所（注：部分数据已按业绩快报更新） -32%-16%0%16%32%2023-012023-052023-09长沙银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附图1：2023年全年营收增速保持稳定 附图2：2023年全年归母净利润增速稳中有升 数据来源：Wind、长沙银行业绩快报、开源证券研究所 数据来源：Wind、长沙银行业绩快报、开源证券研究所 附图3：2023Q4单季营收增速边际上升 附图4：2023Q4单季归母净利润增速边际上升 数据来源：Wind、长沙银行业绩快报、开源证券研究所 数据来源：Wind、长沙银行业绩快报、开源证券研究所 附图5：2023年加权平均ROE维持较高水平 附图6：2023年末总资产增速稳中微降 数据来源：Wind、长沙银行业绩快报、开源证券研究所 数据来源：Wind、长沙银行业绩快报、开源证券研究所 0%5%10%15%20%25%0501001502002503002020Q12020H12020Q1-Q32020A2021Q12021H12021Q1-Q32021A2022Q12022H12022Q1-Q32022A2023Q12023H12023Q1-Q32023A营业收入（亿元）yoy（右轴）0%5%10%15%20%25%010203040506070802020Q12020H12020Q1-Q32020A2021Q12021H12021Q1-Q32021A2022Q12022H12022Q1-Q32022A2023Q12023H12023Q1-Q32023A归母净利润（亿元）yoy（右轴）0%10%20%30%40%0204060802020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4单季营业收入（亿元）yoy（右轴）-10%0%10%20%30%40%50%-505101520252020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4单季归母净利润（亿元）yoy（右轴）12.50%0%5%10%15%20%ROE（加权，年化）0%5%10%15%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,0002020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12总资产（亿元）yoy（右轴） 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 附图7：2023年末存贷款余额维持高增 附图8：2023年末存贷款增速的剪刀差收窄 数据来源：Wind、长沙银行业绩快报、开源证券研究所 数据来源：Wind、长沙银行业绩快报、开源证券研究所 附图9：2023Q4新增贷款增速下降 附图10： 2023年末不良贷款率边际下降 数据来源：Wind、长沙银行业绩快报、开源证券研究所 数据来源：Wind、长沙银行业绩快报、开源证券研究所 附图11：2023年末不良贷款余额（测算值）边际下降 附图12：2023年末拨备覆盖率稳中有升 数据来源：Wind、长沙银行业绩快报、开源证券研究所 数据来源：Wind、长沙银行业绩快报、开源证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12贷款余额（亿元）存款余额（亿元）贷款余额yoy（右轴）存款余额yoy（右轴）0.77%0%5%10%15%20%25%2020Q12020H12020Q1-Q32020A2021Q12021H12021Q1-Q32021A2022Q12022H12022Q1-Q32022A2023Q12023H12023Q1-Q32023A贷款增速-存款增速（剪刀差）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%-100-500501001502002503003502020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4单季新增贷款（亿元）yoy（右轴）1.15%1.10%1.15%1.20%1.25%1.30%2019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12不良率56.16 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00不良贷款余额（亿元）314.21%250%260%270%280%290%300%310%320%2019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12拨备覆盖率 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 6 附：财务预测摘要 财务报表 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 收入和规模增速(%) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利息收入 32,581 35,795 40,734 45,697 50,943 净利润增速 18.15 8.74 10.85 12.07 13.45 利息支出 16,469 17,827 20,493 22,482 24,996 拨备前利润增速 17.91 9.66 12.31 12.33 14.20 净利息收入 16,112 17,967 20,241 23,215 25,947 税前利润增速 18.40 8.45 8.08 12.64 12.96 手续费及佣金收入 1,603 1,972 2,259 2,622 3,082 营业收入增速 15.79 9.58 8.46 12.84 13.79 手续费及佣金支出 539 653 771 925 1,144 净利息收入增速 7.69 11.52 12.65 14.70 11.77 手续费及佣金净收入 1,064 1,319 1,488 1,696 1,938 手续费及佣金收入增速 26.92 23.03 14.53 16.07 17.57 其他非息收入 3,693 3,581 3,994 4,114 5,143 手续费及佣金支出增速 15.77 21.16 18.02 20.05 23.65 净非利息收入 4