宏观情绪回暖，盘面估值抬升

研 究 员 ： 丁 祖 超期 货 从 业 证 号 ：F 0 3 1 0 5 9 1 7投 资 咨 询 证 号 ：Z 0 0 1 8 2 5 9 目录 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量环比基本持平 年初至今，全球铁矿周度发运2964万吨，同比去年同期2886万吨增加2.7%/3570万吨，澳巴铁矿全球发运量周度均值2481万吨，同比增长2.2%/2430，其中澳洲周度发运均值1790万吨（19港口），同比增长0.9%/750万吨，巴西铁矿周度发运均值691万吨，同比增长5.6%/1680万吨。分四大矿来看，力拓周度发运均值增长2.7%/750万吨，BHP发运增加0.2%/40万吨，FMG发运回落2.3%/350万吨，VALE发运回落0.4%/80万吨。 年初至今非澳巴矿周度发运均值在483万吨，同比去年同期均值458万吨增长5.4%/1150万吨，6月份以来非主流矿发运持续修复，同比持续处于偏高位置。具体来看，年初至今非四大矿周度发运均值936万吨，同比增加7.7%/3080万吨，澳洲非主流周度发运均值266万吨，同比增长1.4%/170万吨，巴西非主流发运周度均值187万吨，同比增加26%/1760万吨，巴西非主流矿发运增速大幅增加（大部分增量来自CSN，CSN发运增量同比超700万吨）。 非主流矿全球发运量小幅回升 进口铁矿港口总库存较快回升 本周进口铁矿总库存大幅回升(包括压港)，在铁水持续下降、季节性到港量维持高位下港口持续累库，但这一数据并不是当前交易的核心逻辑。 当前市场对于铁矿明年上半年基本维持紧平衡格局，叠加考虑到上半年季节性发运淡季因素，上半年港口会进一步去库，所以当前港口现货价格存支撑。 当前市场交易逻辑在于宏观情绪面好转持续对盘面估值的推升，基本面紧平衡并未改变，短期价格高位宏观和产业可能会反复博弈，但对价格难以形成较大压力。 国内下游钢材需求韧性延续 本周铁矿价格上涨，主要在于宏观情绪面好转，下游钢材需求韧性延续，但对于建材来说产业端的悲观预期仍未转变。 当前市场在博弈明年上半年需求，从宏观角度来看主要在博弈政策预期。从供需角度去看明年上半年在地产企稳和基建支撑下用钢增量预期显著，当前建材市场低产量在上半年预计会出现供需错配。因此，从供需角度来看价格有支撑。 后期市场可能仍会在宏观对估值推升和产业端悲观预期之间进行博弈，短期价格上涨预计会反复博弈 本轮成材估值的修复基本只交易宏观层面，产业层面的悲观情绪预计会在宏观预期和资金推升下发生转变。 投资逻辑与交易策略 交易逻辑：本周铁矿价格上涨，主要在于宏观情绪面好转，下游钢材需求韧性延续，但对于建材来说产业端的悲观预期仍未转变。供应端，明年上半年全球供应预计难有较大增量，四大矿山平稳增加，非主流难有较大增量预期。需求端，当前市场在博弈明年上半年需求，从宏观角度来看主要在博弈政策预期，从供需角度来看明年上半年在地产企稳和基建支撑下用钢增量预期显著，当前建材市场低产量在上半年预计会出现供需错配。当前炉料已经基本交易完一次宏观和产业共振，但成材基本还处于交易宏观预期好转阶段，且本轮价格上涨结束预计会看到成材端宏观和产业的共振。库存方面，当前市场对于上半年铁矿基本维持紧平衡格局，叠加考虑到上半年季节性发运淡季因素，上半年港口会进一步去库。 整体来看，当前市场转向交易宏观预期好转，终端需求产业层面的悲观情绪预计会在宏观预期和资金推升下发生转变，同时基本面铁矿供需紧平衡有望延续，价格高位波动有望加大。 单边：观望套利：观望期权：观望 风险提示：1、港口库存进一步较快回升；2、市场对于钢材弱需求预期延续。 目录 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 华东主流钢厂利润低位运行 内外盘美金价差 废钢日耗同比持续处于高位 当前最优交割品为中高品粉 国内铁精粉产需存 数据来源：Mysteel 进口铁矿港口利润 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 丁祖超 期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259电话：021-65789252邮箱：dingzuchao_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn