产业在线12月空调数据简评：内销平稳收官，外销延续高增

1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 家用电器 产业在线12月空调数据简评： 内销平稳收官，外销延续高增  事件描述： 12月家用空调产量1,359万台，同比+14.98%，销量1,343万台，同比+16.04%，其中内销611万台，同比+6.80%，出口733万台，同比+25.06%，期末库存1,710万台，同比-9.28%；分品牌当月出货量同比：格力+17.02%（内销+5.56%，出口+54.55%）；美的+2.56%（内销-1.35%，出口+6.12%）；海尔+24.73%（内销+23.64%，出口+26.32%）；海信+41.36%（内销+11.89%，出口+51.16%）；长虹+40.00%（内销+21.43%，出口+63.64%）；TCL +28.73%。  事件点评： 内销平稳，外销高增。12月家空内销量同比+6.8%，增速连续3个月环比上行。剔除基数影响，当月较21/19年同期复合增速分别+1%/-1%，出货端延续弱平稳；Q4内销出货同比+2%，两年复合增速-1%，淡季表现符合预期。终端来看，12月家空线上/线下零售量分别同比-9%/+21%，推算全渠道零售量同比约+4%，与出货端增速基本匹配，年末库存良性运行；12月线上/线下零售均价分别同比-3%/+2%，增速环比小幅回升，趋势整体平稳。外销方面，虽然11/12月同期基数小幅走高，而外销出货分别同比+17%/+25%，规模创新高；展望后续，24冷年除2月外销基数整体平缓，景气延续可期。 趋势分化延续，格力环比恢复。12月美的/格力/海尔内销出货量分别同比-1%/+6%/+24%，海信/奥克斯分别同比+12%/+32%，海尔表现抢眼，二线环比有所放缓。中期维度基数差异影响下，龙头表现略有分化，其中美的Q4以来内销出货同比持平，而12月绝对规模仍高于18、20年同期，当月外销同比转正，整体波动可控；格力内销连续3个月环比提速，外销持续高增，Q4内/外销份额分别同比-1.0/+1.3pct，而Q3分别同比-3.1/-1.9pct，趋势向好。四季度格力内/外销量分别同比-1%/+36%，美的内/外销分别同比-2%/+5%，总量分别+7%/+2%，淡季内销表现偏弱，外销支撑整体平稳。 出货盘整为主，龙头企稳改善。淡季内销出货增速与终端量价维持平稳，外销景气拉动明显。23全年家空内销出货同比+14%至9960万台，规模历史新高，增速与07、14年接近，较23H1接近25%的增速与前两次中枢抬升的11年、17年仍有所不及。展望24年，内销规模预计盘整为主，更新中枢提升支撑下，大幅回撤概率较低；外销受益新兴市场增速、补库及低基数，仍有季度级持续性可展望。宏观利空释尽，23年以结构调整、利润恢复为导向的产业龙头，经营取向或更积极，份额企稳改善可期。报表端基数压力不大，而相关科目仍有支撑，龙头表现或好于行业，业绩预期稳健。 维持行业“看好”评级。12月家空内外销分别同比+7%、+25%，内销平稳，外销延续高增。年末终端需求平淡，而龙头安装卡保持双位数以上增长，表现优于行业。24冷年前半段基数压力可控，更新中枢提升对需求端形成支撑，产业规模平稳为主，格局波动或随龙头策略边际转向趋近尾声。当前白电龙头估值、仓位均在历史底部，推荐份额预期回升，经营质地优异，多项质量指标历史新高的美的集团、 海尔智家及海信家电，关注格力电器。 风险提示：1）国内外需求不及预期；2）原材料价格及汇率大幅波动。 证券研究报告 2024年01月19日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：孙珊 执业证书编号：S0590523110003 邮箱：sunshan@glsc.com.cn 相关报告 1、《家用电器：探寻电动工具与OPE行业的地产与库存周期》2024.01.14 2、《家用电器：2023年报业绩前瞻：低基数上的稳健修复》2024.01.10 -30%-17%-3%10%2023/12023/52023/92024/1家用电器沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 产业在线披露2023年12月空调产销数据 2023年12月产销：当月家空产量1,359万台，同比+14.98%，销量1,343万台，同比+16.04%，其中内销611万台，同比+6.80%，出口733万台，同比+25.06%，期末库存1,710万台，同比-9.28%； 分品牌出货量同比：格力当月+17.02%（内销+5.56%，出口+54.55%）；美的当月+2.56%（内销-1.35%，出口+6.12%）；海尔当月+24.73%（内销+23.64%，出口+26.32%）；海信当月+41.36%（内销+11.89%，出口+51.16%）；长虹当月+40%（内销+21.43%，出口+63.64%）；TCL当月+28.73%（内销+6.45%，出口+33.33%）。 2023年1-12月产销:年初至今产量16,869万台，同比+11.11%，销量17,044万台，同比+11.19%，其中内销9,960万台，同比+13.77%，出口7,084万台，同比+7.75%，期末库存1,710万台，同比-9.28%； 分品牌出货量同比：格力累计+2.42%（内销+4.05%，出口-1.82%）；美的累计+5.52%（内销+9.48%，出口+0.79%）；海尔累计+9.14%（内销+17.57%，出口-10.07%）；海信累计+16.84%（内销+34.85%，出口+5.22%）；长虹累计+47.28%（内销+41.49%，出口+57.32%）；TCL累计+26.19%（内销+28.29%，出口+25.31%）。 图表1：近两年12月空调行业产销数据（万台） 2023M12 2022M12 同比增长 2023M1-12 2022M1-12 同比增长 产量 1359 1182 14.98% 16869 15182 11.11% 销量 1343 1158 16.04% 17044 15329 11.19% 出口 733 586 25.06% 7084 6575 7.75% 内销 611 572 6.80% 9960 8754 13.77% 在库 1710 1885 -9.28% 1710 1885 -9.28% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 行业及主要公司出货表现 图表2：2023年12月家空内销611万台，同比+6.80% 图表3：2023年12月家空外销733万台，同比+25.06% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 6.80%-40%-20%0%20%40%60%80%0200400600800100012001400Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23单月内销量（万台）同比增长25.06%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02004006008001000Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23单月外销量（万台）同比增长 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业点评研究 图表4：格力12月同比+17.02%（内销+5.56%，外销+54.55%） 图表5：美的12月同比+2.56%（内销-1.35%，外销+6.12%） 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表6：海尔12月同比+24.73%（内销+23.64%，外销+26.32%） 图表7：海信12月同比+41.36%（内销+11.89%，外销+51.16%） 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表8：奥克斯12月同比+54.79%（内销+32%，外销+66.67%） 图表9：长虹12月同比+40.00%（内销+21.43%，外销+63.64%） 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 风险提示 1、国内外需求不及预期。我们预计接下来几个季度国内需求至少能够维持在2023Q3的水平，暂不做高景气预期，这一预测的重要前提条件是地产需求未再进一步大幅下滑，住宅销售至少能够保持在弱平稳区间，如上述假设受政策或宏观经济恢复节奏扰动，最终未能达成，存在国内需求不及预期的风险。海外方面，家电主要公司均有一定或较高比例的海外收入；目前，北美受联储持续加息影响，需求有进一步17.02%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0100200300400500600Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23内外销合计（万台）同比增长2.56%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0100200300400500600700Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23内外销合计（万台）同比增长24.73%-20%-10%0%10%20%30%050100150200250Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23内外销合计（万台）同比增长41.36%-40%-20%0%20%40%60%020406080100120140Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23内外销合计（万台）同比增长54.79%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%050100150200Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23内外销合计（万台）同比增长40.00%-50%0%50%100%150%200%250%020406080100Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22