产业在线6月空调数据简评：内销景气延续，龙头份额提升

|报告要点|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明 家用空调6月内销景气延续，外销短期表现偏弱，均符合市场预期。龙头积极策略下，份额弹性显著，美的系出货动销表现较好；内销低基数之上，出货弹性有望延续，旺季景气对全年经营的指引意义值得重视。海外关税及地缘不确定性仍存，龙头转产持续推进，前期外销订单对短期外销或仍有支撑，出海长逻辑不改，消化短期节奏波动后，出口有望逐步修复。白电龙头2024年分红回购力度多有加大，高质量且高股息，推荐美的集团、格力电器及海尔智家。管泉森孙珊蔡奕娴SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 请务必阅读报告末页的重要声明家用电器产业在线6月空调数据简评：内销景气延续，龙头份额提升投资建议：上次建议：相对大盘走势相关报告1、《家用电器：越过山丘——复盘历史看政策后势》2025.07.162、《家用电器：2025年中报前瞻：国补政策支撑需求，重视盈利修复弹性》2025.07.09扫码查看更多-20%-3%13%30%2024/72024/11家用电器 强于大市（维持）强于大市➢产业在线发布6月空调产销数据当月家用空调产量1,878万台，同比+2.16%，销量1,962万台，同比+3.60%，其中内销1,231万台，同比+16.48%，出口731万台，同比-12.66%，期末库存1,504万台，同比-5.83%；分公司，当月格力销量同比+8.75%（内销+16.07%，出口-8.33%）；美的同比+4.67%（内销+26.32%，出口-20.00%）；海尔同比+17.14%（内销+26.92%，出口-11.11%）；海信同比-0.38%（内销+18.18%，出口-13.82%）；长虹同比-5.83%（内销+10.29%，出口-37.14%）；TCL同比-3.37%（内销+16.28%，出口-9.63%）。➢内销景气延续，产业健康运行6月空调内销出货延续双位数增长，规模同期次高。考虑2024年6月内销同比-16%，剔除基数看当月内销量较2023/2019年同期cagr分别-1%/+3%；高温天气带动下，东北/华北需求向上，而部分省市受补贴接续节奏影响，整体需求平稳为主。终端来看，2024年同期个位数下滑基础上，6月龙头安装卡延续双位数以上增长；据奥维监测，4/5/6月空调线上零售量分别同比+39%/+47%/+28%，时值动销旺季，景气斜率向上，而1-5月推总零售量同比+13%，内销出货同比+7%，渠道库存健康运行。2024年7/8月空调内销分别同比-21%/-5%，低基数上高增趋势有望延续。➢龙头份额提升，二线受β驱动6月美的/格力/海尔家用空调内销量分别同比+26%/+16%/+27%，海信/长虹/奥克斯分别+18%/+10%/+25%，龙头好于二线。美的系积极策略下，出货/终端份额升势延续：6月空调线上/线下均价同比均-8%，零售量分别同比+43%/+58%，份额同比+4/+3pct，当月内销出货量份额同比+2pct。当月格力内销增速较5月+13pct，海尔延续较快增长，龙头出货动销趋势一致，经营动能向上；二线中，长虹增势有所放缓，此外除奥克斯在低基数上环比提速，其余二线均以β为主，增势弱于龙头。➢外销弱势运行，消化节奏波动当月家用空调外销量同比-13%，环比平稳，关税及抢出口影响持续。5月中美签订日内瓦协议，此前税率或是本轮极限场景，磋商仍在持续，后续演化仍待跟踪；中东地缘风险仍存，外销增速在2024H2持续30%+增长高基数上，预计将消化短期波动后向历史中枢收敛。内销景气及龙头经营动能向上背景下，4-6月白电板块累计跑输沪深300指数8%，关税扰动定价或较充分；龙头全球市场布局领先，海外转产持续推进，关税敞口或有限，新兴市场贡献增量，修复阶段有望好于线性预期。➢维持行业“强于大市”评级家用空调6月内销景气延续，外销短期表现偏弱，均符合市场预期。龙头积极策略下，份额弹性显著，美的系出货动销表现较好；后续内销低基数之上，出货弹性有望延续，旺季景气对全年经营的指引意义值得重视。海外关税及地缘不确定性仍存，龙头转产持续推进，前期外销订单对短期外销或仍有支撑，出海长逻辑不改，消化短期节奏波动后，出口有望逐步修复。白电龙头2024年分红回购力度多有加大，经营动能向上，高质量且高股息，推荐美的集团、格力电器及海尔智家。风险提示：政策兑现不及预期；原材料价格及汇率波动；关税及外需不及预期风险。2025/32025/7沪深300 2/6 1.产业在线披露2025年6月空调产销数据2025年6月产销：当月家用空调产量1,878万台，同比+2.16%，销量1,962万台，同比+3.60%，其中内销1,231万台，同比+16.48%，出口731万台，同比-12.66%，期末库存1,504万台，同比-5.83%；分公司，当月格力销量同比+8.75%（内销+16.07%，出口-8.33%）；美的销量同比+4.67%（内销+26.32%，出口-20.00%）；海尔销量同比+17.14%（内销+26.92%，出口-11.11%）；海信销量同比-0.38%（内销+18.18%，出口-13.82%）；长虹销量同比-5.83%（内销+10.29%，出口-37.14%）；TCL销量同比-3.37%（内销+16.28%，出口-9.63%）。2025年1-6月产销：家用空调累计产量12,032万台，同比+6.91%，销量12,311万台，同比+8.30%，其中内销6,654万台，同比+8.97%，出口5,656万台，同比+7.52%；分公司，格力销量累计同比+5.39%（内销+4.81%，出口+6.69%）；美的销量同比+5.72%（内销+14.54%，出口-2.82%）；海尔销量同比+14.30%（内销+13.45%，出口+16.30%）；海信同比+12.57%（内销+6.27%，出口+17.17%）；长虹同比+37.97%（内销+41.64%，出口+31.27%）；TCL同比+9.79%（内销+6.38%，出口+11.15%）。图表1：近两年6月家用空调产销数据（万台）2025年6月2024年6月同比增长产量187818392.16%销量196218943.60%出口731837-12.66%内销1231105716.48%在库15041597-5.83%资料来源：产业在线，国联民生证券研究所2.行业及主要公司出货表现图表2：2025年6月空调内销1231万台，同比+16.48%图表3：2025年6月空调外销731万台，同比-12.66%资料来源：产业在线，国联民生证券研究所资料来源：产业在线，国联民生证券研究所16.48%-40%-20%0%20%40%60%80%Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24Nov-24Jan-25Mar-25May-25单月内销量（万台）同比增长（右）0200400600800100012001400Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24Apr-24Jun-24Aug-24Oct-24Dec-24单月外销量（万台）同比增长（右） 3/6-12.66%-40%-20%0%20%40%60%80%Feb-25Apr-25Jun-25 请务必阅读报告末页的重要声明 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所图表7：海信6月同比-0.38%（内销+18.18%，外销-13.82%）资料来源：产业在线，国联民生证券研究所图表9：长虹6月同比-5.83%（内销+10.29%，外销-37.14%）资料来源：产业在线，国联民生证券研究所050100150200Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24内外销合计（万台）050100150200Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24内外销合计（万台） 请务必阅读报告末页的重要声明资料来源：产业在线，国联民生证券研究所图表6：海尔6月同比+17.14%（内销+26.92%，外销-11.11%）资料来源：产业在线，国联民生证券研究所图表8：奥克斯6月同比+9.23%（内销+25.00%，外销-7.37%）资料来源：产业在线，国联民生证券研究所050100150200250300Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24内外销合计（万台）050100150200250300Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24内外销合计（万台） 3.风险提示政策兑现不及预期。自2024年四季度起政策进入集中兑现阶段，若后续股价出现持续大幅上涨，市场预期明显上调，最终兑现有弱于预期的可能。原材料价格及汇率波动。原材料占主要家电公司营业成本的比例在80%以上，以钢、铜、塑等为主，目前盈利预测建立在原材料价格基本平稳的假设下，当前地缘冲突持续发酵，主要经济体降息节奏不确定性仍高；若大宗价格及人民币汇率持续走强，对出口价格竞争力及外销业务盈利或形成不利影响。关税及外需不及预期风险。当前美国关税政策仍存不确定性，若后续关税及美国货币政策对需求形成负面影响，地产、耐用品消费需求改善不及预期，新兴市场受地缘冲突影响较大且持续，家电公司外销业务有不及预期的可能。 5/6 请务必阅读报告末页的重要声明评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。法律主体声明本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。权益披露国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证