产业在线11月空调数据简评：内销符合预期，出口延续高增

1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 家用电器 产业在线11月空调数据简评： 内销符合预期，出口延续高增 ➢ 事件描述： 当月家用空调产量1,073万台，同比-2.60%，销量1,067万台，同比+9.90%，其中内销523万台，同比+3.51%，出口544万台，同比+16.84%，期末库存1,695万台，同比-8.93%；分品牌，格力当月+8.40%（内销+2.70%，出口+24.62%）；美的当月-3.91%（内销+0.65%，出口-7.32%）；海尔当月-3.80%（内销+3.57%，出口-21.74%）；海信当月+37.15%（内销+20.00%，出口+46.28%）；长虹当月+4.00%（内销-26.67%，出口+50.00%）；TCL当月+56.78%。 ➢ 事件点评： 内销符合预期，外销延续高增。11月家空内销同比+3.5%，9/10月分别-20%/-5%，考虑基数走低，表现符合预期。剔除基数看，11月内/外销较21年同期复合增速分别-1%/+9%，环比10月分别+3.3/+1.6pct，内销平稳向好，外销延续高增。终端来看，11月家空线上/线下零售量分别同比+5.6%/+21.0%，均价分别-3.5%/+0.4%，期内虽有促销影响，量价整体平稳运行，结合美的安装卡双位数增长且环比提速，终端增速预计快于出货，监测库存同比-9%至20年以来低点。外销方面，22年同期增速转正，基数走高背景下同比+17%，近期龙头出口订单持续提速，确认外销景气持续性。 节奏仍有分化，格局波动可控。11月美的/格力/海尔内销出货分别同比+1%/+3%/+4%，增速回正；海信/奥克斯内销出货分别+20%/+56%，环比提速。11月美的/格力内销份额分别同比-0.8/-0.3pct，而8月以来内销CR3同比降幅收窄，11月仍处77%高位，环比持平，格局波动整体可控。外销方面，美的/格力/海尔出货分别同比-7%/+25%/-22%，美的同期基数偏高，且8-10月增速均在20%+，订单节奏或有影响；同期海信/奥克斯外销分别+46%/+100%，弹性更高。整体看，11月龙头二线间内外销出货节奏均有分化，或与龙头当前经营周期规模诉求不强与渠道转型有关，短期波动为主。 出货盘整为主，龙头企稳改善。若12月内销出货同比持平，23年家空内销同比+13%至9921亿台；而23全年内销破亿对应12月单月+14%，概率不大，24年基数压力或无需过忧。经验来看，单纯基数走高+需求转弱带来的降幅只在个位数，预计24年内销出货盘整为主；新冷年前4月内销需求弱平稳，后半程三方数据基数偏高，增速或前高后低。11月出口基数走高而同比维持高增，外需韧性凸显。格局方面，当前二线份额均值回归已近两年，龙头份额大概率企稳回升。23年以来，龙头空调业务克制明显，基数压力不大；当前报表端有支撑，外销接单持续提速，后续改善确定性较高。 维持行业“强于大市”评级。11月家空内外销分别同比+4%、+17%，内销平稳，外销延续高增。淡季终端需求弱平稳，龙头安装卡表现持续优于行业，份额改善可期。24冷年开端政策变化不大，后续更新中枢提升对需求端形成支撑，基数压力有限，后续内销预计平稳，龙头二线趋势或有反转。当前白电龙头估值、仓位均在历史底部，推荐份额预期回升，经营质地优异，多项质量指标历史新高的美的集团、 海尔智家及海信家电，关注格力电器。 风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外需求不及预期；3）原材料价格大幅上涨；4）汇率大幅波动。 证券研究报告 2023年12月17日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：孙珊 执业证书编号：S0590523110003 邮箱：sunshan@glsc.com.cn 相关报告 1、《家用电器：家电前装化专题研究：拥抱存量市场，抢占前端流量》2023.12.11 2、《家用电器：浅论家电股股息率提升潜力》2023.12.03 -20%-7%7%20%2022/122023/42023/82023/12家用电器沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 产业在线披露2023年11月空调产销数据 2023年11月产销：当月家用空调产量1,073万台，同比-2.60%，家用空调销量1,067万台，同比+9.90%，其中内销523万台，同比+3.51%，出口544万台，同比+16.84%，期末库存1,695万台，同比-8.93%；分品牌，格力当月+8.40%（内销+2.70%，出口+24.62%）；美的当月-3.91%（内销+0.65%，出口-7.32%）；海尔当月-3.80%（内销+3.57%，出口-21.74%）；海信当月+37.15%（内销+20.00%，出口+46.28%）；长虹当月+4.00%（内销-26.67%，出口+50.00%）；TCL当月+56.78%（内销+3.13%，出口+76.74%）。 2023年1-11月产销:年初至今产量15,510万台，同比+10.78%，销量15,701万台，同比+10.79%，其中内销9,349万台，同比+14.26%，出口6,352万台，同比+6.06%，期末库存1,695万台，同比-8.93%；分品牌，格力累计+1.50%（内销+3.95%，出口-4.80%）；美的累计+5.82%（内销+10.43%，出口+0.15%）；海尔累计+8.03%（内销+17.21%，出口-13.62%）；海信累计+15.26%（内销+35.77%，出口+1.50%）；长虹累计+47.73%（内销+42.59%，出口+56.84%）；TCL累计+25.97%（内销+29.35%，出口+24.48%）。 图表1：近两年11月空调行业产销数据（万台） 2023M11 2022M11 同比增长 2023M1-11 2022M1-11 同比增长 产量 1073 1102 -2.6% 15510 14001 10.8% 销量 1067 971 9.9% 15701 14171 10.8% 出口 544 465 16.8% 6352 5989 6.1% 内销 523 505 3.5% 9349 8182 14.3% 在库 1695 1861 -8.9% 1695 1861 -8.9% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 行业及主要公司出货表现 图表2：2023年11月家空内销523万台，同比+3.51% 图表3：2023年11月家空外销465万台，同比+16.84% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 3.51%-40%-20%0%20%40%60%80%0200400600800100012001400Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23单月内销量（万台）同比增长16.84%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02004006008001000Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23单月外销量（万台）同比增长 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业点评研究 图表4：格力11月同比+8.40%（内销+2.70%，外销+24.62%） 图表5：美的11月同比-3.91%（内销+0.65%，外销-7.32%） 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表6：海尔11月同比-3.80%（内销+3.57%，外销-21.74%） 图表7：海信11月同比+37.15%（内销+20.00%，外销+46.28%） 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表8：奥克斯11月同比+81.25%(内销+55.88%，外销+100%) 图表9：长虹11月同比+4.00%（内销-26.67%，外销+50.00%） 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 8.40%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0100200300400500600Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23内外销合计（万台）同比增长-3.91%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0100200300400500600700Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23内外销合计（万台）同比增长-3.80%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%050100150200250Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23内外销合计（万台）同比增长37.15%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%020406080100120140Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23内外销合计（万台）同比增长81.25%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%050100150200Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23内外销合计（万台）同比增长4.00%-50%0%50%100%150%200%250%020406080100Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23内外销合计（万台）同比增长 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告│行业点评研究 风险提示 1