产业在线10月空调数据简评：内销大幅提速，出口继续新高

产业在线10月空调数据简评：内销大幅提速，出口继续新高 |报告要点 10月家用空调内销出货大幅提速，较超预期，新冷年步入提货高峰，渠道去库结束，动销景气上扬，补库弹性可期。年内龙头价格策略温和，政策提振下9月以来行业均价趋势向上，龙头高端及线下优势突出，短期政策利好，格局或难有质变。2024年政策强化更新周期，白电龙头Q3报表质量优异，经营势能强劲，海外OBM持续突破，外销订单/排产表现积极。 |分析师及联系人 管泉森孙珊SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 家用电器 产业在线10月空调数据简评：内销大幅提速，出口继续新高 ➢产业在线发布10月空调产销数据 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 2024年10月家用空调产量1,406万台，同比+48.03%，销量1,287万台，同比+37.91%，其中内销629万台，同比+24.13%，出口658万台，同比+54.29%，期末库存1,604万台，同比-4.98%；分品牌，当月格力出货量同比-1.89%（内销-10.00%，出口+23.08%）；美的+43.10%（内销+40.29%，出口+45.57%）；海尔+50.00%（内销+34.62%，出口+90.00%）；海信+51.56%（内销+10.20%，出口+85.33%）；长虹+189.29%（内销+292.31%，出口+100.00%）；TCL+43.29%（内销+2.00%，出口+54.55%）。 ➢政策弹性兑现，内销大幅提速 以旧换新政策带动下，10月空调内销环比大幅提速，单月规模同期次高。节奏上看，2023年9月内销增速触底，10月同比-4.5%，仍在偏低水平；剔除基数看，2024年10月空调内销量较2021/2019年同期CAGR分别+4.1%/+4.4%，而6-9月平稳为主，环比改善明显；10月空调龙头安装卡在同期双位数增长基础上+20%+，据奥维推总10月空调全渠道零售量同比+29%，出货终端节奏相近，渠道去库结束，出货弹性兑现。展望后续，2023M11-M12空调内销出货同比+5%，基数不高；渠道去库充分，10月以来以旧换新带动下终端景气持续上扬，四季度报表端弹性可期。 相关报告 1、《家用电器：当“双11”遇见“以旧换新”，内销景气突出》2024.11.182、《家用电器：从海外龙头2024Q3财报评估家电外销走势》2024.11.16 ➢龙头有所分化，美的份额回升 10月美的/格力/海尔家用空调内销量分别同比+40%/-10%/+35%，海信/长虹/奥克斯分别+10%/+292%/+100%，行业景气上行，二线弹性突出。美的份额连续第4月同比回升，当月内销规模同期新高；海尔延续较快增长，格力仍有波动。奥维监测10月小米空调线上零售量同比+135%，代工持续贡献增量，长虹内销表现抢眼。据奥维监测8/9/10月空调线上零售均价分别同比-5%/+3%/+6%，1-10月格力/美的品牌线上均价同比均-3%，龙头价格策略温和，政策带动结构升级；本轮政策执行倚重线下，白电龙头高端份额/线下渠道优势明显，量级差距下，格局或难有质变。 ➢外销增势向上，规模继续新高 当月家用空调外销出货量同比+54.3%，2023年10月同比+27%，增长有质量，规模继续新高；当月外销较2021/2019年同期CAGR均+20%+，环比8-9月有所提速；展望后续，2023M11-M12家用空调外销量同比+21%，剔除基数看，较2021年同期CAGR为+7%，实际基数压力可控。前期台风影响出货滞后+关税预期下或有抢运，10月海关家电出口有所提速，而10-11月空调外销排产仍明显上调，龙头出口订单保持较快增长，空调外销α强劲，季度级景气大概率延续。10月美的/格力空调外销量分别同比+46%/+23%，海尔/海信/TCL分别+90%/+85%/+55%，二线弹性较高。 ➢维持行业“强于大市”评级 10月家用空调内销出货大幅提速，新冷年步入提货高峰；渠道去库结束，动销景气上扬，补库弹性可期。年内龙头价格策略温和，政策提振下9月以来行业均价趋势向上，龙头高端/线下优势突出，短期政策利好，格局或难有质变。2024年政策强化更新周期，白电龙头Q3报表质量优异，经营势能强劲，海外OBM持续突破，外销订单/排产表现积极，建议积极布局；持续推荐美的、格力、海尔及海信家电。 扫码查看更多 风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外需不及预期 产业在线披露2024年10月空调产销数据 2024年10月产销：10月家用空调产量1,406万台，同比+48.03%，销量1,287万台，同比+37.91%，其中内销629万台，同比+24.13%，出口658万台，同比+54.29%，期末库存1,604万台，同比-4.98%；分品牌，当月格力-1.89%（内销-10.00%，出口+23.08%）；美的+43.10%（内销+40.29%，出口+45.57%）；海尔+50.00%（内销+34.62%，出口+90.00%）；海信+51.56%（内销+10.20%，出口+85.33%）；长虹+189.29%（内销+292.31%，出口+100.00%）；TCL+43.29%（内销+2.00%，出口+54.55%）。 2024年1-10月产销:产量16,670万台，同比+15.46%，家用空调销量16,771万台，同比+14.60%，其中内销9,006万台，同比+2.04%，出口7,765万台，同比+33.70%；分品牌，格力累计-1.74%（内销-8.81%，出口+18.46%）；美的累计+13.36%（内销+0.19%，出口+31.99%）；海尔累计+19.99%（内销+9.43%，出口+53.77%）；海信累计+22.11%（内销+3.10%，出口+40.16%）；长虹累计+48.24%（内销+39.25%，出口+63.27%）；TCL累计+32.07%（内销+5.10%，出口+45.05%）。 行业及主要公司出货表现 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 风险提示 1、原材料成本上涨：家电业绩总体比较平稳，但由于其成本中大宗商品占比较高，若大宗商品钢铜塑等价格出现持续大幅上涨，则企业盈利会受到拖累。 2、家用空调大幅累库：当前需求环境下，若产业出货持续保持较快增长，预计渠道库存会有大幅上行风险，对后续产业出货和价格都会有拖累。 3、外需不及预期：近期美国宏观数据波动较大，若后续着陆节奏较快或降息不及预期，地产及耐用品消费有下行风险；此外，关税预期可能引致出口节奏波动。 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联证券股份有限公司或其关联机构制作，国联证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼