家用电器行业：3月空调产业在线数据点评：内销持续高增，格力海尔领跑行业

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 家用电器 2021年04月17日 家用电器 优于大市（维持） 证券分析师 谢丽媛 资格编号：S0120521030001 邮箱：xiely＠tebon.com.cn 研究助理 邓颖 邮箱：dengying＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《中国的第三消费时代——重读与解构<第四消费时代>》，2021.3.9 2.《极米科技深度之投资逻辑：需求场景分析与市场空间拆解；深度对标扫地机器人分析》，2021.3.11 3.《极米科技深度之公司详解：极米的壁垒有多高？》，2021.3.11 内销持续高增，格力海尔领跑行业 --3月空调产业在线数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  整体：内销持续高增，外销增速回落。 3月空调产业在线数据出炉，内销量保持高速增长，产量亦有较快增速。3月当月产量1683万台，同比+22%，源于旺季来临前的备货和3月零售促销备货；内销量803万台，同比+90%，源于低基数+今年3月厂商促销；外销量786万台，同比-7%，主要由于去年3月交付前期海外订单产生的高基数。  内销：格力、海尔领跑。格力3月内销量285万台，同比+138%；美的3月内销215万台，同比+59%；海尔3月内销量135万台，同比+160%。三大白电龙头本年度累计内销增速都在50%以上，其中海尔表现抢眼，达到100%。相较2019年累计复合增速方面，美的、格力、海尔分别为+3%、-9%和+2%。  外销：格力、海尔跑赢行业，TCL海信外销保持正增长。美的3月外销250万台，同比-17%；格力3月外销量148万台，同比-1%；海尔3月外销量37万台，与上年同期持平，三大龙头本年累计增速分别为+25%、+6%和+9%，相较2019年累计复合增速分别为+11%、-11%和+7%。TCL/海信增速分别为+7%/+5%，相较2019年累计复合增速超过20%。  投资建议：内销方面，在低基数、地产回暖引起装修需求延后释放和价格战趋近尾声的逻辑下，空调内销有明显改善趋势；外销方面，国外疫情控制不佳导致工厂复工率不高、以海尔美的为代表的家电龙头在海外市场的开疆扩土，有助于外销市场的中长期改善。龙头企业具有更优秀的后端组织架构及供应链能力，能够更好地应对疫情、原材料涨价等挑战，把握发展机遇，叠加空调新能效标准生效，行业洗牌加剧，龙头份额有望进一步提升。推荐持续关注白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器。  风险提示：疫情反复风险，原材料价格持续上涨风险。 -11%0%11%22%33%44%55%66%77%2020-032020-072020-11家用电器沪深300 行业点评 家用电器 2 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 整体：内销持续高增，外销增速回落 .................................................................... 4 2. 分公司：格力海尔领跑行业，TCL海信外销亮眼 .................................................... 5 2.1. 内销：格力海尔增速领跑，市占率提升 ....................................................... 5 2.2. 外销：格力海尔跑赢行业，TCL海信保持正增长........................................... 7 3.投资建议 ............................................................................................................. 9 4.风险提示 ............................................................................................................. 9 行业点评 家用电器 3 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：产业在线空调产销数据一览...................................... 4 图2：空调月度总销量及同比 ......................................... 4 图3：空调月度内销量及同比 ......................................... 5 图4：空调月度外销量及同比 ......................................... 5 图5：各公司内销市占率情况 ......................................... 6 图6：格力月度内销量及同比 ......................................... 6 图7：美的月度内销量及同比 ......................................... 7 图8：海尔月度内销量及同比 ......................................... 7 图9：各公司外销市占率情况 ......................................... 8 图10：格力月度外销量及同比 ........................................ 8 图11：美的月度外销量及同比 ........................................ 9 图12：海尔月度外销量及同比 ........................................ 9 行业点评 家用电器 4 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 整体：内销持续高增，外销增速回落 3月空调产业在线数据出炉，内销量保持高速增长，产量亦有较快增速。3月当月产量1683万台，同比+22%，源于旺季来临前的备货和3月零售促销备货；内销量803万台，同比+90%，源于低基数+今年3月厂商促销；外销量786万台，同比-7%，主要由于去年3月交前期海外订单产生的高基数。 图1：产业在线空调产销数据一览 资料来源：产业在线，德邦研究所 3月当月空调总销量1589万台，同比增长26%， 本年累计总销量3871万台，同比增长38%，相对19年CAGR为-3%，已接近恢复本轮空调价格战初期的水平。 图2：空调月度总销量及同比 资料来源：产业在线，德邦研究所 3月当月空调内销量803万台，同比+90%，本年累计销量1788万台，同比+66%。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图3：空调月度内销量及同比 资料来源：产业在线，德邦研究所 3月当月空调外销量786万台，同比-7%，本年累计销量2083万台，同比+20%。 图4：空调月度外销量及同比 资料来源：产业在线，德邦研究所 2. 分公司：格力海尔领跑行业，TCL海信外销亮眼 2.1. 内销：格力海尔增速领跑，市占率提升 内销方面，从竞争格局来看，3月格力市占率提升7.1pc至35.5%，表现出强势复苏趋势。一方面源于以格力本轮精简渠道层级和改变销售公司职能为特征的渠道改革正在初显成效，另一方面，格力于3月1日起推出的“十年包修”政策显著提升了消费者的信心，需求端提振。 海尔市占率提升4.5pct至16.8%，累计数来看，年初至今已同比提升2.2pct，相比2019年提升2.8pct，渠道改革成效正在逐渐释放，私有化海尔电器产生的协同性提升亦对空调回暖有显著帮助。 3月格力、美的、海尔市占率分别为35.5%、26.8%、16.8%，同比分别+7.1pct、-5.1pct、+4.5pct。全年累计市占率分别为35.0%、32.2%、13.2%，同比分别+0.7pct、 行业点评 家用电器 6 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 -1.3pct、+2.2pct。 图5：各公司内销市占率情况 资料来源：产业在线，德邦研究所 内销增速方面，格力海尔增速领跑，龙头集体高增长。格力3月内销285万台，同比+138%，本年累计内销625万台，同比+69%；美的3月内销215万台，同比+59%，本年累计内销575万台，同比+60%；海尔3月内销135万台，同比+160%，本年累计内销236万台，同比+100%。 图6：格力月度内销量及同比 资料来源：产业在线，德邦研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图7：美的月度内销量及同比 资料来源：产业在线，德邦研究所 图8：海尔月度内销量及同比 资料来源：产业在线，德邦研究所 2.2. 外销：格力海尔跑赢行业，TCL海信保持正增长 外销方面，从竞争格局来看基本稳定，格力、TCL和海信有小幅提升，美的本月暂时承压，但本年累计仍有小幅提升。 具体来看，格力外销市占率提升1pct，今年董明珠两会上也阐明了拓展海外市场，增强格力口碑的方向，对于未来格力海外市场的发力，我们可以多一些期待。 美的作为中国最早出口海外的家电企业，在经历出口、海外建厂，走向以并购为主的全球化