3月空调数据简评显示,内销同比回正,外销修复波折。具体来看:
内销情况
- 3月内销同比+5.62%(1350万台),好于预期,但环比1-2月有所走低,剔除基数后两年CAGR+5%,较1-2月提速。年初终端表现偏弱(奥维推总同比-18%),出货加速或与成本上涨预期及渠道备库相关,龙头安装卡降幅仅中个位数,表现优于行业。后续排产显示4-5月内销微降,6月个位数增长,但年初实绩已超预期,改善有望延续。
外销情况
- 3月外销同比-9.80%(1044万台),降幅扩大,主要受中东地缘冲突影响需求及物流。中东核心国家占全年出口约18%,4-5月排产同比-12%/+2%,基数走低下外销有望回归中高个位数增长路径。龙头海外经营稳健,品牌α强劲,品类/区域多元化缓冲地缘及关税影响,改善可期。
厂商表现
- 龙头份额提升:美的内销份额同比+5pct,CR2连续4个月同比提升;二线中海信表现较好,长虹/奥克斯偏弱。零售端龙头安装卡增速优于行业,晶弘贡献增量,格力系线上零售量份额同比+7pct,美的系/海尔系线下份额提升。成本约束下竞争激烈,格局展望仍可积极。
研究结论
- 内销改善可期,外销短期波折但长期向好。成本上涨+需求平稳下内销集中度向上,龙头海外经营稳健,白电估值处于历史低位,推荐美的集团、海尔智家、海信家电及格力电器。风险提示原材料成本大幅上涨及关税外需不确定性。