3月空调数据简评显示，内销同比回正，外销修复波折。具体来看：
内销情况
- 3月内销同比+5.62%（1350万台），好于预期，但环比1-2月有所走低，剔除基数后两年CAGR+5%，较1-2月提速。年初终端表现偏弱（奥维推总同比-18%），出货加速或与成本上涨预期及渠道备库相关，龙头安装卡降幅仅中个位数，表现优于行业。后续排产显示4-5月内销微降，6月个位数增长，但年初实绩已超预期，改善有望延续。
外销情况
- 3月外销同比-9.80%（1044万台），降幅扩大，主要受中东地缘冲突影响需求及物流。中东核心国家占全年出口约18%，4-5月排产同比-12%/+2%，基数走低下外销有望回归中高个位数增长路径。龙头海外经营稳健，品牌α强劲，品类/区域多元化缓冲地缘及关税影响，改善可期。
厂商表现
- 龙头份额提升：美的内销份额同比+5pct，CR2连续4个月同比提升；二线中海信表现较好，长虹/奥克斯偏弱。零售端龙头安装卡增速优于行业，晶弘贡献增量，格力系线上零售量份额同比+7pct，美的系/海尔系线下份额提升。成本约束下竞争激烈，格局展望仍可积极。
研究结论
- 内销改善可期，外销短期波折但长期向好。成本上涨+需求平稳下内销集中度向上，龙头海外经营稳健，白电估值处于历史低位，推荐美的集团、海尔智家、海信家电及格力电器。风险提示原材料成本大幅上涨及关税外需不确定性。
