【思想钢印】每日投资感悟

港股配置是属于“胜率—赔率”的杠铃策略，港股属于高赔率品种，只有配足了胜率，才能配相应的赔率 一、宏观&政策 今天个股中位数跌-2.56%，指数中最强的沪深300跌-2.17%，最弱的中证1000跌-2.71%，普跌行情，大小盘风格不明显，“成长价值”风格偏价值。 今年把昨天涨的都跌回去，昨天收评也说，现在的这种护盘模式，就是把自己当靶子。另一个原因是昨天有一个新提法，就不方便解读了，大家也千万不要在留言中评论，今天外资净流出131亿，再创两个月的新高。 今天大盘补了2020年5月的一个重要缺口，记得去年分析过这个缺口，当年4月的暴跌差一点补上，一直都认为这个缺口不可能被补。A股有缺口必补（不是100%）的传统，其原因正是因为A股的震荡幅度太大了。 近期美联储官员称将“放慢资产负债表收缩速度”，意味着将从缩表状态慢慢转向扩表，所谓缩表，是指美联储降低持有国债的数量，因为是资产负债表双向减少，所以叫缩表，缩表的方式是持有国债自然到期多，新购少，放慢缩表就意味着新购国债增加，理论上利率应该下行，但市场之前交易的是降息，现在持续缩表政策突然转向，而有降息有可能推迟，所以美债利率反而上行，美元指数上涨，但这只是暂时的。美联储的资产负债表是全球的资产负债表，意味着全球流动性的转折点加速到来。 只是美元指数上升会引发连锁反应，1月初，我提醒过人民币海外汇率问题，因为比较敏感，观点大家自己去搜索，目前逐步验证，虽然这一次是美元指数上升导致，未来的流动性压力又多了一个因素。 别的太敏感，不解读了。 今天的恐慌兴奋指数大幅下降至10%，还是不适合抄底。 二、主线&板块 今天上涨的板块只有一个饰品，跌幅较小的板块有纺织服装、家居家电文娱、银行、铁路工程机械，都是典型的高股息风格的板块；今天下跌的板块包括酒店餐馆、汽车、消费电子、锂矿光伏电池、黄金、白酒、军工、工业金属，等等。 1、纺织服装 很多人可能没想到，纺服过往3年累计分红比例128%，是A股31个申万一级行业首位，20-22当年现金分红比例348%/94%/125%。 顺便说一嘴上图的传媒，我去年一直强调，传媒中的很多公司都是TMT中偏价值风格的标的，我曾经重点介绍过出版的模式，真是价值股中的价值股，去年的传媒行情实际上是成长与价值风格平衡的行情，通信也是。） 原因在于行业发展比较成熟，早到了天花板，企业没有地方投资，主要是维护现有市场，赚到的钱不分红难道烂在账上？再加上现金流强，也有分红能力。A股今年预期股息率6%以上的公司有：百隆东方、海澜之家、地素时尚、富安娜、罗莱生活、兴业科技、水星家纺、森马服饰、报喜鸟，当然，不能只看股息率，还需要综合考虑成长性、行业竞争格局、财务稳健性和ROE，上周日的公众号文章有详细分析。 2、食品饮料 食品饮料的现金流好、业绩稳定，也是有分红潜力的板块，关键是要能提升分红意愿。分红能力在财务上主要关注以下几点： 1、盈利能力：自由现金流，净经营现金流/净利润、资本支出占收入比例、负债率等。 2、分红意愿：食品饮料行业的整体分红比例相对较低，需要关注公司与投资人沟通中，有无愿意提升分红比例的说法，其中必需消费行业本身格局更稳定，可能性更高。如果提高分红率，股价可以提前启稳。 需要提醒的是，分红和回购注销都属于提升股东回报的行为。 食品饮料传统上股息率较高的标的有伊利、双汇、养元、桃李、统一、康师傅、H&H、中国旺旺、恒安等 三、再谈关于高股息风格 知行合一：钢大老师，高股息策略己经连续牛了三年，比如长江电力华能水电中国神华都创历史新高。大盘成长股茅台宁德时代熊了三年了。今年还会延续这个市场风格吗？ 答：不知道说了多少遍，很多人脑子里根深蒂固的“涨多了跌、跌多了涨”，是正常国家正常时期的逻辑。你应该想一想，为什么高股息策略牛了两年多？到底有多牛？ 首先，高股息策略并不是牛了三年，2021-2022年上半年，基本上还是成长大于价值，到了2022年下半年到2023年上半年，是成长价值平衡，只有到了2023年下半年，价值风格才开始占优，还没有出现过持续的一边倒。 其次，你要想想牛熊背后的原因什么？觉得有一些成长股便宜，那是你只看过去，而不知道未来，熊是因为有人卖，是因为有人想到了你想不到的东西。为什么高股息策略越来越受欢迎？如果你仔细看我周日的文章，答案其实很容易想到了。 最后，风格会变吗？这要看那个逻辑会不会变？你觉得会变吗？也许会，但我们至少要先看到一些信号吧？ 不要分析涨跌幅，要分析逻辑基本面、 更重要的是，大家要对板块风格行情有一个大小级别的判断，以我在公众号写的高股息策略文章为例，涨了几天后，就有人说现在再买已经太晚了，我不知道这些人是不是天天想着今天埋伏，明天大涨，后天就出来，如果星球也是有人这么想，那你在这里什么得不到，这里更注重的是可以走一年以上的大趋势，所以我更注意那些已经开始涨，但逻辑的持续性很好的板块 这个风格从去年说了一年，只是不断有新名字，资源重估、中特估、价值蓝筹，等等，其实都是一回事。每次涨起来都有人说太高了，实际上调整不过前低，调整完沉寂一阵子后，又开始上涨，标准的大趋势上行。有经验的同学都知道，如果没有疯狂加速，行情是不会结束的。可能有人觉得这种板块太慢了，但你想想，追TMT、追题材，长期下来你能赚到钱吗？ 归根到底，这是对行情的级别判断错误，高股息（或者叫资源重估、中特估、价值蓝筹）行情，AI行情、日本复苏印度崛起，都是宏观层面支持的最大级别的可以走几年的行情。小级别的行情只能埋伏，涨上去就算了，但大级别的行 情，很多人容易犯的错误是，涨上去的时候觉得太高了，结果调整下来又没兴趣了，如果这样，还不如主动买套。、 只不过，高股息和成长风格不一样，成长股的演绎往往是快而显眼，一波涨完，二波诱多。高股息风格的演绎就是反复“逗你玩”，全市场都关注了，它可能会休息几天，大家不感兴趣了，它又开始活跃。 但正因为这种特点，高股息标的对游资很不友好，今年很可能游资不好赚钱，但对长线机构和散户，都是最合适的风格。 四、精选问答 1、关于港股 知行合一：老师，今年一季度开始配港股ETF？ 唯实：钢大，请问港股的大趋势怎么样，还能买吗[苦涩] 答：之前强调，港股配置是属于杠铃策略的一部分，即“胜率—赔率”的杠铃，港股属于高赔率品种，并不是单独使用，而且杠铃的胜率仓位高，赔率仓位低，七三或者八二，像塔勒布那种黑天鹅彩票的杠铃，赔率仓位只有一个零头。 目前可供配置的胜率品种包括美日印股市、可转债策略、微盘股网格、银行等高股息品种、受益于全球供应链重建的大宗商品，都是之前介绍过的，只有配足了胜率，才能配相应的赔率——赔率仓位是要做好赔的准备的。只有你大部分投资是安全的，冒险才有意义。