碳酸锂：智利扰动平息，锂价重返弱势

大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 碳酸锂短期交易逻辑概述 需求端 1月正极材料厂排产继续下滑，尤其是三元订单削减较多，企业多以收缩保现金流为主下游有补库但依然谨慎，现货低于期货时有贸易商采购可交割电碳用于交仓 供应端 国内，短期矿山开工率偏低，但江西和湖南预计加大云母矿规模，永兴采矿证从300万吨扩至900万吨；湖南郴州政府目标打造第二个锂电产业园，已有多条产线投产海外，智利社区堵路抗议活动结束，不影响产量；澳洲Core采矿暂停，选矿未停，关注其他矿山有无减产；非洲尼日利亚小矿山基本停止出矿，但津巴布韦中资矿山正常生产和投产碳酸锂周度产量小幅减少，锂盐厂家交长协为主，散单不出，厂库也有小幅累积，总库存增加 交易策略 单边：需求下降快于供应造成持续累库。目前上下游双方僵持，成交冷清，现货主要是贸易商散单定价，关注期现价差对盘面的影响。周一开盘价格要反映智利抗议活动结束的消息，预计小幅低开走弱，但下游也在寻找低价备库的时机，下行空间有限。春节前建议谨慎操作，震荡思路对待 新能源汽车市场——12月新能源汽车市场延续火热冲量 •12月，新能源汽车保持快速增长，产销量再创历史新高。当月，新能源汽车产销分别达到117.2万辆和119.1万辆，环比分别增长9.1%和16.1%，同比分别增长47.5%和46.4%，市场占有率达到37.7%。 •自从新能源补贴实施以来，新能源车的退坡大部分都在12月底，因此12月是补贴拉动消费的火爆月，2022年的燃油车车购税优惠也是12月到期。2023年虽然没有国家政策推动，但厂商和地方的促消费力度很强，促销力度特别大，仍使12月消费购买热情明显升温。 •1月特斯拉Model 3降价促销，拉开价格战序幕 正极材料厂1月排产环比下行 •刚刚结束的大厂对2024年上半年的招标结果较为惨淡，中标企业也在比拼扛亏损的能力，产业暂时进入阶段性调整在所难免 •产能过剩导致正极材料厂开工率下滑明显：一方面下游电芯厂订单被砍，提前放假；另一方面磷酸铁锂产能扩张太快，需要出清一些无力过冬的企业 •因此与二季度市场对下半年订单翻倍的预期不同，当前市场悲观情绪蔓延，又临近年底和次年春节，企业以回流现金为主，没有出现跟涨的情况，保持3天一次左右的采购节奏，且与锂盐厂签订的长协已经足够刚需使用，出于现金流考虑，不太会大规模补库 储能项目新增投运规模出现季节性增长 •储能市场11-12月新增装机规模出现明显增长，符合年末抢装的季节性 •钴酸锂和锰酸锂占比较小，但也双双向下，正极材料需求端整体表现偏弱 碳酸锂12月产量小幅下滑，1月预计稳中略升 •江西代工比例小幅下滑，自有矿生产比例提高，工碳提纯成电碳有增量•矿价下跌给出碳酸锂生产毛利，周度开工率跌至近50%后有望回升 资料来源：SMM 碳酸锂12-1月进口量预计下滑 碳酸锂供需1月预计过剩收窄 锂矿进口价格下跌放缓，锂盐厂利润修复 •进口矿价格持续下跌，澳矿资源物美价廉，对国内矿石有一定挤出效应。部分江西云母矿停产，部分进口矿贸易商迫于资金周转压力小批量出货，目前现货市场供应充足 •自有矿冶炼厂依然有利润，外采矿冶炼厂和部分江西盐厂亏损而减停产。大盐厂基本只出长协，小盐厂现货消化困难，有交仓的准备 碳酸锂总库存略增，冶炼厂库存压力高于下游 •碳酸锂总库存略增，蓄水池仍有足够的空间，且上下游相比，冶炼端库存压力更大•下游12月有一定补库，目前已不是极限低库存的状态，备库接下来也将接近尾声•SMM现货报价与现货成交价相近，目前基差水分已经挤掉，基本准确。现货低于期货，期货盘面近低远高，反映弱现实，强预期 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所投资咨询资格证号：Z0018401手机：136 6113 1334电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn