转债市场估值接近短期下限
主要发现：
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转债市场估值趋势：
- 自2021年下半年以来，随着“固收+”基金对转债需求增加和转债赎回意愿减弱，转债市场估值中枢显著上行，并形成了新的运行区间。
- 进入2023年中期，转债估值开始压缩，当前偏债、平衡、偏股转债的定价偏离度分别位于历史分位数的1.4%、13.6%、8.3%，表明市场估值已接近短期下限。
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转债市场对比分析：
- 当前3年期AA级信用债收益率（YTM）与偏债转债YTM之间的差值为1.25%，说明持有偏债转债的机会成本处于较低水平。
结论与风险：
- 当前转债市场估值接近短期下限，具有一定的性价比，但需警惕估值进一步压缩的风险。
- 转债市场整体复盘显示，转债市场正股与估值持续承压，但偏债转债的回撤相对较低。
投资展望：
- 中长期配置价值：基于权益与债券市场的观点，结合转债定价模型，预计转债市场未来一年的预期收益为7.4%，中证转债正股预期收益为23.7%，债底预期收益为3.3%，显示转债市场中长期具有一定的配置价值。
策略跟踪与表现：
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绝对收益策略：
- 低估值策略：2023年实现了6.8%的绝对收益与5.6%的超额收益。
- 低估值+强动量策略：2023年实现了8.1%的绝对收益与6.9%的超额收益。
- 低估值+高换手策略：2023年策略超额稳定，实现了10.6%的绝对收益与9.4%的超额收益。
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相对收益策略：
- 平衡偏债增强策略：2023年获得16.8%的绝对收益，波动与回撤分别为7.6%与4.5%。
- 信用债替代策略：自2018年以来实现了7.8%的绝对收益，波动和回撤在3%以下。
- 波动率控制策略：自2018年以来实现了10.0%的绝对收益，波动和回撤在4%左右。
风险提示：
- 以上结论基于历史数据和统计模型，若未来市场环境发生明显变化，模型可能失效。
总结
本报告指出转债市场估值已接近短期下限，显示出一定的性价比。转债市场复盘显示估值持续压缩，但偏债转债的回撤相对较低。中长期来看，转债市场具有一定的配置价值。策略跟踪部分展示了不同策略在2023年的表现，包括绝对收益和相对收益策略，其中部分策略实现了较高收益和稳定的超额收益。然而，报告也提醒了潜在的风险，特别是模型可能在市场环境发生变化时失效。
