建筑行业周观点：全面推进美丽中国建设，生态园林工程能否受益？

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年01月16日超配建筑行业周观点全面推进美丽中国建设，生态园林工程能否受益？核心观点行业研究·行业周报建筑装饰超配·维持评级证券分析师：任鹤证券分析师：朱家琪010-88005315021-60375435renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006S0980524010001联系人：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《建筑行业周观点-布局高股息蓝筹，把握订单增长潜力强的细分赛道》——2024-01-08《建筑行业1月投资策略-底部布局高股息蓝筹，抢抓细分赛道成长机遇》——2024-01-03《建筑行业周观点-如何理解PPP新政的变革与影响？》——2023-12-18《建筑行业周观点-重申基建新模式下的结构性机会》——2023-12-12《建筑行业周观点-展望2024年三条投资主线》——2023-12-04《全面建设美丽中国意见》出台，首次提出美丽中国建设中长期目标。1月11日，中国中央、国务院发布《关于全面推进美丽中国建设的意见》（以下简称《意见》），强调“必须把美丽中国建设摆在强国建设、民族复兴的突出位置”，明确目标为：到2027年美丽中国建设成效显著，到2035年美丽中国目标基本实现，展望本世纪中叶，美丽中国全面建成。《意见》对“美丽中国”的政策定调为“摆在强国建设、民族复兴的突出位置”，基本继承了2012年党的十八大“把生态文明建设放在突出地位”的表述，首次提出了美丽中国建设的中长期目标，并细化了若干行动方案的量化指标。作为指导性纲领，《意见》暂未涉及具体的建设方案和资金支持举措。受限于单一的回报机制，生态园林项目融资困难。在PPP模式快速发展的时期，财政支出投向生态保护的金额亦呈现快速增长趋势，并于2019年达到最高水平，随着PPP模式退潮，财政和准财政资金对生态园林项目的投资力度明显缩减。由于生态园林公共属性较强，项目的收益回报高度依赖政府付费和可行性缺口补助，在地方隐性债务的强监管压力下，无论是采用PPP模式还是申请专项债，项目融资都更加困难。政策明确建设目标，静待基本面拐点。《全面建设美丽中国意见》系统性地明确了“建设美丽中国”的战略定位、规划目标和具体举措，随着后续政策的细化落实，有望为以生态治理和市政园林为代表的建筑细分领域带来投资机会。但《意见》并未涉及相关项目的融资方式和回报机制，是否能直接推动行业困境反转仍然有待观察。当前园林工程企业盈利能力有触底迹象，行业持续出清，但行业基本面尚未出现明确拐点，当前已反映部分行业出清后的业绩修复预期，仍需较长时间消化。投资建议：经历2023年下半年持续回调后，建筑股估值水平已经回落至历史低位，若考虑到建筑央企港股更低的估值水平，部分建筑蓝筹标的股息吸引力显著提升；城中村改造政策支持力度大，2024年订单释放确定性强，建议关注相关标的的布局机会；电子行业周期拐点出现，洁净室工程有望充分受益于行业资本开支回暖，洁净室工程工艺技术复杂，竞争壁垒高，盈利空间大，建议布局设计和洁净室系统集成龙头。重点推荐：中国交建、太极实业、安徽建工、建科院、德才股份。风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；改造类项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E601800.SH中国交建买入7.311,0041.351.545.414.75600667.SH太极实业买入6.521370.380.4917.1613.31600502.SH安徽建工买入4.81830.620.577.768.44300675.SZ建科院增持15.32220.140.48109.4331.92605287.SH德才股份买入17.10241.672.0110.248.51资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录本周核心观点..................................................................4全面推进美丽中国建设，生态园林工程能否受益？..........................................4市场表现回顾..................................................................9板块：下跌0.86%，跑赢上证指数0.75个百分点...........................................9个股：39%个股上涨.....................................................................9行业政策要闻.................................................................10公司公告要闻.................................................................11 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：生态环保固定资产投资及增速（单位：亿元，%）.........................................6图2：市政园林绿化投资及增速（单位：亿元，%）.............................................6图3：生态环保PPP净新增投资额和项目数（单位：亿元，%）...................................6图4：城市建成区绿化覆盖率（单位：%）.....................................................6图5：财政投向生态保护的投资额及增速（单位：亿元，%）.....................................6图6：专项债项目中生态环保类投资额及占比（单位：亿元，%）.................................6图7：园林工程板块营业收入及增速（单位：亿元，%）.........................................7图8：园林工程板块归母净利润（单位：亿元）................................................7图9：园林工程板块毛利率及净利率变化（单位：%）...........................................7图10：园林工程板块经营性现金流净额（单位：亿元，%）......................................7图11：园林工程板块资产负债率变化（单位：%）..............................................7图12：园林工程板块非流动负债占比变化（单位：%）..........................................7图13：园林工程板块市盈率变化.............................................................8图14：园林工程板块市净率变化.............................................................8图15：年初至今建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%）..................................9图16：近期建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%）......................................9图17：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%）...............................................9图18：最近一期建筑装饰板块涨跌结构（单位：%）...........................................10图19：最近一期30亿市值以上涨跌幅排名（单位：%）........................................10表1：“美丽中国”相关重要政策表述梳理....................................................4表2：《意见》中的细分政策方向、行动举措和发展目标........................................5表3：近期行业政策一览...................................................................10表4：近期公司公告一览...................................................................11 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4本周核心观点全面推进美丽中国建设，生态园林工程能否受益？《全面建设美丽中国意见》出台，首次提出美丽中国建设中长期目标。1月11日，中国中央、国务院发布《关于全面推进美丽中国建设的意见》（以下简称《意见》），强调“必须把美丽中国建设摆在强国建设、民族复兴的突出位置”，明确目标为：到2027年美丽中国建设成效显著，到2035年美丽中国目标基本实现，展望本世纪中叶，美丽中国全面建成。《意见》对“美丽中国”的政策定调为“摆在强国建设、民族复兴的突出位置”，基本继承了2012年党的十八大“把生态文明建设放在突出地位”的表述，首次提出了美丽中国建设的中长期目标，并细化了若干行动方案的量化指标。作为指导性纲领，《意见》暂未涉及具体的建设方案和资金支持举措。表1：“美丽中国”相关重要政策表述梳理时间来源主要内容2012年11月党的十八大建设生态文明，是关系人民福祉、关乎民族未来的长远大计。面对资源约束趋紧、环境污染严重、生态系统退化的严峻形势，必须树立尊重自然、顺应自然、保护自然的生态文明理念，把生态文明建设放在突出地位，融入经济建设、政治建设、文化建设、社会建设各方面和全过程，努力建设美丽中国，实现中华民族永续发展......从源头上扭转生态环境恶化趋势，为人民创造良好生产生活环境，为全球生态安全作出贡献......优化国土空间开发格局......全面促进资源节约......加大自然生态系统和环境保护力度......要实施重大生态修复工程......2016年3月“十三五”规划纲要推进美丽中国建设，为全球生态安全作出新贡献......以提高环境质量为核心，以解决生态环境领域突出问题为重点，加大生态环境保护力度，提高资源利用效率，为人民提供更多优质生态产品，协同推进人民富裕、国家富强、中国美丽......坚持保护优先、自然恢复为主，推进自然生态系统保护与修复，构建生态廊道和生物多样性保护网络，全面提升各类自然生态系统稳定性和生态服务功能，筑牢生态安全屏障......全面提升生态系统功能、推进重点区域生态修复、扩大生态产品供给、维护生物多样性、完善生态环境保护制度。2017年10月党的十九大实行最严格的生态环境保护制度。加快生态文明体制改革，建设美丽中国。推进绿色发展、着力解决突出环境问题、加大生态系统保护力度，实施重要生态系统保护和修复重大工程，优化生态安全屏障体系，构建生态廊道和生物多样性保护网络，提升生态系统质量和稳定性。2020年2月国家发改委《美丽中国建设评估指标体系及实施方案》美丽中国建设评估指标体系包括空气清