园林工程行业：PPP清理基本无碍园林生态环保类项目，美丽中国基本国策加持更有前景

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年05月03日 园林工程行业 PPP清理基本无碍园林生态环保类项目，美丽中国基本国策加持更有前景 行业深度研究 王小勇（分析师） 王斌（联系人） 王萌（联系人） 0755-82312484 wangxiaoyong1@xsdzq.cn 证书编号：S0280517070001 wangbin1@xsdzq.cn 证书编号：S0280117080044 wangmeng@xsdzq.cn 证书编号：S0280117090007  监管促进PPP健康发展，生态环保项目基本无碍： 2017年以来政府相继出台了一系列针对PPP模式的监管政策法规。我们认为政府对PPP融资模式监管趋严，并非限制，而是通过规范来促进PPP模式长期健康可持续发展。自92号文发布后各地积极开展清库工作，至今年3月末，财政部PPP综合信息平台已累计清理管理库项目投资额1.2万亿元。特别地，生态环保类项目退库项目仅占退库项目总投资的4.75%；另一方面，生态环保类项目在库投资额占在库项目总投资的6.7%。生态环保类项目退库比例低于在库比例，表明PPP退库对于生态环保类项目影响较小。  建设美丽中国，园林及生态环保前景广阔： 十八大以来，党中央高度重视生态文明建设和环境保护工作，推动生态文明建设，对园林及生态环保行业空间的拉动巨大，主要集中在水生态及土地沙化治理领域。水生态治理方面，2015年国务院正式颁布《水十条》，水污染防治工作虽取得积极进展，但形势依然严峻，水生态治理任重道远。土地沙化治理作为生态环境治理的主要部分，2011年以来国家相继发文强调其重要性，《全国防沙治沙规划》指出至2020年，我国将完成沙化土地治理任务2000万公顷，使全国一半以上可治理的沙化土地得到治理。  受益行业发展，园林公司高增长由订单向业绩传导显著： 行业空间的开启带动相关园林公司PPP项目合同持续加速落地，在手订单充足，框架协议规模庞大，新签订单总额、订单收入比均位于高位，为18年营收持续高速增长提供了稳固支撑。同时，受益PPP和生态文明建设为行业带来的契机，园林工程板块公司近年订单高速增长，伴随订单向营收转化，2017年板块公司业绩增速达到近年来最高水平。  重点标的：美晨生态，岭南园林，东方园林，蒙草生态，棕榈股份，文科园林，铁汉生态，海南瑞泽，杭州园林。  风险提示：固定资产投资下行，PPP落地不及预期，政策风险等。 重点推荐标的业绩和评级 证券 股票 2018-05-02 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级 300237.SZ 美晨生态 15.21 0.75 1.09 1.52 20.28 13.95 10.01 强烈推荐 002717.SZ 岭南股份 13.4 1.18 2.13 3.18 26.33 13.8 9.85 强烈推荐 002310.SZ 东方园林 19.32 0.81 1.11 1.42 23.85 17.41 13.61 强烈推荐 300355.SZ 蒙草生态 9.19 0.6 0.88 1.25 15.32 10.44 7.35 强烈推荐 002431.SZ 棕榈股份 7.12 0.32 0.48 0.63 22.25 14.83 11.3 强烈推荐 002775.SZ 文科园林 16.47 1.02 1.3 1.59 16.15 12.67 10.36 推荐 300197.SZ 铁汉生态 9.7 0.5 0.74 0.97 19.4 13.11 10.0 强烈推荐 002596.SZ 海南瑞泽 9.6 0.18 0.33 0.52 53.33 29.09 18.46 推荐 300649.SZ 杭州园林 32.47 0.27 0.66 1.17 119.6 48.9 27.6 强烈推荐 资料来源：新时代证券研究所 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《降准促资金供给边际改善预期兑现，利好园林板块》2018-04-17 《生态环保投资提速，上市公司业绩高增》2018-03-16 《三期业绩叠加来临，三月首选超配园林PPP》2018-02-27 《重视一号文件，建议超配园林板块》2018-02-06 《第四批PPP示范项目落地在即，或将改善板块市场情绪》2018-01-21 -26%-18%-10%-2%6%14%22%2017/05 2017/08 2017/11 2018/01 2018/05 园林工程 沪深300 2018-05-03 园林工程行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 监管促进PPP健康发展，生态环保项目基本无碍 ...................................................................................................... 3 1.1、 PPP监管政策频出，促进PPP模式健康持续发展 ........................................................................................... 3 1.2、 财政部PPP管理库清理不合规项目，生态环保类项目占比较小 ................................................................... 5 2、 建设美丽中国，园林及生态环保前景广阔 ................................................................................................................... 7 2.1、 “美丽中国”、“生态文明建设”执政理念的提出及发展..................................................................................... 7 2.2、 美丽中国加持，园林及生态环保行业前景广阔................................................................................................ 7 3、 受益行业发展，园林公司高增长由订单向业绩传导显著 ........................................................................................... 9 3.1、 PPP及生态文明建设带动园林公司订单高增长 ................................................................................................ 9 3.2、 受益订单爆发，园林公司业绩持续高增长...................................................................................................... 10 4、 投资建议 ........................................................................................................................................................................ 11 5、 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 11 图表目录 图1： 截至2018年3月末退出管理库项目投资额地域分布情况 .................................................................................... 5 图2： 截至2018年3月末退出管理库项目投资额地域分布占比情况 ............................................................................ 6 图3： 截至2018年3月末退出管理库项目投资额行业分布情况 .................................................................................... 6 图4： 截至2018年3月末退出管理库项目投资额行业分布占比情况 ............................................................................ 6 图5： 历年防沙治沙面积（2011年至今） ......................................................................................................................... 9 图6： 园林工程板块近年以来单季度营收及增长率 ........................................................................................................ 10 图7： 园林工程板块近年以来单季度归母净利及增速 .................................................................................................... 10 图8： 园林重点标的17年归母净利润（单位：亿元） .................................................................................................. 10 图9： 园林重点标的17年归母净利润增速 ...................................................................................................................... 10 图10： 园林重点标的18Q1归母净利润（单位：亿元） ............................................................................................... 11 图11： 园林重点标的18Q1归母净利润增速 ................................................................................................................... 11 表1： 2017年以来发布的PPP相关政策法规 ...........................................................................................................