深度研究报告：海外资源注入赋能铜全产业链发展

华创证券发布了关于铜陵有色的深度研究报告，公司是国内主要的阴极铜生产企业和内资最大的铜箔生产企业。2022年，公司生产铜精矿含铜量5.16万吨、阴极铜162.87万吨、铜加工材39万吨、黄金18.84吨、白银512.5吨、硫精矿52.38万吨、硫酸495.38万吨。其中阴极铜产量占国内总产量的14.73%，预计位列行业第二。公司拥有世界特大型铜矿米拉多铜矿铜资源量603万吨，预计2025年6月投产，届时项目铜精矿产能将达20万吨/年，稳产期平均单位矿石总成本19.55美元/吨，公司铜产量将提升近3倍，资源自给率进一步提升。公司冶炼规模国内领先，技术优势明显，拥有五大冶炼厂，阴极铜产能188万吨，配套硫酸产能449.3万吨、黄金16吨、白银580吨、阳极板32万吨。公司铜加工产品种类丰富，产品向高端化发展，预计未来铜加工材总产能57.6万吨，伴随绿色智能铜基新材料项目建设，公司铜加工材产能有望超过100万吨。我们预计公司23-25年实现归母净利润37.6亿元、41.7亿元、49.4亿元，同比+37.7%/+11.0%/+18.5%。首次覆盖，给予“推荐”评级。