2024山东海风超预期建设，再次强调高确定性增长

核心推荐：天顺风能、三星医疗，福斯特，宁德时代。 光伏：基本面仍需观望，整体情绪已逐步转好。根据Infolink数据，N型料价格水平仍然维持每公斤65-68元范围，较致密料平均水平仍有溢价。2024Q1硅料总产能增幅约9.8万吨/年，其中头部企业的新产能增幅占比仅为20%，Q1增加产能更大比例将由二三线和新进入企业贡献。我们维持N型硅料具备极高壁垒的判断，未来或对硅料价格形成有力支撑。 同时，受P转N加速影响出现短期供需错配情况，导致P型硅片/电池短期价格企稳回升。 件价格仍未止跌，基本面仍需观望，但我们认为光伏整体不必太多悲观，板块目前处于超跌状态，情绪已逐步转好下建议关注弹性较大的环节。随着原材料价格企稳，我们认为光伏胶膜环节盈利有望率先见底，更有利于龙头提高集中度，加速落后产能出清。后续随着需求复苏，胶膜环节2024年业绩预期确定性在陆续增强。建议关注胶膜环节龙头企业福斯特、海优新材，实现转光胶膜快速放量独特α的赛伍技术。降息周期来临，海外出口市场明年维持高景气预判，推荐关注海外需求端向好直接受益的辅材通灵股份、福莱特、亚玛顿、福斯特、宇邦新材等，及美国组件出口企业东方日升、阿特斯、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能等。 风电&电网：2024年山东海风超预期建设，海风再次强调高确定性增长。此前我们预期：2024年有19.98GW属于开工建设中，按照省级划分，其中广东占据28%市场份额达5.65GW，其次海南市场占据18%达3.51GW，及山东2.66GW，占比达13%。此次山东确定2024年海风建设项目，总计规模约3.36GW。对比此前我们预期，此次山东省重大项目主要将山东半岛北 N2 场址海上风电项目纳入重点建设名单中，未纳入国华渤中I场址海上风电项目，主要是国华渤中I场址海上风电项目已经纳入2023年入选潍坊市重点项目名单中。修正山东海上风电建设，总计山东2024年可开工项目达3.86GW。山东海上风电超预期建设，2024年海上风电迎来开工大年确定性强。风电板块，首推天顺风能，其次关注大金重工、泰胜风能、海力风电、天能重工等。关注海缆龙头东方电缆，其次起帆电缆、中天科技、亨通光电。关注海风需求变化对产业链影响，关注铸锻件龙头日月股份、金雷股份； 风电迈向深远海，重点关注漂浮式风机产业变化，首推亚星锚链。柔直送出工程所需的换流阀设备，较常规换流阀技术难度升级，价值量升级，关注特高压换流阀、直流控制保护系统龙头许继电气、国电南瑞。关注电力设备民营龙头思源电气、GIS龙头平高电气、电网系统悬瓷绝缘子核心供应商大连电瓷。变压器方面，首推干变龙头金盘科技，干变更适配新能源发电站，海外认证丰富，海外需求攀升，率先获益；其次换流变压器中国西电、特变电工； 有载分接开发龙头华明装备；晶闸管龙头派瑞股份、IGBT供应商时代电气。 氢能：近日，新疆俊瑞温宿规模化制绿氢项目发布招标公告。新疆俊瑞温宿规模化制绿氢项目工程规模为：年产1.44万吨绿氢。总占地面积为350079平方米，总建筑面积150264平方米，建（构）筑物基地面积103185平方米，道路硬化面积83467平方米，电解槽40套，高压储氢瓶40组。推荐方向：推荐具备品牌和渠道优势的龙头隆基绿能、阳光电源；优质设备厂商双良节能、亿利洁能、华电重工、昇辉科技、华光环能。推荐关注氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份。 储能：2024年1月W1储能相关招标项目总规模约910MW/1990MWh。根据索比储能网，1）招标规模：1月W1储能相关招标项目总规模约910MW/1990MWh。其中，储能系统招标规模为0MW/20MWh，EPC招标规模为455.66MW/911.32MWh。2）中标规模：1月W1储能相关中标项目总规模约1470MW/3970MWh。 其中 ， 储能系统中标规模为205MW/820MWh，EPC中标规模为368.75MW/825MWh。3）中标均价：1月W1EPC投标报价区间为0.98元/Wh-1.73/Wh，储能系统投标报价区间为0.61元/Wh-0.69元/Wh。推荐方向：建议关注国内外增速确定性高的大储方向，首推阳光电源、东方日升、科华数据、三晖电气。 新能源车：2023年国内新能源汽车销量949.5万辆，同比+38%，渗透率达31.6%； 2023年动力电池累计装车量387.7GWh，同比+32%，宁德时代位列第一。据中汽协数据，2023年国内新能源汽车产/销完成958.7/949.5万辆，同比增长35.8%/37.9%，渗透率达31.6%，创历史新高。据动力电池联盟数据，2023年国内动力电池累计装车量387.7GWh，同比+31.6%。企业份额方面，1-12月，宁德时代累计装机167.1GWh，国内市占率43.1%，同比-5.1pct。比亚迪累计装机105.5GWh，市占率27.2%，同比+3.8pct。亿纬锂能累计装机17.3GWh，市占率4.5%，同比+2.0pct。中游材料竞争格局方面，1）磷酸铁锂正极：2023年湖南裕能市占率仍保持第一；湖南裕能、万润新能市场份额均有所提升。2）负极材料：2023年CR6/CR3均较2022年微增，行业格局整体变化不大。贝特瑞、上海杉杉、江西紫宸为前三大企业。3）湿法隔膜：2023年恩捷股份、中材科技、星源材质为前三大企业，合计份额达到70%，同比-3.5%。二梯队企业产能的逐步释放使得份额有小幅提升。4）电解液：2023年电解液行业集中度进一步提升，国内产量CR4达到72.8%，同比+2.4pct；天赐材料（36.4%）、比亚迪（15.1%）、新宙邦（12.6%）、瑞泰新材（8.7%）居第一梯队。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 重点标的 股票代码 一、行情回顾 电力设备新能源板块（中信）2024年1月8日-1月12日上涨0.4%，今年以来累计跌幅为2.2%。 图表1：2024年1月8日-1月12日行业涨跌幅情况 图表2：2024年以来行业涨跌幅情况 细分板块方面，2024年1月8日-1月12日光伏设备（申万）上涨6.26%；风电设备（申万）下跌0.61%；电池（申万）上涨0.24%；电网设备（申万）下跌0.58%。 图表3：板块区间涨跌幅 二、本周核心观点 2.1新能源发电 2.1.1光伏 基本面仍需观望，整体情绪已逐步转好。 产业链价格：根据Infolink数据，N型料价格水平仍然维持每公斤65-68元范围，较致密料平均水平仍有溢价。2024Q1硅料总产能增幅约9.8万吨/年，其中头部企业的新产能增幅占比仅为20%，Q1增加产能更大比例将由二三线和新进入企业贡献。我们维持N型硅料具备极高壁垒的判断，未来或对硅料价格形成有力支撑。同时，受P转N加速影响出现短期供需错配情况，导致P型硅片/电池短期价格企稳回升。件价格仍未止跌，基本面仍需观望，但我们认为光伏整体不必太多悲观，板块目前处于超跌状态，情绪已逐步转好下建议关注弹性较大的环节。 图表4：2023年下半年至今多晶硅致密料均价（元/kg） 图表5：2023年下半年至今182mmPerc/TOPCon组件均价（元/W） 图表6：2023年下半年至今182mmPerc/TOPCon硅片均价（元/片） 图表7：2023年下半年至今182mmPerc/TOPCon电池片均价（元/W） 目前，N-P价差进入稳定区间，主要因为N型产能快速放量，迭代进入中后期阶段。在单瓦成本TOPCon逐步向Perc靠齐的趋势下，我们认为的厂商在2024年具有相对优势。 图表8：2024年最新182N-P价差情况（单位：元/W，Perc/TOPCon硅片单片瓦数分别按7.75/8.35W计算） 当前光伏板块观点： 降息周期来临，海外出口市场明年维持高景气预判，推荐关注海外需求端向好直接受益的辅材通灵股份、福莱特、亚玛顿、福斯特、宇邦新材等，及美国组件出口企业东方日升、阿特斯、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能等。 随着原材料价格企稳，我们认为光伏胶膜环节盈利有望率先见底，更有利于龙头提高集中度，加速落后产能出清。后续随着需求复苏，胶膜环节2024年业绩预期确定性在陆续增强。建议关注胶膜环节龙头企业福斯特、海优新材，实现转光胶膜快速放量独特α的赛伍技术。 在产业链价格下行过程中，组件价格预期见底的情况下，建议关注有望率先实现价格见底的硅料环节。推荐高品质N型硅料协鑫科技、通威股份。 2.1.2风电&电网 事件：1月12日，山东省人民政府发布《关于下达2024年省重大项目名单的通知》。其中包括，华能山东半岛北BW场址海上风电项目、国家能源集团国华半岛南U2场址海上风电二期项目、山东能源渤中海上风电项目（G场址）、山东半岛北 N2 场址海上风电项目、山东海卫半岛南U场址450MW海上风电项目、“十四五”首批集中式陆上风电项目。其中海上风电3.36GW。 2024年山东海风超预期建设，2024年海风再次强调高确定性增长。此前我们预期：2024年有19.98GW属于开工建设中，按照省级划分，其中广东占据28%市场份额达5.65GW，其次海南市场占据18%达3.51GW，及山东2.66GW，占比达13%。此次山东确定2024年海风建设项目，总计规模约3.36GW。对比此前我们预期，此次山东省重大项目主要将山东半岛北 N2 场址海上风电项目纳入重点建设名单中，未纳入国华渤中I场址海上风电项目，主要是国华渤中I场址海上风电项目已经纳入2023年入选潍坊市重点项目名单中。修正山东海上风电建设，总计山东2024年可开工项目达3.86GW。山东海上风电超预期建设，2024年海上风电迎来开工大年确定性强。 图表9：山东2024年海上风电重点项目名单 当前风电&电网板块观点： 风电环节：首推基础环节天顺风能，在江苏已有射阳南通基地，并把握通州湾独用码头、射阳独用港池；德国建厂把握欧洲海风需求，双海布局具备强竞争实力。其次关注大金重工、天能重工、泰胜风能、海力风电等。关注海风需求变化对产业链影响，铸锻件龙头日月股份、金雷股份，海缆龙头东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆。风电迈向深远海，重点关注漂浮式风机产业变化，首推亚星锚链。 电力设备环节：柔直送出工程所需的换流阀设备，较常规换流阀技术难度升级，价值量升级，关注特高压换流阀、直流控制保护系统龙头许继电气、国电南瑞。关注电力设备民营龙头思源电气、GIS龙头平高电气、电网系统悬瓷绝缘子核心供应商大连电瓷。变压器方面，首推干变龙头金盘科技，干变更适配新能源发电站，海外认证丰富，海外需求攀升，率先获益；其次换流变压器中国西电、特变电工；有载分接开发龙头华明装备；晶闸管龙头派瑞股份；IGBT供应商时代电气。 2.1.3氢能&储能 近日，新疆俊瑞温宿规模化制绿氢项目发布招标公告。招标人为新疆俊瑞茂发能源科技有限公司，工程所需资金来源为企业自筹资金。项目登记备案金额为125689万元，本次招标额为3700万元。据全球氢能，新疆俊瑞温宿规模化制绿氢项目工程规模为：年产1.44万吨绿氢。总占地面积为350079平方米，总建筑面积150264平方米，建（构）筑物基地面积103185平方米，道路硬化面积83467平方米，电解槽40套，高压储氢瓶40组。 推荐方向：推荐具备品牌和渠道优势的龙头隆基绿能、阳光电源；优质设备厂商双良节能、亿利洁能、华电重工、昇辉科技、华光环能。推荐关注氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份。 储能周度招标、中标情况： 招标：1月W1储能相关招标项目总规模约910MW/1990MWh，共有招标项目15个。其中，储能系统招标规模为0MW/20MWh，EPC招标规模为455.66MW/911.32MWh。 图表10：2023年8月至今月度储能相关招标规模（MWh） 图表11：2023年8月至今月度储能系统&储能EPC招标规模（MWh） 中标：1月W1储能相关中标项目总规模约1