同店快速增长，高质量运营持续推进

FY2024 Q3公司RSV同比增长46.1%，整体表现优异。2023年10月-12月公司RSV同比增长46.1%，其中内地RSV同比增长42.2%，港澳及其他市场RSV同比增长70.8%，整体表现符合预期。 内地：低基数下同店增长明显，公司聚焦单店高质量运营。根据公司披露，内地10-12月RSV同比增长42.2%，其中黄金首饰及产品RSV同比增长52.2%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰RSV同比增长7%。 1）同店：低基数+门店爬坡，同店增长明显。2023年10-12月内地直营同店销售同比增长22.7%，同店销量同比增长17.5%，由于消费环境波动，2022年10-12月国内珠宝消费疲软，因此整体基数较低，同时2023年公司持续推进单店运营，叠加过往新开门店店效爬坡，同店销售以及销量均有明显增长。分产品看：可选性较强的镶嵌品类表现承压，2023年10-12月珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店销售同比下滑1.9%；受益于金价的攀升以及产品系列的不断优化，金饰销售表现显著优于镶嵌，2023年10-12月黄金首饰及产品同店销售增长32.5%。 2）开店：开店放缓，聚焦单店运营。截止12月末公司于全球拥有7645 家周大福珠宝品牌门店（内地7501家，港澳86家，其他市场58家），10-12月公司于内地净开43家周大福珠宝店，当前公司逐步放慢开店速度，将业务重点聚焦在单店效率的提升上。 港澳及其他地区：内地游客持续增加，叠加节庆活动推出，驱动销售大幅增长。2023年10-12月港澳及其他地区RSV同比增长70.8%，港澳地区直营同店销售同比增长66.6%，同店销量增长49.8%，目前内地赴港澳游客数量持续增长，同时年末促销活动的举办也推动销售向好。 FY2024公司营收预计增长15%+，利润率改善。短期国内黄金珠宝销售向好，后续该走势有望延续，全年我们预计公司营收增长15.1%，利润率层面公司强化成本费用管控，同时产品设计升级驱动毛利率提升，我们预计FY2024业绩增长接近40%。 盈利预测与投资建议：公司作为珠宝首饰行业龙头，渠道端重视单店运营，产品端优化设计，同时重视消费者触达，我们调整公司FY2024-2026归母净利润预期为74.94/89.08/103.45亿港元，对应FY2024 PE为15倍，维持：“买入”评级。 风险提示：金价波动风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险。 财务指标