同店快速增长，高质量运营持续推进

研报总结

FY2024 Q3表现：FY2024第三季度，公司RSV（零售销售价值）同比增长46.1%，整体表现优异。其中，内地市场RSV同比增长42.2%，港澳及其他市场则增长70.8%，符合预期。

内地市场分析：

• 同店增长：10-12月，内地市场同店销售同比增长22.7%，销量同比增长17.5%。这一增长主要得益于低基数效应（2022年同期消费环境不佳导致的低基数）和公司对单店运营的持续优化，叠加新门店的效益逐渐显现。
• 产品表现：黄金首饰及产品表现出色，同比增长32.5%。而镶嵌类商品受可选择性影响，销量下滑1.9%。黄金饰品销售表现优于镶嵌品类，受益于金价上涨及产品系列优化。
• 开店策略：公司调整开店策略，10-12月净增43家周大福珠宝店，重点转向提高单店效率。

港澳及其他地区：

• 这一区域市场在10-12月实现了70.8%的RSV同比增长。其中，港澳地区的直营同店销售增长66.6%，销量增长49.8%。这一增长主要由内地游客数量的持续增加和年末促销活动推动。

FY2024展望：

• 预计全年公司营收增长15.1%，得益于国内黄金珠宝销售的良好势头有望持续。
• 成本费用控制和产品设计升级预计将推动毛利率提升，预计FY2024业绩增长接近40%。

盈利预测与投资建议：

• 调整后FY2024-2026归母净利润预期分别为74.94亿、89.08亿、103.45亿港元。
• 对应FY2024市盈率为15倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 金价波动风险：市场对金价的敏感度较高，波动可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧风险：珠宝行业的竞争激烈，公司需持续创新以保持竞争优势。
• 汇率波动风险：国际业务的扩张可能面临汇率变动带来的财务风险。