微观流动性跟踪：资金面低位反复，仍待蓄势

证券研究报告|策略专题 2024年1月11日 策略专题 资金面低位反复，仍待蓄势 微观流动性跟踪(2023.12.25-2024.01.07) 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 投资要点： 相关研究 导读：市场较为关注的北向资金重回净流入后出现反复态势，本期北向资金整体净流入131.45亿元，相较于上期净流入-208.12亿元变化+163.16%。最近一周北向资金净流入-55.25亿元，北向资金反复，尚待反转流入；另一方面，较有利的资金面因素则有：私募基金10月权益仓位创23年新低后11月小幅反弹，11月公募新发规模增加；10月23日，中央汇金公司在官网发布公告称，当日买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。自23年8月减持新规发布以来，产业资本减持行为有明显下降，23年9、12月年净减持规模较23年其余月份显著下降。公募新发减少；两融资金24年第一周净流出。 微观流动性整体：公募新发减少，北向重回净流入态势。本期资金供给合计417亿元，资金需求368亿元，整体对于市场净流入49亿元。1）产业资本减持增加；2）偏股型公募新发份额减少；3）北向资金重回净流入后出现反复。 偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来低位。本期偏股型公募新发份额为 9.94亿份，相较于上期172.81亿份变化-94.25%。最近一周新发水平位于过去三年的36%分位。但就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别为55%、0%，公募新发低迷。 北向资金：北向资金重回净流入后出现反复。本期北向资金整体净流入131.45亿元，相较于上期净流入-208.12亿元变化+163.16%。最近一周北向资金净流入- 55.25亿元。 两融资金：流动方向逆转。市场融资余额为15785亿，融券余额为692亿，整体占全A流通市值比例为2.50%。两融交易额占全A成交额比例环比小幅下降至7.76%，本期双周两融表现为净流入-46.60亿元，较上期流入-58.17亿元增加19.89%，从2023年2月到2023年4月中旬两融基本上每周净流入，2023年5月、6月、7月、8月，两融基本上单周净流出，9月、10月、11月、12月，两融基本单周净流入。2024年第一周两融净流出。 存量股票型ETF：双周度净申购减少。本期存量股票型ETF净申购额为322亿元，相比于上期521亿元变化-38.12%，其中规模型ETF净申购额290亿元，双周度净申购减少。 股权融资：部分周规模100亿水平，出现下降趋势。以发行日统计，本期股权融资规模177.45亿元，相比于上期394.75亿元变化-55%，其中2024年1月1日至1月7日单周股权融资24.70亿。12月以来两周股权融资规模达100亿水平，股权融资呈下降趋势。 产业资本：双周净减持规模50亿以下。本期产业资本表现为净减持48.46亿元，相比于上期净减持30.86亿元变化57.02%，周净减持规模上升。 限售解禁：未来两周整体解禁1000亿水平。本期限售解禁市值为1631.81亿元，相比于上期1128.72亿元变化44.57%。未来两周预计解禁1274.57亿元，解禁市值上百亿的公司有华夏银行、天能股份。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 南向资金：净流入上涨。本期南向资金净流入141.92亿元，相比于上期净流入- 88.83亿元变化259.76%，南向资金净流入上涨。 风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.微观流动性整体：公募新发减少，北向净流入反复5 2.资金供给5 2.1.偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来低位5 2.2.北向资金：北向资金重回净流入后出现反复6 2.2.1.整体情况6 2.2.2.资金流向7 2.3.两融资金：持续净流出8 2.3.1.整体情况8 2.3.2.资金流向9 2.4.存量股票型ETF：双周度净申购减少11 3.资金需求12 3.1.股权融资：呈下降趋势12 3.2.产业资本：双周净减持规模反弹12 3.3.限售解禁：未来两周整体解禁1000亿水平14 3.4.南向资金：净流入上涨15 4.风险提示15 图表目录 图1：微观流动性整体资金净流入5 图2：偏股型公募周频新发6 图3：偏股型公募月频新发6 图4：沪深股通周度流入流出反复7 图5：陆股通整体情况7 图6：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计8 图7：两融余额情况8 图8：两融交易情况9 图9：两融流入行业情况（亿元）9 图10：两融净流入/流出个股情况10 图11：股票型ETF周度净申购金额11 图12：不同类别股票型ETF净申购测算11 图13：股票型ETF净申购排名前/后511 图14：周度股权融资12 图15：周度产业资本增减持情况13 图16：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元）13 图17：本期与未来两周解禁规模14 图18：行业限售解禁情况（亿元）14 图19：南向资金整体及单周净流入情况15 1.微观流动性整体：公募新发减少，北向净流入反复 本期资金供给合计417亿元，资金需求368亿元，整体对于市场净流入49 亿元。1）产业资本减持增加；2）偏股型公募新发份额减少；3）北向净流入反复。 资金供给 图1：微观流动性整体资金净流入 上期本期预计未来两周 偏股型公募新发份额（亿份） 173 10 - 北上资金净流入（亿元） -208 131 - 两融资金净流入（亿元） -58 -47 - 股票型ETF净申购（亿元） 521 322 - 合计 427 417 - 资金需求 股权融资（亿元） 395 177 463 产业资本净减持（亿元） 31 48 - 南向资金净流入（亿元） -89 142 - 合计 337 368 - 上期本期预计未来两周 限售解禁流通市值（亿元）112916321275 资料来源：Wind，德邦研究所；每一期为两周维度，截至2024/1/10，后文同；股权融资未来两周仅考虑IPO 2.资金供给 2.1.偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来低位 本期偏股型公募新发份额为9.94亿份，相较于上期172.81亿份变化-94.25%。最近一周新发水平位于过去三年的36%分位。但就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别为55%、0%，公募新发低迷。 图2：偏股型公募周频新发 资料来源：Wind，德邦研究所 2023年11月新成立股票型基金169亿份，混合型基金72亿份。12月新成 立股票型基金186亿份，混合型基金115亿份，总额较11月上升。 图3：偏股型公募月频新发 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.北向资金：北向资金重回净流入后出现反复 2.2.1.整体情况 本期北向资金整体净流入131.45亿元，相较于上期净流入-208.12亿元变化 +163.16%。最近一周北向资金净流入-55.25亿元，北向资金重回净流入后反复。 图4：沪深股通周度流入流出反复 资料来源：Wind，德邦研究所 图5：陆股通整体情况 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.2.资金流向 北向资金行业流向：计算机、传媒、汽车净流出领先，银行、电子、有色金属净流入领先。 1）上游原料：除石油石化、建筑材料、石油石化外其它行业净流入，其中有色金属净流入17亿位居全行业第三； 2）中游制造：除机械设备、通信外全行业净流入，其中电子净流入22亿， 位居全行业第二； 3）下游消费：除汽车、食品饮料、社会服务、传媒、美容护理外全行业净流入，其中汽车净流出11亿，位居全行业第三，传媒流出12亿，位居全行业第二； 4）金融房建：除房地产、建筑材料外全行业净流入，其中银行净入27亿，位居全行业第一； 5）支持服务：除计算机、商贸零售外全行业净流入，其中计算机流出26亿，位居全行业第一； 2023YTD来看净流入前三行业为电子、汽车、基础化工。 - - - - - - - -2 图6：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计 双周增/减持 力度前5个股 双周净流 入/流出金 额前5个股（亿元） 恺英网络 1.53% 顺控发展 2.46% 格力电器 8.41 启明星辰 -9.75 中红医疗 1.40% 掌趣科技 2.02% TCL科技 6.81 宁德时代 -7.65 铜陵有色 1.25% 立中集团 1.99% 农业银行 6.68 中国石油 -7.59 润达医疗 1.20% 中文在线 1.97% 韦尔股份 6.07 三六零 -5.41 顺络电子 1.09% 中伟股份 1.77% 京东方A 5.40 科大讯飞 -5.19 月度增/减持力度前5个股 月度净流入/流出金额前5个股（亿元） 双环传动东航物流顺络电子太极实业赛腾股份 2.83% 洲明科技游族网络立中集团兴齐眼药智度股份 -3.44% 宁德时代长江电力迈瑞医疗比亚迪万华化学 17.46 中国平安招商银行伊利股份启明星辰 五粮液 -14.15 2.31% -3.05% 13.78 -13.06 1.82% %% 2.59% 11.53 -13.06 1.74 2.36% 10.28 8 - 10.07 1.48 .04% 9.9 -9.61 英维克 安克创新蓝晓科技内蒙新华皓元医药 斯达半导 大族激光-1 上海机场-1 超图软件-9 先导智能-8 宁德时代 药明康德比亚迪韦尔股份福耀玻璃 54 39 50.23 43.37 隆基绿能-167.25 招商银行-150.32 中国平安-109.75 中国中免-106.35 五粮液-98.14 .93% 6.98% .01% 7.69% 77. 0.81% 9.43% 84. 1.46% 10.73% 153.02 -15.57% 12.73% 2023YTD净流入/流出金额前5个股（亿元） 2023YTD增/减持力度前5个股 资料来源：Wind，德邦研究所 2.3.两融资金：持续净流出 2.3.1.整体情况 市场融资余额为15785亿，融券余额为692亿，整体占全A流通市值比例为2.50%。两融交易额占全A成交额比例环比小幅下降至7.76%，本期双周两融表现为净流入-46.60亿元，较上期流入-58.17亿元增加19.89%，从2023年2月到2023年4月中旬两融基本上每周净流入，2023年5月、6月、7月、8月，两融基本上单周净流出，9月、10月、11月、12月，两融基本单周净流入。2024年第一周两融净流出。 图7：两融余额情况 资料来源：Wind，德邦研究所 图8：两融交易情况 资料来源：Wind，德邦研究所 2.3.2.资金流向 本期杠杆资金支持服务全行业净流出，上游原料、中游制造、下游消费、金融房建整体净流出，其中基础化工、食品饮料、电子净流入领先，汽车、计算机、有色金属净流出领先。2023YTD两融对于中游显著偏好。 图9：两融流入行业情况（亿元） 大类 行业 双周 月度 2023YTD 双周月频 2023YTD 基础化工钢铁 上游原料有色金属 建筑材料煤炭石油石化 4.30 13.08 -56.82 -20.26-10.20 -231.56 -2.67 -2.45 -20.25 -13.03 -18.17 -114.30 -0.01 0.88 -16.08 -4.69-4.17 -3.81 -31.51 0.28 7.41 电子电力设备 中游制造机械设备 国防军工通信 1.84 -29.65-30.68 261.26 -19.82 -80.06 693.55 -7.54 72.77 -3.64-2.44 0.22 125.60 -12.73 89